8月29日晚間，42家A股上市券商2025年半年報悉數披露完畢。
界面新聞記者統計發現，證券行業上半年整體業績遠超市場預期，營收與歸母凈利潤雙雙實現高增，合計錄得營業收入2518.66億元，同比增幅30.8%；合計歸母凈利潤1040.17億元，同比激增65.08%，行業強勁復蘇態勢凸顯。
在本輪行業復蘇中，中小券商的業績彈性尤為亮眼，多家券商營收、凈利增速突破市場預期，甚至呈現“量級式”增長。
從營收端看，剔除去年同期虧損的券商后，國聯民生（601456.SH）、國泰海通（601211.SH）、天風證券（601162.SH）、長江證券（000783.SZ）、方正證券（601901.SH）、國信證券（002736.SZ）等6家券商上半年營業收入同比增速均超50%。
其中，國聯民生表現最為突出，營收同比增幅高達269.4%，拆解其業務結構可見，證券投資業務成為“最強增長引擎”，該業務上半年實現收入16.87億元，同比暴增14052.11%；與此同時，經紀及財富管理、投行業務、信用交易業務同步發力，分別實現收入11.95億元、5.44億元、3億元，同比增幅達215.76%、214.94%、136.1%，僅資產管理及投資業務收入同比微降8.23%，多元業務協同助推業績攀升。
凈利潤端的“爆發”更為顯著。上半年共有9家上市券商歸母凈利潤同比增速超100%，華西證券（002926.SZ）與國聯民生堪稱“雙子星”，兩家增速均突破10倍。其中，華西證券實現歸母凈利潤5.12億元，同比增幅1195.02%；國聯民生歸母凈利潤11.27億元，同比增長1185.19%。
此外，東北證券（000686.SZ）歸母凈利潤同比增長225.9%，華林證券（002945.SZ）、國海證券（000750.SZ）、國金證券（600109.SH）、長江證券、申萬宏源（000166.SZ）增速也分別達到172.72%、159.26%、144.19%、120.76%、101.32%。
上半年，共8家券商營收邁入百億“俱樂部”，中信證券（600030.SH）（330.39億元）繼續穩坐“一哥”位置。此外，國泰海通（238.72億元）、華泰證券（601688.SH）（162.19億元）、廣發證券（000776.SZ）（153.98億元）、中國銀河（601881.SH）（137.47億元）、中金公司（601995.SH）（128.28億元）、申萬宏源（116.95億元）、國信證券（110.75億元）、中信建投（601066.SH）（107.40億元）、招商證券（105.20億元）。
從業務表現看，中信證券上半年經紀、投行、資管、自營四大核心業務均實現穩步增長。
對此，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙對界面新聞表示：“中信證券以規模擴張為導向，收入體量遠高于其他頭部券商，其投行優勢一騎絕塵，機構業務全面領先，自營理念和效益引領行業，國際化業務進展遙遙領先，資本實力和規模效應等優勢明顯。”
外延式擴張成為部分券商實現業績跨越的重要路徑，其中國泰海通的表現尤為典型。上半年，國泰海通歸母凈利潤達157.37億元，同比增長213.74%，位居行業榜首，這一成績部分得益于吸收合并海通證券產生的負商譽計入營業外收入。
不過，若聚焦更能反映核心經營能力的扣非指標，國泰海通歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為72.79億元，同比增長59.76%，這一增速背后，是其財富管理、機構與交易等核心業務收入的顯著增長，凸顯出并購整合后公司經營能力的實質性提升。
從行業整體復蘇面來看，上半年證券行業呈現“全面開花”態勢。在42家上市券商中，37家實現營業收入與歸母凈利潤“雙增長”，占比超88%；另有1家券商成功扭轉此前虧損局面，實現歸母凈利潤扭虧為盈，基本面修復為行業整體盈利水平提升注入增量。
整體而言，2025年上半年，中小券商的“爆發式增長”、頭部券商的“穩健托底”、并購重組帶來的“增量空間”，共同推動證券行業走出亮眼業績，也為下半年行業持續復蘇奠定基礎。
兩融市場回暖為券商板塊注入新動能。申萬宏源非銀團隊對界面新聞表示，“近期兩融余額已重回2萬億元關口，結合當前市場環境，團隊重申對券商板塊投資價值的看好態度。”
民生證券非銀團隊對界面新聞表示，“隨著兩融規模穩步提升，券商信用業務收入有望實現同步增長。同時，伴隨融資政策邊際調整優化，一度承壓的投行業務收入預計將進入持續修復通道。”
值得關注的是，民生證券進一步指出，今年以來資本市場整體呈現回穩向好態勢，市場投資收益率逐步提升，主動權益型基金業績隨之改善，這一趨勢將帶動券商資產管理業務與基金代銷業務的收入修復進程提速，為板塊業績增長再添助力。
從業務貢獻維度看，方正證券對界面新聞指出，“經紀業務與自營業務為上半年券商業績增長的核心驅動力。具體到各業務線增速，經紀業務、凈投資收入、投行業務同比預計分別增加40.1%、35.6%、28.6%，成為拉動板塊業績的‘三駕馬車’；不過，凈利息業務與資管業務同比預計分別減少6.2%和5.9%，短期面臨一定增長壓力。”
對于板塊全年業績走勢，方正證券進一步判斷，券商板塊2025年凈利潤有望實現雙位數增長。其中，二季度板塊歸母凈利潤同比預計增加45%，為全年增長奠定基礎，預計全年板塊凈利潤同比增幅可達16%。
申萬宏源對界面新聞分析稱，“2025年以來貨幣政策維持適度寬松基調，疊加‘國家隊’對權益市場的托底作用、中長期資金持續提高權益資產配置比例，多重利好共振下，兩融余額后續上行仍有充足空間，而這將直接為券商經紀業務、信用業務帶來增量，進一步增厚板塊盈利。”
另一家頭部券商則從“基數效應”角度給出樂觀預期，招商證券非銀團隊對界面新聞表示，“受益于往年較低的業績基數，券商板塊2025年全年穩健增長態勢明確。具體測算顯示，預計2025年證券行業實現總營收4741億元，同比增長5%；實現凈利潤1825億元，同比增長9%，行業整體經營韌性凸顯。”
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