本報記者陳瀟
8月29日，碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”）發布了2025年中期業績報告，公司上半年共實現營業收入約725.7億元，凈虧損約196.5億元。
公告顯示，期內虧損主要有兩個方面：一是房地產開發項目結算規模明顯下降，且毛利率處于低位；二是結合行業、市場和經營環境變化，資產減值增加所致。
業內人士指出，在行業深度調整期，虧損在一定程度上難以避免。但值得關注的是，碧桂園在債務化解方面已取得階段性成果。近期，碧桂園境外重組相關公告顯示，公司債務重組取得突破性進展。截至8月18日，公司持有現有公開票據本金總額逾77%的持有人已加入重組協議。碧桂園相關負責人表示，預計在今年內完成境外債務的整體重組工作。
保交樓階段性壓力緩解
根據中報，碧桂園2025年上半年共實現營業收入約725.7億元，其業務收入主要來自房地產開發與科技建筑及其他，分別為700.3億元、25.4億元。
“上半年，行業仍處于深度調整階段，不少房企都計提了相應的減值損失，對于碧桂園來說，出現虧損亦在所難免。”上海易居房地產研究院副院長嚴躍進在接受《證券日報》記者采訪時表示，從長期看，隨著保交樓逐步進入尾聲，加之代建、城中村改造等新業務空間逐漸打開，公司在重組完成后，有望逐步回歸良性軌道。
在資產負債方面，截至2025年年中，碧桂園總資產約9093億元，高于總負債金額，其中總負債中合同負債約2220億元，屬于已預售但未確認收入的房款。凈資產方面，碧桂園當期凈資產約239億元。
“在市場持續調整以及部分房企退市、資不抵債的背景下，碧桂園保持了凈資產正值。同時，合同負債不涉及現金償還，房屋完成相應的交付等程序后即可結轉收入。”嚴躍進表示，隨著保交樓的逐步推進，合同負債也是公司營收的保障。
在交付方面，近三年以來，碧桂園累計交付超170萬套房屋，今年上半年也完成了超過7萬套交付，在第三方榜單上均持續位列榜首。為完成保交付，碧桂園加快資產處置，自2022年以來回籠資金超650億元。其中，近一年來出售投資項目股權籌集資金約63.74億元，包括今年4月25日，公司出售藍箭航天約11.063%股份，獲得共13.05億元。
接近碧桂園相關人士向《證券日報》記者表示，目前碧桂園“保交房”相關工作已經取得眾多階段性成果。現階段房屋交付的剛性資金需求已逐步減少，預計未來整體資金壓力將相對放緩。公司持續推動項目進入白名單，通過新增融資、存量貸款展期以及降低融資成本等方式，緩解項目的債務壓力，改善項目流動性情況，有望為項目的運營交付爭取更多外部助力。
境外債重組取得突破進展
值得一提的是，當前，碧桂園境外債務重組工作正有序推進中。截至8月18日，公司稱，持有現有公開票據本金總額逾77%的持有人已加入重組協議，碧桂園亦與代表組別一銀團貸款本金49%的協調委員會訂立重組支持協議；據此重組提案的主要條款已經協定。
公告顯示，在重組方案五種選項足額認購的情況下，重組后碧桂園預計降債規模約117億美元，對應約人民幣840億元有息債務，可大幅降低有息負債規模。此外，待完成境外債務重組，可確認大額重組收益，預計最多可以增加凈資產約700億元。
除此之外，按重組支持協議公告時點的市場浮動利率計算，重組后新的債務融資成本預計將下降至1.0%－2.5%，且具備實物付息選項，可幫助碧桂園大幅下降融資成本，降低利息支出對現金流的壓力。而且本次重組生效后，可選方案中的債務期限最長高達11年，債務結構大幅優化，更有助?碧桂園將更多的資源保留在業務經營上。
今年以來，房企債務重組進程明顯提速，化債取得實質性突破。根據中指研究院報告，截至2025年8月，已有20家房企債務重組、重整獲批，化債總規模超過1.2萬億元。
“碧桂園獲得了超過四分之三的重組同意票，意味著公司重組獲得了較大的進展。如能落實，將使碧桂園實現大幅去杠桿化，更有利于中長期輕裝上陣。若房企后續經營改善，債權人亦可通過分紅或轉讓股權獲益。”嚴躍進表示。
短期來看，碧桂園相關負責人表示，“保交房”仍是第一要務，公司將繼續高效利用資源，推行分類管理和額度控制，并建立多樣化的動態機制，強化計劃運營管理體系，堅持“一盤棋”思維破局攻堅。同時，也將積極響應國家和地方政府的各類扶持政策，通過各類收儲政策盤活資源，支持交付工作的順利推進。
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