■謝嵐
“A+H”上市熱潮持續升溫。8月份以來，格林美、華勤技術、科興制藥等近20家A股公司相繼官宣赴港上市計劃；同時，立訊精密、勝宏科技、軍信股份、星環科技等A股公司正式向港交所遞交H股發行上市申請。“A+H”雙軌模式成為中國企業叩開國際資本市場大門、加速國際化發展進程的高效途徑。
港交所IPO新規8月4日生效，為本輪“A+H”上市熱潮注入了關鍵動力。新規下，建簿配售最低分配比例由原建議的50%調至40%，公開認購部分推出“二選一”靈活分配機制。這套“量身定制”的機制設計，既讓發行人在融資中更具主動權，又兼顧了不同類型投資者的參與需求。制度門檻的降低、合規成本的減少，讓A股公司赴港上市“輕裝上陣”。
對于企業來說，“A+H”雙軌模式絕非簡單的融資選擇，而是撬動國際化發展的重要資本杠桿。譬如格林美在8月24日發布的公告中便直言，此次籌劃赴港上市，核心目標是“推進全球化戰略，提升國際品牌形象與綜合競爭力”。
目前，資產規模大、資本開支高、國際化業務成熟的企業，成為“A+H”模式的“主力軍”。港股市場為這些企業提供了重要的融資通道，有效支撐其跨國并購、海外建廠等動作。一些具備全球化潛力的成長型科技企業同樣積極性較高，對其而言，“A+H”模式能夠為企業開辟更廣闊的資本配置空間。
“A+H”雙軌模式正悄然重塑中國上市企業的估值體系與流動性結構。2025年上半年，通過港股通凈流入的南向資金累計超7300億港元，已超去年全年的90%。同時，外資回流港股的趨勢顯現，華泰證券數據顯示，截至8月20日，EPFR口徑下，今年以來被動外資流入港股約123.7億美元。這為“A+H”公司營造了優質的外部資金環境。
在估值層面，“A+H”架構能有效平抑單一市場波動帶來的估值風險。以寧德時代為例，其港股上市后成功吸引大量國際長線資金，獲得更充分的價值認可，估值合理性顯著提升。
在流動性方面，優質“A+H”公司通過雙平臺運作，成功實現了投資者基礎的擴大。大量外資機構成為了本輪港股IPO基石投資者，單個IPO平均吸引30家機構投資者，中東、北歐主權基金的配置比例顯著提升。全球資本的持續流入，不斷優化“A+H”公司的國際股東結構。
與早期“A+H”公司集中于金融、能源等傳統行業不同，今年以來，更多新興領域的公司計劃“A+H”上市，例如新能源材料企業格林美、生物醫藥企業科興制藥等。這折射出中國科技產業與國際資本市場的深度融合。借助香港市場的國際資本與估值體系，中國硬科技企業得以獲得與技術優勢、成長潛力相匹配的長期資金，為創新發展注入強勁動力。
展望未來，隨著政策支持的不斷加碼以及相關制度的持續優化，“A+H”雙軌模式必將邁入高質量發展的新階段，預計將有更多具備國際競爭力的中國企業選擇通過這一路徑實現資本與戰略的全球化布局，在全球產業鏈重構的關鍵機遇期搶占先機。
從更宏觀的視角來看，“A+H”模式的成熟與發展，是中國資本市場對外開放持續深化的必然結果，更是中國企業直面全球化挑戰、提升國際競爭力的戰略抉擇。
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