上半年我國(guó)黃金消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)分化：金飾消費(fèi)同比下滑近三成 更低溢價(jià)的金條、金幣受“熱捧”

7月24日，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布上半年黃金數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)金179.08噸，比2024年上半年減少0.55噸，同比下降0.31%，與去年基本持平。

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)表示，2025年上半年，高質(zhì)量發(fā)展政策導(dǎo)向和高企的黃金價(jià)格為黃金企業(yè)帶來(lái)了歷史機(jī)遇，黃金生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)空間加大，部分企業(yè)選擇降低入選品位，最大限度利用金礦資源，但黃金產(chǎn)量并未明顯增加。

上半年我國(guó)黃金消費(fèi)量同比有所下降

具體來(lái)看，上半年黃金礦產(chǎn)金完成139.41噸，有色副產(chǎn)金完成39.67噸。另外，2025年上半年進(jìn)口原料產(chǎn)金76.68噸，同比增長(zhǎng)2.29%，若加上這部分進(jìn)口原料產(chǎn)金，全國(guó)共生產(chǎn)黃金252.76噸，同比增長(zhǎng)0.44%。

“大型黃金企業(yè)致力于中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，加大大型礦山生產(chǎn)項(xiàng)目基建和技術(shù)改造投入，其短期生產(chǎn)計(jì)劃有所調(diào)整，企業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量出現(xiàn)階段性回落。黃金冶煉企業(yè)來(lái)料減少，冶煉金產(chǎn)量亦有所下降。”中國(guó)黃金協(xié)會(huì)表示。

據(jù)悉，山東海域和紗嶺等重點(diǎn)金礦項(xiàng)目正在快速推進(jìn)。招金海域金礦生產(chǎn)線成功完成帶水聯(lián)動(dòng)試車(chē)，攻克了海底高腐蝕環(huán)境防腐等技術(shù)難題，該項(xiàng)目已具備工業(yè)化生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2025年底將全面進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段。中金紗嶺金礦主井提升機(jī)、井架、通風(fēng)排水系統(tǒng)及變電站增容等工程均已完成，地表工程整體進(jìn)度過(guò)半，選礦設(shè)備安裝進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)2025年底基本具備試車(chē)條件。

消費(fèi)端，2025年上半年，我國(guó)黃金消費(fèi)量505.21噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾199.83噸，同比下降26%；金條及金幣264.24噸，同比增長(zhǎng)23.69%；工業(yè)及其他用金41.14噸，同比增長(zhǎng)2.59%。對(duì)此，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)表示，高金價(jià)抑制黃金首飾消費(fèi)，輕克重、設(shè)計(jì)感強(qiáng)、附加值高的首飾產(chǎn)品仍然受青睞，這類(lèi)產(chǎn)品使得商家盈利情況較好。金店金條需求仍然旺盛，但利潤(rùn)較低。

中國(guó)移動(dòng)通信聯(lián)合會(huì)區(qū)塊鏈專(zhuān)委會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)高澤龍表示，與傳統(tǒng)觀念中黃金飾品兼具裝飾和保值功能不同，當(dāng)下消費(fèi)者更傾向于將黃金視為純粹的投資品。黃金飾品在購(gòu)買(mǎi)時(shí)包含較高的加工費(fèi)和品牌溢價(jià)，在回收時(shí)價(jià)值會(huì)大打折扣，投資回報(bào)率相對(duì)較低。因此，消費(fèi)者減少了對(duì)黃金飾品的消費(fèi)，轉(zhuǎn)而尋求更具投資價(jià)值的黃金產(chǎn)品。

“黃金首飾26%的跌幅里藏著消費(fèi)需求變化、審美疲勞和門(mén)店高溢價(jià)的三重?cái)D壓；金條與金幣23.7%的增幅則表達(dá)了‘避險(xiǎn)+抗通脹’的集體偏好。”鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，高凈值人群把金條當(dāng)美元替代品，中等收入群體則把50克、100克金幣當(dāng)儲(chǔ)蓄罐，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情緒被年初至今的漲幅徹底點(diǎn)燃。下半年若國(guó)際金價(jià)再?zèng)_3500美元/盎司，部分消費(fèi)者或轉(zhuǎn)向更輕克重的“一口價(jià)”小飾品，但金條需求仍難降溫。

業(yè)內(nèi)：持續(xù)看好下半年金價(jià)走勢(shì)

值得一提的是，2025年上半年，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、地緣沖突頻發(fā)及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，避險(xiǎn)情緒利好黃金，國(guó)際黃金價(jià)格大幅上揚(yáng)。

數(shù)據(jù)顯示，6月底，倫敦現(xiàn)貨黃金定盤(pán)價(jià)為3287.45美元/盎司，較年初上漲24.31%，上半年均價(jià)3066.59美元/盎司，較上一年同期上漲39.21%。6月底，上海黃金交易所Au9999黃金6月底收盤(pán)價(jià)764.43元/克，較年初上漲24.5%，上半年加權(quán)平均價(jià)格為725.28元/克，較上一年同期上漲41.07%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年開(kāi)年黃金就出現(xiàn)了急漲趨勢(shì)。彼時(shí)，中信建投分析稱(chēng)，短期來(lái)看，在關(guān)稅前景明朗之前，期現(xiàn)溢價(jià)的波動(dòng)或難完全平穩(wěn)，美國(guó)黃金需求以及衍生的跨市場(chǎng)套利行為對(duì)于短期金價(jià)的支撐力度或難完全消退。

如今，中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)再次證實(shí)了上述預(yù)測(cè)。對(duì)于下半年黃金的走勢(shì)，財(cái)通證券認(rèn)為，今年以來(lái)，金價(jià)首先在短期套利和逼倉(cāng)的投機(jī)性需求影響下大幅上行，但隨著關(guān)稅政策緩和、投機(jī)獲利盤(pán)結(jié)算離場(chǎng)，金價(jià)上行動(dòng)能削弱，不過(guò)央行購(gòu)金、金融投資等長(zhǎng)期需求仍在托底支撐，導(dǎo)致黃金區(qū)間震蕩盤(pán)整。后續(xù)來(lái)看，繼續(xù)旗幟鮮明地看好金價(jià)下半年繼續(xù)創(chuàng)新高，新一輪行情即將開(kāi)啟。

“金價(jià)年底可能升至3700美元/盎司以上。”財(cái)通證券認(rèn)為，全球秩序變遷帶來(lái)了黃金長(zhǎng)周期最底層的需求。往后看，美聯(lián)儲(chǔ)降息仍有較大可能超預(yù)期，債務(wù)增發(fā)難以改善，同時(shí)特朗普關(guān)稅政策和地區(qū)沖突仍不明朗，疊加投機(jī)需求拖累迎來(lái)拐點(diǎn)、央行購(gòu)金并未停歇，年底金價(jià)或仍將繼續(xù)上升超10%。

盧克林亦表示，下半年金價(jià)“易漲難跌”，區(qū)間會(huì)保持在3300美元/盎司~3600美元/盎司，極端地緣事件可刺穿3700美元/盎司。驅(qū)動(dòng)因素主要有三個(gè)方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，實(shí)際利率繼續(xù)下沉，黃金ETF持倉(cāng)已連增八周，子彈充足；二是央行購(gòu)金從“防御式”轉(zhuǎn)為“搶籌式”，新興市場(chǎng)去美元化沒(méi)有回頭路；三是中東、東歐的沖突溢價(jià)進(jìn)入“期權(quán)化”。“唯一逆風(fēng)是美元階段性反彈，但反彈的頂點(diǎn)已被市場(chǎng)提前計(jì)價(jià)。策略上，3300美元/盎司下方逢回調(diào)可布局，3600美元/盎司上方不追多，機(jī)構(gòu)對(duì)沖頭寸可賣(mài)出4000美元看漲期權(quán)收權(quán)利金。”