在公司成立三十周年的關鍵節點，北京東方雨虹防水技術股份有限公司（002271.SZ，以下簡稱“東方雨虹”）交出了一份喜憂參半的半年報。
近年來，東方雨虹的業績表現持續疲軟，在2021年實現超42億元的凈利潤高峰之后鮮有亮眼表現。公司雖通過銷售渠道轉型和加碼海外市場等方式積極開拓，在經營現金流方面也取得了較為明顯的提升，但諸多布局的成效仍有待時間檢驗。
營收與凈利均下滑
在行業利潤水平整體承壓的背景下，東方雨虹的盈利能力同樣受到影響。半年報顯示，今年上半年公司營收135.69億元，同比下降10.84%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為5.64億元，同比下滑40.16%。
除了規模的收縮，盈利質量的下滑也不容忽視。從公司整體的毛利率表現來看，公司主要產品的毛利率均出現不同程度的下滑，今年上半年，防水卷材毛利率為22.6%，比上年同期下降5.23%；涂料毛利率為36.54%，比上年同期下降1.04%；砂漿粉料毛利率為26.59%，比上年同期下降0.87%。
對于后續產品價格及毛利率情況，東方雨虹高管在半年報同期的投資者關系活動中表示，上半年公司市場份額持續提升，防水卷材、砂粉等產品銷量同比實現了增長。前期，公司民建集團、工建集團已陸續發布調價函，7月以來開始落地，相關調價舉措對后續價格水平及毛利率的影響預計會逐步體現。
得益于近年來渠道模式的轉變，公司銷售模式由以大客戶集采為主的直銷模式轉變為以個人消費者和小規模企業客戶為主的渠道銷售模式，現金流表現持續好轉。今年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額同比增長70.18%，由去年同期的-13.28億元提升至今年上半年的-3.96億元。
對此，公司表示：“上半年，公司零售渠道和工程渠道收入占比進一步提升至84.06%。業務模式、渠道的變革緩解了應收賬款問題，而且能夠持續改善公司經營現金流，同時，按照行業慣例，公司下半年將逐漸迎來回款高峰，公司經營現金流將因此增強，從而提供更好的流動性。”
債務狀況引發關注
隨著自身的造血能力相較于以往有所下滑，東方雨虹的債務狀況越發受到關注，機構投資者更是兩度聚焦公司董事長李衛國的股份質押狀況。
在今年3月12日的機構調研中，有機構詢問李衛國拿到現金分紅后能否緩解質押壓力。東方雨虹對此回應稱，李衛國所獲現金分紅將主要用于償還其股票質押融資，降低杠桿。預計后續其質押率會有比較明顯的下降，從而逐漸化解實控人因質押率過高而帶來的質押風險，本質上也會降低公司的經營風險，幫助企業輕裝上陣。
4月29日的機構調研中，有機構再次詢問實控人解質押進展情況。公司回應稱，實控人正積極推進解質押工作，前期已與各家券商就資金還款及解質押方案進行了充分溝通。目前，各家券商正在履行內部審批流程，如辦理完畢解質押手續，公司會嚴格按照相關規定及時披露。
半年報顯示，截至今年6月30日，李衛國質押股份約為4.1億股，股票市值約為44.09億元。從單純的質押數量來看，對比2024年底質押的4.22億股，在整體規模上有所下降。
資產負債率方面，雖然近幾年公司出于穩健經營的考慮，一直在控制負債率水平，但資產負債率依然有所增長，由2024年年底的43.39%增長至今年上半年底的47.55%。根據半年報，公司一年以內的金融負債和或有負債合計為153億元。此外，截至今年上半年，公司尚未使用的銀行借款額度為75.25億元，上年年底則為114.27億元。
根據同期披露的2025年半年度利潤分配預案，東方雨虹擬向全體股東每10股派發現金紅利9.25元（含稅），共計派發現金紅利22.1億元。在此之前，公司已于去年半年度和今年3月進行了兩次略顯激進的分紅。能否在不影響正常經營的情況下完成分紅，并助力企業平穩渡過行業周期，正在考驗東方雨虹管理層的運營能力。
重注加碼海外市場
值得注意的是，東方雨虹近年來將海外業務作為重點戰略發展，通過在海外投資建設生產建設基地，嘗試開拓公司的第二增長曲線。
從業績表現來看，今年上半年，東方雨虹實現境外營收5.76億元，同比增長42.16%，營收占比為4.25%。2022年至2024年，東方雨虹境外營收占比分別為1.49%、2.16%、3.13%，雖然在整體營收中的占比依然有限，但有著較快的增速。
根據半年報，今年公司的海外生產基地建設有序推進，位于沙特阿拉伯達曼的天鼎豐中東生產基地項目正式動工，天鼎豐加拿大生產研發物流基地正式開工啟建，東方雨虹馬來西亞生產研發物流基地產線完成首次試生產。
半年報同期，東方雨虹公告稱，公司全資子公司擬以自有資金合計約1.23億美元，收購智利建材超市企業Construmart S.A.的100%股權。
對于為何遠赴智利開拓拉美市場，公司在8月1日接待機構調研時表示：“希望充分依托Construmart在當地的渠道資源與銷售網絡，助力公司立足并拓展智利乃至拉美市場，同時，公司將對標全球一流建材超市企業，依托專業工人運營能力及供應鏈整合等方面優勢，進一步提升盈利水平與市場競爭力。”
今年以來，東方雨虹陸續經歷總裁變更、年度分紅金額減半和被調出滬深300指數等一系列事件，其半年報的管理層討論開篇便指出：“公司將風險管控放在首要位置。”東方雨虹重注加碼的海外市場能否成為業績拐點、公司實控人李衛國的高比例質押能否平穩解除、主動轉型的零售渠道又能否切實提升經營質量，本報將繼續給予關注。
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