八成以上銅鋁企業實現營收擴張！套期保值業務“熨平”利潤曲線 | 讀年報 看產業

截至4月30日，同花順二級行業工業金屬板塊已有58家上市公司披露業績公告，其中46家實現營業收入同比增長，33家實現歸母凈利潤同比增長。分品種看，銅鋁頭部上市企業表現亮眼。統計顯示，我國上市銅企九成以上實現盈利，八成以上實現營收擴張；上市鋁企八成以上實現盈利，八成以上實現營收擴張。

頭部銅鋁企業2024年業績表現亮眼

Mysteel數據顯示，截至4月30日，已披露年報的18家上市銅企中17家實現盈利，1家虧損面收窄。上述銅企合計營業收入為18892.49億元，合計凈利潤為626.42億元。已披露年報的28家上市鋁企中有24家實現盈利，僅有4家虧損。上述鋁企合計營業收入為8485.19億元，合計凈利潤為611.61億元。

期貨日報記者從上市銅企2024年年報細分數據中發現，凈利潤排名前三的上市銅企貢獻了統計范圍內凈利潤總額的近八成。其中，紫金礦業凈利潤320.51億元高居第一，同比增長超50%；洛陽鉬業凈利潤135.32億元排名第二，同比增長64%；江西銅業凈利潤69.62億元位列第三，同比增長超7%。前三大銅企（紫金、江銅、洛鉬）合計凈利潤占比達83.7%，顯示出行業集中度持續提升。2024年，江西銅業營業收入超5000億元排名第一，紫金礦業營業收入超3000億元，洛陽鉬業營業收入超2000億元，云南銅業、銅陵有色、金田股份等3家上市銅企營業收入均超過1000億元。

從鋁企2024年凈利潤細分數據來看，中國宏橋凈利潤為223.72億元，排名第一，同比增長超95%；中國鋁業凈利潤124.00億元排名第二，同比增長超85%；南山鋁業凈利潤48.30億元位居第三，同比增長超39%；天山鋁業凈利潤44.55億元位居第四，同比增長超102%。2024年，中國鋁業營業收入超過2000億元，中國宏橋營業收入超過1500億元。

據了解，2024年有色金屬行業面對宏觀經濟下行壓力仍保持較強韌性和發展活力。中國有色金屬工業協會副會長兼新聞發言人陳學森在2024年有色金屬行業分析會議上總結了五個年度亮點：一是十種有色金屬產品產量創歷史新高；二是固定資產投資增幅保持較高水平；三是對外貿易保持逐年增長，貿易結構繼續優化；四是國內市場主要有色金屬價格同比均上漲；五是規模以上有色企業利潤總額同比明顯增長。

國信期貨首席分析師顧馮達告訴記者，面對全球經濟不確定性增強的周期環境，我國有色金屬頭部企業憑借產業鏈資源整合能力、產品技術高附加值和期現融合風險管理能力，在市場中占據優勢地位。

他表示，有色行業頭部企業往往利用優質稀缺資源布局、產業技術性突破和先進管理能力塑造獨特的“護城河”，其中紫金礦業擁有剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦等世界級礦山，而洛陽鉬業擁有剛果（金）TFM銅鈷礦及巴西鈮磷礦，江西銅業則有自有礦山與大型先進冶煉加工一體化優勢。有色頭部企業不斷強化主動型市場風險管理實踐，從傳統套保轉向期現一體化經營，通過“期貨+期權”組合策略鎖定加工利潤，對沖原材料端價格波動風險。有研究顯示，上市公司中參與套期保值業務的銅鋁企業平均利潤率波動較其他企業低兩個百分點。

今年一季度產業企業開局表現良好

記者了解到，截至4月底，有18家上市銅企公布2025年一季度業績，超過九成的上市銅企盈利，超過七成的上市銅企營業收入擴張。從2025年一季度凈利潤來看，17家上市銅企實現盈利，僅有1家虧損。其中，紫金礦業凈利潤101.67億元高居第一，洛陽鉬業凈利潤36.46億元排名第二，江西銅業凈利潤19.52億元位列第三。

從凈利潤增幅來看，眾源新材和鵬欣資源表現亮眼，凈利潤同比分別增長284.85%和283.52%。從一季度營業收入來看，江西銅業營業收入突破1000億元，包括紫金礦業、洛陽鉬業和云南銅業等11家公司營業收入超過100億元，18家上市銅企一季度合計營業收入為4377.77億元，合計凈利潤為196.89億元，反映出2025年以來我國上市銅企保持收入和利潤雙增長態勢。

截至4月底，有26家上市鋁企公布2025年一季度業績，超過八成的上市鋁企盈利，超過八成的上市鋁企營業收入擴張。從2025年一季度凈利潤來看，22家上市銅企實現盈利，僅有4家虧損。其中，中國鋁業凈利潤35.38億元高居第一，南山鋁業凈利潤17.04億元排在第二，天山鋁業凈利潤10.58億元位居第三。從2025年一季度營業收入來看，中國鋁業營業收入突破500億元，創新新材和云鋁股份營業收入均超100億元。26家上市鋁企2025年一季度合計營業收入為1654.38億元，一季度合計凈利潤為100.02億元。

中國有色金屬工業協會最新公布的數據顯示，今年一季度我國有色金屬工業實現良好開局，十種有色金屬產量同比增長2%，對外貿易重點礦產品進口保持增長，規模以上有色企業收入和利潤保持增長。

記者通過細分數據發現，一季度，規模以上有色金屬工業企業實現營業收入22293.3億元，同比增長19.6%；實現利潤總額917.7億元，同比增長40.7%。

陳學森在2025年一季度有色金屬工業運行情況新聞發布會的問答環節表示，多個因素促成今年一季度有色金屬企業的亮眼開局表現：

首先是有色金屬價格高位運行。一季度國內銅、鋁、鉛、鋅等品種現貨價格同比分別上漲11.4%、7.3%、5.9%、14.8%。2025年年初以來，全球經濟面臨美國關稅預期帶來的沖擊，出于對美國進口關稅避險的需求，一季度，大量有色金屬和貴金屬出口到美國，影響了全球市場的供需格局。同時，隨著地緣政治局勢持續緊張以及對美國債務的擔心，市場對美聯儲貨幣政策轉向寬松的預期增強，黃金及重要有色金屬的金融屬性得到進一步強化。各國加大對黃金及主要有色金屬的儲備，推動有色金屬價格保持高位運行。

其次是擴內需政策效果持續顯現。隨著我國一系列穩增長政策落地，特別是“兩新”政策以及“以舊換新”政策實施，加上貨幣政策和財政政策對實體企業、基礎設施投資的支持，刺激了消費增長，直接拉動了銅、鋁等大宗金屬消費。還可以看到，新能源、動力及儲能電池、電動汽車等“新三樣”產業依然保持較高速度增長，加上新一代電子信息產業等戰略性新興產業的持續發展，有色金屬產品的市場需求持續增加。

最后是企業生產成本管控有效，疊加能源及部分原材料價格穩中有降，成本費用增幅低于營業收入增幅，行業利潤率得以提升。此外，受季節性市場需求影響，硫酸等副產品價格也穩中有升。

市場人士：產業企業需做好風險管理

從宏觀角度看，中信建投期貨工業品首席分析師江露表示，國內方面，一季度經濟增長5.4%，超出市場預期。同時，一季度出口同比增長6.9%，3月份貿易順差達到1000億美元。國際方面，短期而言，美國關稅政策對商品市場的影響在逐步降溫，二季度投資者需要關注美國關稅執行情況。

“總體來看，美國關稅政策已引發商品市場情緒降溫。與2018年相比，2025年有色供應端擾動更加頻繁、庫存更低、供需結構更有韌性。在基本面有韌性的背景下，有色商品價格下行空間有限。看向銅市場，供給端，原料供應與再生供應均偏緊；需求端，二季度低銅價刺激下游積壓的需求釋放。4月末銅桿、銅管開工率與原料庫存表現均大幅回升，但受美國關稅政策影響，銅箔、銅板帶等產業對后市需求持悲觀態度。鋁市場方面，電解鋁全國平均成本在16500元/噸附近，成本支撐力度明顯下滑。不過，當前鋁錠絕對庫存偏低，下游原材料庫存同樣偏低，疊加精廢價差的支撐，鋁價持續下跌后，下游逢低接貨意愿較強。整體而言，電解鋁仍然呈現強現實、弱預期的格局，短期現貨供應偏緊限制鋁價下方空間，但偏弱的消費預期亦將拖累未來鋁價中樞。”江露說。

綜合來看，江露表示，雖然全球貿易風險對有色產業存在壓制，但對基本面現實偏強的銅、鋁而言，加工企業仍可把握機會，考慮在季度均價之下積極采買現貨，冶煉生產企業亦可關注戰略性庫存保值時機，為成品做好保值管理。