世界黃金協(xié)會(huì)：“黃金+”長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值凸顯

在2024年大幅上漲28%后，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金2025年繼續(xù)飆升，今年前6個(gè)月漲幅超過(guò)24%，其亮眼的表現(xiàn)再度喚起市場(chǎng)對(duì)黃金這一傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)注。世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告稱，“黃金+”成為全球投資者資產(chǎn)配置的重要趨勢(shì)之一。

該報(bào)告認(rèn)為，從金價(jià)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，黃金“長(zhǎng)牛”趨勢(shì)并未改變。當(dāng)前，俄烏局勢(shì)仍未緩解，中東沖突不斷，黃金的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望持續(xù)；特朗普政府的各類(lèi)政策，尤其是關(guān)稅政策的不確定性也將繼續(xù)推升黃金的避險(xiǎn)需求。

與此同時(shí)，歐美高債務(wù)不可持續(xù)，黃金避險(xiǎn)功能凸顯。近年來(lái)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，在2020年至2024年的4年間，規(guī)模增長(zhǎng)了13萬(wàn)億美元（+56%）。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，未來(lái)的10年內(nèi)，美國(guó)的總債務(wù)規(guī)模增幅將超20萬(wàn)億美元。

除此之外，歐盟今年3月出臺(tái)的“重新武裝歐洲”政策，令其成員國(guó)財(cái)政赤字突破規(guī)定上限（GDP的3%）的可能性大幅上升，疊加經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的背景，美債、歐債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力或逐漸減弱。黃金有望因無(wú)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)、與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的低相關(guān)性以及長(zhǎng)期穩(wěn)健收益等特征，持續(xù)吸引全球投資者。

報(bào)告稱，從資產(chǎn)配置邏輯來(lái)看，“黃金+”長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值凸顯。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)介紹，狹義的“黃金+”指的是一類(lèi)具體產(chǎn)品，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)或資產(chǎn)配置策略中配置5%以上黃金的多資產(chǎn)組合被稱為“黃金+”產(chǎn)品。

目前，公募基金（含F(xiàn)OF及養(yǎng)老FOF）和銀行理財(cái)市場(chǎng)已出現(xiàn)各類(lèi)配置黃金的“黃金+”產(chǎn)品。市場(chǎng)上有公開(kāi)數(shù)據(jù)的“黃金+”產(chǎn)品，大部分配置了5%至10%的黃金，個(gè)別產(chǎn)品黃金配置比例達(dá)到30%。

廣義的“黃金+”則指的是一種配置理念，它將黃金嵌入多資產(chǎn)組合的配置中，作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與收益平滑的重要因子。“黃金+”的出現(xiàn)，標(biāo)志著黃金不再只是應(yīng)對(duì)通脹或市場(chǎng)極端波動(dòng)的“戰(zhàn)術(shù)工具”，而是具有結(jié)構(gòu)性價(jià)值的“戰(zhàn)略底倉(cāng)”。

一方面，“黃金+”能夠提供穩(wěn)健長(zhǎng)期收益來(lái)源。長(zhǎng)期以來(lái)，黃金被視為危機(jī)時(shí)刻的避險(xiǎn)工具或高通脹下的“保值”資產(chǎn)，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，遠(yuǎn)不止于此。以人民幣計(jì)價(jià)計(jì)算，過(guò)去20年黃金年化收益率約10%，在10年和5年維度同樣跑贏多數(shù)主流資產(chǎn)。

金融市場(chǎng)投資者經(jīng)常主導(dǎo)短期金價(jià)走勢(shì)，而黃金的長(zhǎng)期收益更多由全球GDP增長(zhǎng)帶來(lái)的實(shí)物黃金需求（包括央行購(gòu)金、金融投資、金條金幣、金飾和科技用金）驅(qū)動(dòng)，這也是黃金可以提供穩(wěn)健長(zhǎng)期收益的主要原因。

另一方面，“黃金+”能夠提升投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。歷史數(shù)據(jù)顯示，在傳統(tǒng)的股債組合出現(xiàn)回調(diào)時(shí)，黃金往往表現(xiàn)良好，給予投資者一定的風(fēng)險(xiǎn)緩沖。這是因?yàn)辄S金的需求是多元化的，并且其驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自全球，黃金與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)較低，能夠助力風(fēng)險(xiǎn)分散。

當(dāng)前全球資本體系面臨深層重估，“收益優(yōu)先”的配置邏輯正在向“確定性優(yōu)先”轉(zhuǎn)變。在這一轉(zhuǎn)變中，黃金的獨(dú)特屬性重新獲得重視。它不依賴現(xiàn)金流、不受主權(quán)信用影響，也不綁定特定經(jīng)濟(jì)周期，穩(wěn)定性與稀缺性使其在資產(chǎn)組合中發(fā)揮越來(lái)越重要的“壓艙石”作用。

此外，相較于個(gè)人直接投資黃金，“黃金+”能解決決策難、擇時(shí)難、持有難等三大難題。世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示，個(gè)人投資者投資黃金常屬于短期行為，雖然黃金常常被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的對(duì)沖，但很多投資者在實(shí)際操作中采取的并非長(zhǎng)期投資理念，這也是矛盾所在。

他表示，“黃金+”的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)就是從博弈思維走向長(zhǎng)期配置。與短期價(jià)格博弈相比，“黃金+”的價(jià)值在于通過(guò)黃金的穩(wěn)定性提升組合整體的韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，特別是在當(dāng)前全球不確定性加劇的背景下，黃金能夠有效對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)性，成為穿越周期的關(guān)鍵因子。