8月20日晚，百度（BIDU/09888）發布了“利空”較多的2025年二季報。
期內，百度實現營收327億元 ，同比下降3.59%。 核心營收263億元 ，同比下降2%；其中，在線營銷收入162億元，同比下降15%；涵蓋智能云在內的AI新業務收入首次超過100億元 ， 同比增長34% 。百度并表的愛奇藝（IQ）營收66億元，同比下降11%。
不難發現，包括百度智能云在內的AI新業務已成為百度“全村”希望。財報發布后的電話會上，百度創始人李彥宏也試圖用百度智能云的增長“一俊遮百丑”。
《財中社》注意到，相較于一季度，百度智能云的同比增速不僅有所下滑，百度二季度研發費用51億元亦同比下降13%。李彥宏認為“將繼續采取應用驅動的創新模式”的戰略選擇，“后遺癥”可能會持續顯現。
喜中有憂
二季報后的電話會上，百度智能云事業群總裁沈抖給出了更清晰的百度智能云營收數據。
“在第二季度，百度AI智能云收入同比增長27%，達到了65億元人民幣。2025年上半年，AI智能云收入同比增長34%，高于2024年上半年的低雙位數收入增速。”沈抖說。
百度一季報顯示，智能云同比增速達42%。這也即是說，在備受考驗的二季度，百度智能云盡管仍保持較高的同比增速，但相較于一季度高達42%的同比增速，同比增速下滑較明顯。
而從規模上看，百度智能云二季度營收已基本與愛奇藝持平，僅少于愛奇藝1億元，約為百度在線營收收入的40%，成為百度名副其實的“第二增長曲線”。
沈抖進一步透露，企業云的增速始終高于整體的AI智能云業務增速，仍然是百度智能云業務的主要增長動力。在企業云中，訂閱收入占總收入的一半以上，并在第二季度繼續穩步增長。這種增長主要得益于訂閱人工智能基礎設施的強勁勢頭，同比增長超過50%
“我們觀察到，頭部用戶和中部客戶都表現出良好的發展勢頭。尤其是我們的中部客戶——這部分用戶持續與我們加深合作，為我們帶來了顯著的收入增長。這也反映出我們不斷擴大的客戶群。”沈抖稱，“企業云的另一部分收入來自項目收入。項目收入通常與客戶部署掛鉤，因此不可避免地會受到合同時間、項目進度的影響，在每個季度發生波動。目前，正在仔細審查我們的項目組合，并逐步降低這部分收入占比，進而提高收入的穩定性。”
事實上，相較于相對標準化、毛利率較高、增勢強勁的企業云訂閱收入，被沈抖認為“波動性較大”的企業云項目收入，堪稱百度二季度最大的“痛”。
2月中旬，阿里巴巴（09988，以下簡稱“阿里”）董事局主席蔡崇信在World Governments Summit 2025峰會上，回應了阿里大模型與蘋果（AAPL）的合作：“蘋果在中國需要一個本地化的合作伙伴，為他們的手機服務。蘋果一直非常挑剔，他們與中國的多家公司進行了交談。最終，他們選擇與我們做生意。我們非常幸運，也非常榮幸能夠與蘋果這樣的偉大公司做生意。”
在丟掉這件總標的額傳聞高達100億美元的訂單后，百度和李彥宏都面臨巨大的壓力。而百度二季度同比下滑13%、僅51億元的研發費用，更是與阿里號稱3年投入3800億元、騰訊二季度173億元的研發投入顯得“寒酸”與“格格不入”。
事實上，無論營收規模還是云生態體系，百度智能云一直與阿里云、騰訊云有相當差距。公開數據顯示，2024年中國公有云IaaS市場排名中，阿里云36.7%的市場份額穩居榜首，騰訊云約17.8%，而百度智能云約8.1%。
藍鯨更有報道指出，2024年，百度智能云TOP10客戶中6家為政府與央企項目，中小型企業覆蓋率不足15%。而阿里云通義千問大模型通過“模型即服務”（MaaS）模式接入30萬家企業，覆蓋零售、物流等20個行業；華為云盤古大模型則依托政企渠道，在制造業落地超過500個智能工廠。
截至2024年，阿里云、騰訊云的生態伙伴分別突破15萬、8萬家，百度智能云合作伙伴則僅為1.2萬家。相較于阿里在電商、騰訊在網游和音視頻、火山云在直播等的生態“基本盤”，百度智能云缺乏生態支撐，甚而導致其2024年金融行業客戶留存率從72%下跌至53%。
投入少、朋友少、大模型在與阿里的“比標”中被蘋果放棄，百度智能云要進一步支撐起百度不斷下滑的搜索營收，沈抖肩上擔子的壓力可想而知。
Q3更難
百度智能云面臨的營收和生態困局，沈抖當然不會看不到。為此，他努力從百度既有生態中尋找資源支撐，并向外開拓尋找“抓手”。
“私有云在我們的AI智能云業務中所占的比例較小。最近幾個季度，我們將百度網盤與百度文庫進行集成，推出了多項新的人工智能功能。近期，我們免費開放了部分人工智能功能，以鼓勵用戶應用。從短期來看，這些工作可能會對我們造成一定壓力，但我們相信，這有助于深化用戶參與度，讓我們從人工智能的廣泛應用中受益。”沈抖說。
作為百度生態中難得能與阿里釘釘、字節飛書、騰訊企業微信對標的應用，百度網盤與百度文庫在沈抖的竭力爭取下，劃到了百度智能云事業群。但另一方面，由于百度網盤和文庫的用戶活躍度、付費占比相對較高，百度承壓的財務考核進一步給沈抖下達了更多指標。
而由于來自百度網盤和文庫的整體營收份額占比較小，百度智能云不得不想辦法拓展生態。8月12日，百度AI DAY活動現場，百度智能云宣布，聯合投資機構、政府機構等多方力量，正式發起“AI創投加速計劃”，為入選企業提供億級算力補貼、專屬融資通道及政策申報支持。據披露，過去一年，該計劃已助力20家企業完成億元級融資，為AI創企鋪就商業發展快車道。
“據我們觀察，各行各業對人工智能技術的需求都在增長：早期的時候，需求可能還只是來自互聯網公司，但如今我們看到需求也同樣來自金融服務和公共部門等更廣泛的行業。可以說，人們對人工智能驅動的云解決方案的興趣正在迅速增長。與此同時，技術進步也正在推動新興行業（例如實體人工智能）的強勁新需求。我們正在積極地抓住新機遇，與該領域的頭部企業合作，包括二十家中國前景光明的實體人工智能初創公司，其中四家是中國頂尖的人形機器人公司。”沈抖在財報電話會上表示。
而其口中“二十家中國前景光明的實體人工智能初創公司”，大概率就是百度AI DAY“AI創投加速計劃”所稱完成億元級融資的20家企業。
這樣的方法不能說不好，但相比于蔡崇信所稱阿里是“五個其他大型語言模型的叔叔或阿姨”，百度智能云的步子邁得顯然還不夠大。
財中社此前曾提及，此次參與百度二季報電話會的百度核心團隊，李彥宏和沈抖之外，執行副總裁羅戎、新任CFO何海建均有較強的財務背景。而在日益收緊的研發投入、背負較大“養家”壓力和考核指標，沈抖的處境顯然也完全無法與阿里CEO吳泳銘親自主管阿里云可調動的資源相比。
“我們將繼續致力于人工智能投資，今年全年我們都進行了大量的投資，尤其是在搜索領域的人工智能轉型方面。正如羅戎前面提到的，我們的核心傳統產品，即搜索業務，正在經歷一場徹底的轉型。在過去的幾個季度中，我們加大了投資力度用以加速轉型進程。我們相信，這對帶動長期價值至關重要。”加入百度不足兩月的何海建在電話會上坦承，“當然，由于人工智能搜索業務的變現仍處于非常早期的階段、尚未形成規模，我們的收入和利潤率在短期內仍面臨相當大的壓力，預計第三季度將尤其具有挑戰性。”
何海建給資本市場提前打的“預防針”表明，至少在三季度，百度核心的在線營銷收入承壓仍大，營收下滑仍是大概率事件。為此，百度一方面積極推動內部效率提升，包括加強不同業務部門之間的資源協調，提高整體的資源利用效率；另一方面，雖仍會致力于長期的人工智能投資，“非常謹慎地控制投資節奏，以避免未來出現利潤率波動的加劇”。
側重應用
值得注意的是，李彥宏認為，在當下的大模型競速下，百度“將繼續采取應用驅動的創新模式”而非著眼于模型研發本身。
“目前來看，模型迭代的速度比以往任何時候都要快。幾乎每周我們都能看到多個新模型的發布，且每一代都比上一代更強大。近幾個月來，我們也看到模型的能力在不斷增強，已經達到了‘邏輯更深層、創造力更強’的階段。”李彥宏說，基礎模型（foundation model）的行業格局也變得更加多樣化，不再是“一刀切”的情況，“不同的模型也擅長不同的任務：有些模型更擅長推理，有些模型更擅長編碼，有些則在多模態領域表現更佳。我們相信，行業將保持‘價格合理、多種模型共存’的狀態。”
基于此，李彥宏認為，模型的價值創造將聚焦在應用層面，而不是模型本身。
“在這樣的背景下，Ernie模型的定位很明確，我們將繼續采取應用驅動的創新模式。事實上，自從兩年多前首次推出Ernie模型以來，我們就一直采取這種思路。我們沒有把精力分散到各個領域，而是集中探索那些對我們有價值的戰略性領域。”李彥宏相信這能反哺公司其他業務，幫助百度保持行業領先。
具體到百度，李彥宏舉例說，隨著人工智能搜索轉型的推進，百度正在將模型功能轉向生成、選擇多模態搜索結果。他甚至認為，無論普通用戶，還是百度的云用戶對此都非常歡迎，甚至愿意為百度的搜索API付費，也更愿意使用這些生成式人工智能功能。
另一個例子是百度逼真的數字人技術。“現在它在直播電商場景中的表現可以說已經達到，甚至超過了真人水平。我們的模型很有說服力，消費者往往更愿意下單。我們的云用戶也愿意為這些功能付費。”
李彥宏對大模型的判斷尚需三季度財報驗證。但字節跳動旗下豆包呈現的搜索結果早已有文字和視頻的“多模態”免費呈現；同時，羅永浩數字人直播創下5500萬元成交額之后，近期再無更多聲浪，反而是其真人訪談節目“十字路口”頻頻出圈。
事實上，相較于三季度日益“卷”的真人帶貨直播，Robotaxi及百度旗下蘿卜快跑反而更值得期待。
“隨著我們商業模式被逐一驗證，我們目前的重點是擴大運營規模。目前，我們已經在左駕和右駕自動駕駛出租車市場確立了全球領導地位。在左駕市場，我們是首家實現UE收益平衡的公司。目前，我們在中國大陸的所有運營車輛均為完全無人駕駛；放眼全球，我們是極少數能夠在單一復雜人口密集區域實現大規模完全無人駕駛汽車商業運營的公司之一。在右駕市場，我們也同樣處于全球領先的地位。”李彥宏說，百度的技術棧和運營能力具有高度的跨地域和可遷移性，可以高效地適應新市場和監管要求；而百度第六代無人車Apollo RT6也是其重要優勢之一。
“它是全球首款，也是唯一一款從一開始就專為四級自動駕駛而設計的量產車型。與一些改裝車不同，Apollo RT6是專為四級自動駕駛而打造的。它注重安全性、系統集成和成本效益，并擁有全球四級自動駕駛車輛中最低的單位成本。目前，Apollo RT6已在我們的商業運營中實現了規模化運營，為我們未來的廣泛運營提供了巨大優勢。憑借這些優勢，我們有信心將業務擴展到全球更多城市，尤其是拓展到那些乘車費用較高的城市。我們擁有全球成本最低的四級自動駕駛車輛和最高效的運營效率。”李彥宏表示，百度已在武漢實現了UE收益平衡，武漢的出租車費用比中國一線城市便宜30%以上，遠低于許多海外市場。這證明了蘿卜快跑的商業模式、運營能力和成本效益在全球范圍內行業領先。
公開信息顯示，百度7月官宣了與Uber（UBER）的合作，8月進一步宣布了與歐美出行巨頭Lyft間的合作伙伴關系。百度寄希望與這些出行平臺合作助其進入中東、亞洲和歐洲，并擴展至全球市場。財報顯示 ， 蘿卜快跑Q2全球出行服務次數超220萬 ， 同比增長148% ； 截至8月 ， 累計全球出行服務次數超1400萬 ； 蘿卜快跑足跡覆蓋全球16座城市 。
“集團的戰略方向和嚴謹的執行力將支持公司變現能力逐步復蘇。展望未來，在今年年底前，或者年底左右，我們對明年的前景預期將更加明朗。”何海建表示，“與此同時，我們也在仔細評估、釋放集團資產的隱性價值。我們的目標是增強投資組合，為股東創造長期價值，同時為業務的長期、可持續增長提供支持。”
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