本報記者陳晶晶北京報道
近日來，上證指數數次刷新近10年新高，A股總市值邁上一個新臺階，逐漸走出“慢牛”行情。
指數上漲以及交易放量的背后，與各路資金跑步入場有關，其中就包括保險資金。
國家金融監督管理總局（以下簡稱“金融監管總局”）最新數據顯示，截至2025年二季度末，我國保險公司資金運用余額突破36萬億元，達36.23萬億元，同比增長17.4%。
《中國經營報》記者注意到，保險資金股票投資占比連續五個季度環比提升，截至今年上半年投向股票的資金余額為3.07萬億元，上半年凈增加額達到6406億元，其中二季度單季凈增加2513億元，再創新高。
那么，哪些板塊和個股吸引了大量保險資金？保險資金重倉股有何特性？下一步險資入市是否仍有空間？
股票投資余額超3萬億元
公開數據顯示，今年上半年保險資金入市增量遠超過去。
2020年，保險資金新增加3842億元股市投資規模，2021年新增6226億元。2022年，隨著上證指數震蕩，保險資金在資本市場進行了大規模減持，當年股票投資余額減少6098億元。此后，保險資金保持謹慎操作，2023年僅新增股票投資523億元。2024年，保險資金一改此前謹慎投資策略，大舉加倉，股票投資新增規模達4855億元。
就險資配置結構而言，截至2025年二季度末，保險公司股票投資余額3.07萬億元，較一季度的2.81萬億元增長8.9%。同期，債券類資產依舊是險資配置基本盤，規模占比最大但增速有所放緩。此外，銀行存款和非標資產在險資投資組合中的占比亦持續回落。其中，上半年銀行存款余額為3.02萬億元，上半年凈增加1113億元，占比降至8.6%；其他投資（以非標類為主）余額為6.58萬億元，上半年凈減少1871億元，占比降至18.8%。
一位保險資管人士對記者表示，我國長債利率中樞可能長期維持低位，險企面臨凈投資收益下行的壓力。由于負債端成本維持剛性，保險公司急需增配權益資產應對利差損風險，險資具備入市的動力。
薪火私募投資基金管理有限公司總經理翟丹對記者分析稱：“2025年上半年保險債權投資計劃登記規模同比降幅超20%，登記規模近年來持續萎縮，而且收益率也逐步走低，已降至2%~3%的水平，使得險資轉向權益資產尋求更高回報。同時，‘M2與M1（流動性較強的貨幣）剪刀差’收窄釋放資金流動性，資金活化程度提升、循環效率提高，部分債券基金凈值回撤進一步推動保險資金流向股市?！?/p>
值得一提的是，在政策層面，監管出臺的一系列新政策為保險資金進入資本市場創造了更為寬松和有利的環境。
2025年1月，中央金融辦、中國人民銀行、金融監管總局等六部門聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》明確，提升商業保險資金A股投資比例與穩定性。在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。
同年4月，金融監管總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，將部分償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，上限最高提至不超過50%，進一步拓寬權益投資空間。
今年，保險資金投資試點加速推進。其中，第二批試點總規模1120億元，第三批試點總規模600億元，加上2023年獲批的首批試點500億元規模，三批試點總規模合計達2220億元，獲批參與的保險機構主要包括中國人壽（601628.SH）、新華保險（601336.SH ）、太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、太平人壽、平安人壽、中郵保險及相關保險資管公司等。
記者近日獲悉，太平資產、人保資產陸續獲批設立私募證券投資基金管理公司，保險系證券私募公司已經增至7家。
偏愛高股息、高分紅股票
保險資金的舉牌潮在2025年愈演愈烈。據記者統計，自2025年年初至今，保險資金舉牌次數已經超30次，涉及20余家上市公司。特別是進入8月以來，保險資金舉牌越來越密集，兩周內舉牌次數達7次。
對于保險資金頻繁舉牌動作背后的邏輯，上述保險資管人士對記者分析稱，在新的會計準則下，更多權益類資產被記入“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”（FVTPL），權益市場波動會直接影響險企凈利潤。出于平滑業績波動考量，不少保險公司會選擇增加FVOCI類資產（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），權益投資觸及舉牌之后，該類資產能以長期股權投資或FVOCI計入表內。由于長期股權投資賬面價值相對穩定，投資收益率貼近被投企業ROE（凈資產收益率），有助于貢獻長期穩定收益。
據記者統計，在今年險資30多次的舉牌中，銀行成為最受青睞的板塊，7家銀行共計被舉牌14次。
為何保險資金格外青睞銀行股？翟丹對記者表示：“在低利率的背景下，銀行股高股息、類固收的優勢凸顯，結合其分紅穩定、經營穩健的特性，以及新會計準則下通過權益法投資銀行股可增厚險資賬面收益。”
除了舉牌，從險資重倉角度來看，今年，險資整體偏愛大市值、高股息、低波動性質的股票，尤其重點關注具有高分紅率和良好成長性的公司。
上市公司前十大流通股股東新進名單是觀察保險資金動向的重要方式之一。在8月24日前披露2025年半年度業績的1600多家上市公司中，2025年第二季度，險資新進入120多家上市公司前十大流通股股東。同時，有260多家上市公司前十大流通股股東中的險資進行了持續增持。特別是化工、機械、電氣設備、通信等行業受到險資青睞，部分上市公司迎來險資新股東，例如云天化（600096.SH）、東睦股份（600114.SH）、中堅科技（002779.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）、湘電股份（600416.SH）等。
一家壽險公司投資部負責人對記者表示，云天化歸于周期性行業?受益于經濟復蘇，具有高成長性；東睦股份、中堅科技等高端制造領域，技術壁壘高，符合產業升級大方向；電氣設備晶盛機電、湘電股份等新能源相關設備制造，受益于能源轉型政策，成長潛力也較好。
此外，從保險資金持續增持的情況來看，第二季度中國人壽還增持了中國電信（601728.SH）、中國移動（600941.SH）、英維克（002837.SZ）、恩華藥業（002262.SZ）、中信銀行（601998.SH）等。瑞眾人壽增持了西部礦業（601168.SH ）、蘇試試驗（300416.SZ）、螢石網絡（688475.SH）、中煤能源（601898.SH）等。信泰人壽大舉增持華菱鋼鐵（000932.SZ）并達到舉牌線。
關注高增長潛力板塊
對于市場關注的保險資金未來投資方向和重點關注板塊，近日，中國保險資產管理業協會披露的2025年下半年保險資產管理業投資者信心調查結果顯示，下半年，保險機構更為看好滬深300相關股票，看好醫藥生物、電子、銀行、計算機、通信和國防軍工等行業，關注人工智能、紅利資產、新質生產力、高分紅高股息和創新醫藥等投資領域，認為這些企業盈利增速是影響下半年A股市場的主要因素。
新華資產管理股份有限公司黨委副書記、總經理陳一江公開表示，保險資金作為耐心資本、長期資本，未來資金運用的導向和趨勢，將向“啞鈴形”轉變。一邊把握存量經濟，做好利率債之類的標品；另一邊要以新質生產力為方向，積極布局新能源、新基建、數字經濟、醫療健康等領域，捕捉成長性機會，提升收益。
8月28日，記者從中國人壽2025年中期業績發布會上獲悉，中國人壽對下半年的A股市場仍保持樂觀，將持續關注市場上漲板塊中的板塊輪動，比如科技創新、消費制造、先進制造、新消費等方向的投資。
中國人壽副總裁、首席投資官劉暉指出，中國人壽將積極落實中長期資金入市的要求，持續優化權益配置的結構，重點關注新質生產力和優質高股息股票的配置，不斷提升權益配置的穩健性和長期回報的潛力。
同日，在中國人保（601319.SH）2025年中期業績發布會上，中國人保副總裁才智偉表示，中國人保的目標是建立一個既有一定投資收益穩定性、又能捕捉市場超額收益機會的權益投資組合。一方面，加大OCI高股息股票投資力度，增強新準則下權益投資業績的穩定性。另一方面，不斷優化TPL資產（即通過損益計量的資產）持倉結構，加強對重點領域、重點賽道的投研深度，TPL股票股基投資收益率在可比公募基金中排名前30%。
才智偉還指出，中國人保會不斷豐富權益投資方式，加大對于優質標的的研究儲備，對于符合國家戰略、長期經營業績穩健、具有發展潛力的優質標的，會適時通過舉牌、戰投等方式來加大投資力度。
此外，中國平安（601318.SH）總經理兼聯席首席執行官謝永林在2025年中期業績發布會上談及權益投資時亦明確，今年市場信心不斷回暖，一系列政策“組合拳”，從市場規則、產業扶持、風險化解等多方面共同發力，夯實了資本市場發展根基。各類中長期資金加速入市，驅動市場構建長期價值理念。他還指出，中國市場當前的估值水平仍處于合理區間，具備相當的安全邊界，中國平安將圍繞新質生產力和高分紅兩個方向適度加大權益類配置。
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