然而，光環之下隱憂浮現，鈞達股份正面臨業績虧損、負債高企等多重壓力，本次赴港上市也是布局海外產能、修復業績的一次“押注”。
5月9日，鈞達股份A股、H股齊跌，分別收跌4.02%、7.52%。
拉長時間線來看，鈞達股份于2024年年初啟動赴港IPO事項，但兩次遞表無果。最終在第三次遞表后成功完成港股上市。
本次發行總數為6343.23萬股，每股H股發售價為22.15港元，最終募資凈額約為12.92億港元。
招股書顯示，本次發行所得款項的75%將用于興建一個年化產能約為5GW的海外光伏電池生產基地，該基地預計將于2026年開始商業生產。據鈞達股份披露，上述基地指向公司阿曼項目。
本次赴港上市還能進一步為公司“輸血”，所得款項的約10%將用作營運資金及一般公司用途。
截至2025年一季度末，鈞達股份負債合計141.94億元，資產負債率已達78.95%。
針對投資者對于公司負債高企的質疑，鈞達股份回應稱，當前公司資產負債率與同行企業相比處于正常水平。后續公司將持續通過經營業績改善，不斷降低資產負債率。同時，公司將持續推動港股上市進程，預計港股上市完成后，公司資產負債率將進一步得到大幅改善。
轉型四年遭遇行業寒冬
公開資料顯示，鈞達股份成立于2003年，2017年在深交所掛牌上市，公司最初從事汽車飾件業務。2021年9月以來，鈞達股份通過收購上饒捷泰轉型至光伏行業，并置出原有汽車飾件業務。
目前，上饒捷泰成為鈞達股份全資子公司，鈞達股份則全面聚焦于光伏電池主業，主要產品是N型TOPCon太陽能電池。截至2024年年底，公司擁有44GW全N型電池產能。
2024年，鈞達股份實現電池產品出貨33.74GW，同比增長12.62%；其N型電池出貨30.99GW，占比超90%，同比增長50.58%。據行業機構InfoLink數據統計，公司電池產品出貨排名全球第三。
值得注意的是，鈞達股份對大客戶、供應商依賴程度較高。2021年至2024年，鈞達股份前五大客戶銷售金額占比分別為58.54%、51.58%、52.45%、41.3%；前五大供應商采購金額占比分別為30%、44.07%、38.19%、56.25%。
如今轉型不到四年，鈞達股份已遭遇行業寒冬。2024年，鈞達股份實現營業收入99.52億元，同比下降46.66%；歸母凈利潤虧損5.91億元，同比由盈轉虧。2025年一季度，鈞達股份繼續凈虧損1.06億元。
鈞達股份去年光伏電池片毛利率為0.48%，比上年同期減少14.21個百分點。
在持續虧損的背景下，鈞達股份去年出現員工人數大幅縮減、研發投入大幅縮水的情況。
《國際金融報》記者注意到，鈞達股份2024年員工總數為3163人，上年同期為8267人，同比銳減5104人。其中，研發人員由2023年的1348人縮減至324人，研發投入金額也從2023年的3.04億元降至2024年的1.99億元。
同時，公司部分研發中試項目轉入量產階段，使得相應人員由研發體系轉入生產體系。另外，公司調整了技術研發模式，針對行業前沿技術的研究儲備，加強了與外部機構的研發合作。因此，公司2024年度研發費用及研發人員有所下降。
但從招股書來看，鈞達股份還在試圖擴大研發隊伍和研發投入。本次發行所得款項的約8%將用于研發先進技術，其中3%將用于招聘具有相關行業經驗的研發及技術人員。
加速出海能否扭轉頹勢
此次赴港上市也是公司加速布局海外市場，修復盈利情況的一次“押注”。
2024年，鈞達股份國內市場毛利率轉虧至-1.04%，國外市場毛利率尚存6.37%。同時，鈞達股份海外市場收入占比從2023年的4.69%大幅增長至2024年的23.85%，并于2025年第一季度繼續增加至58%。海外市場已成為其重要業績支柱。
鈞達股份在招股書中表示，公司在阿曼建立海外工廠，符合其拓展至阿曼及之外不斷快速增長光伏市場的業務規劃。鈞達股份還計劃將所得款項的7%用于建立及加強海外銷售業務及分銷渠道。
國金證券認為，海外產能的如期推進，將強化公司盈利彈性。根據該機構測算，隨著美國對等關稅落地，全球輸美產能成本曲線更加陡峭，美國本土組件疊加阿曼電池產能的盈利有望達到7美分/W以上。鈞達股份阿曼產能作為低稅率輸美產能的稀缺性增強，投產后有望進一步凸顯公司全球化競爭優勢、強化整體盈利彈性。
面對近期關稅政策變化，鈞達股份回應稱，美國對中國地區早有較高的關稅壁壘，公司過去及現在并無電池產品出口到美國，因此美國關稅政策對公司當前業務并無影響。
鈞達股份進一步表示，長遠來看，光伏電池由于高技術壁壘以及對人才、研發要求較高等因素，美國本土較長時間內難以形成本土電池產能，仍需依賴進口形式從中國以外地區購買光伏電池產品，將有利于中國企業海外電池產能的盈利增長。
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