京東螞蟻跑步入局穩(wěn)定幣 為何專家建議普通人不要急于試水？

最近“穩(wěn)定幣”這個概念突然火了。

央行行長潘功勝在近日舉辦的陸家嘴論壇上首提穩(wěn)定幣；多方消息稱京東、螞蟻集團在中國香港推進穩(wěn)定幣項目；香港還特別出臺了《穩(wěn)定幣條例》，將于8月1日起正式生效……

穩(wěn)定幣類似我國宋朝的交子

穩(wěn)定幣究竟是什么？為了更好地理解穩(wěn)定幣的含義，北京大學(xué)博雅特聘教授、中國經(jīng)濟研究中心主任姚洋等多位國內(nèi)學(xué)者都將穩(wěn)定幣類比為我國北宋年間的“交子”，這也是世界上最早的紙幣。

據(jù)中國金幣集團介紹，北宋時期，四川西鄰?fù)罗⒛辖哟罄怼Ｔ诒彼窝劾铮@非常危險，所以在宋太祖趙匡胤在位的第13年，下令嚴禁銅錢進入四川，四川百姓只能用鐵錢。

但鐵錢幣值小、不如銅錢，因此四川的商人往往要攜帶大量的鐵錢，十分不便。比如當時購買一匹綢緞，購買者需搬運65公斤的鐵幣。

為了解決實際交易中這一不便之處，四川人大膽求變，發(fā)明了一種收據(jù)形式的楮券，在民間零星發(fā)行，用來代替值小體重的鐵錢流通，這就是“交子”，它的出現(xiàn)動搖了金屬鑄幣根基。

不過，由中國金融四十人研究院執(zhí)行院長郭凱撰寫的報告《暢想人民幣穩(wěn)定幣》中介紹，交子并非法定貨幣，而是私人發(fā)行的票據(jù)。它通過與存款或?qū)嵨铮ㄈ玷F錢）儲備掛鉤來維持價值，承諾持有人可以在發(fā)行方處兌換回等值的鐵錢或等價物。這與現(xiàn)代穩(wěn)定幣通過抵押資產(chǎn)來維持其價值掛鉤的機制有顯著的相似之處。

穩(wěn)定幣1∶1錨定主權(quán)貨幣或流動性好的資產(chǎn)

為了進一步理解穩(wěn)定幣的含義，多位專家都提到了此前知名度更高的比特幣，穩(wěn)定幣和比特幣都是基于區(qū)塊鏈技術(shù)、由私人機構(gòu)發(fā)行的加密貨幣，即一種使用密碼學(xué)原理來確保交易安全及控制交易單位創(chuàng)造的交易媒介，是數(shù)字貨幣（或稱虛擬貨幣）的一種。

但是比特幣等加密貨幣的價格波動非常大，比特幣價格的波動可能是1萬美元左右，穩(wěn)定幣誕生于加密貨幣市場對價格穩(wěn)定性的迫切需求。

據(jù)了解，全球首批穩(wěn)定幣誕生于2014年，由Tether公司發(fā)行的USDT（泰達幣）是典型代表，1USDT錨定1美元。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)改變了比特幣的交易模式，投資者若想購買比特幣，需先將手中的美元按照1：1的比例兌換為USDT，再以USDT進行比特幣的交易。

5月20日，美國參議院投票通過《穩(wěn)定幣統(tǒng)一標準保障法案》，穩(wěn)定幣正式納入美國的監(jiān)管框架。

5月21日，中國香港特別行政區(qū)立法會隨即通過《穩(wěn)定幣條例草案》，將于8月1日起生效，屆時香港金融管理局將開始接受牌照申請。

根據(jù)香港金融管理局定義，穩(wěn)定幣是一種旨在與某些資產(chǎn)（通常是貨幣）維持相對穩(wěn)定價值的虛擬資產(chǎn)。例如港元穩(wěn)定幣（HKDR）是一種基于公鏈并與港元1：1掛鉤的加密貨幣。

“穩(wěn)定幣的意思就是有資產(chǎn)在背后做抵押的加密貨幣，是和某種主權(quán)貨幣或者流動性比較好的資產(chǎn)之間可以1:1兌換的加密貨幣。”姚洋說，比如在銀行里存了10萬美元，然后發(fā)行10萬美元的加密貨幣，這就變成了一種穩(wěn)定幣，當然也可以用其他資產(chǎn)作抵押，像美國國債等。

中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）近日的一則報告指出，穩(wěn)定幣的穩(wěn)定機制可分為三類，包括儲備支付型穩(wěn)定幣、算法穩(wěn)定幣、混合模式。此報告以及現(xiàn)實中討論最多的是儲備支付型穩(wěn)定幣，即這些穩(wěn)定幣由區(qū)塊鏈下資產(chǎn)（如美元存款、短期政府債券）提供支撐。例如，由Tether公司發(fā)行的USDT（泰達幣）聲稱持有等額的美元儲備。

此外，需要強調(diào)的是，根據(jù)監(jiān)管要求，內(nèi)地不允許發(fā)行、買賣比特幣等加密貨幣。

使用穩(wěn)定幣進行跨境支付可實現(xiàn)瞬時到賬

在現(xiàn)實生活中，尤其是國際間金融系統(tǒng)的結(jié)算是較復(fù)雜的，有時甚至面臨高額的手續(xù)費。比如，在北京王府井的聯(lián)合貨幣柜臺，要兌換外幣的話，一定金額下就要收取一定的手續(xù)費。

在中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長張明看來，穩(wěn)定幣的一大優(yōu)點就是可以“點對點”交易。他在7月13日舉辦的CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會上說：“穩(wěn)定幣可以用于跨境匯兌，因為傳統(tǒng)的匯兌會經(jīng)過復(fù)雜的銀行體系，既有參加行，也有清算行，費時費力，一般的銀行轉(zhuǎn)賬需要幾天的時間，費用3%—5%不等。穩(wěn)定幣基于分布式賬戶技術(shù)，可以點對點即時完成，時間瞬時到達，費用也非常之低。”

郭凱在其撰寫的報告中將這一點總結(jié)為“跨境支付便利性”。即穩(wěn)定幣運行在公開、無需許可的區(qū)塊鏈上，具有24/7可用性（全天候、無間斷運行），繞過了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)，允許任何有互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的用戶隨時隨地訪問和在全球范圍內(nèi)快速轉(zhuǎn)賬，理論上可實現(xiàn)比傳統(tǒng)匯款更快。這一特性對于匯款人群、跨境電商以及金融服務(wù)不充分的地區(qū)（如部分新興市場國家）尤其具有吸引力。一些穩(wěn)定幣（如USDT和USDC）（USDC是由Circle公司發(fā)行的穩(wěn)定幣）已在這些地區(qū)成為非正式的跨境交易媒介。

因此，穩(wěn)定幣的重要應(yīng)用場景之一就是跨境支付。

“京東等國內(nèi)電商巨頭在積極出海的同時，傳統(tǒng)跨境支付的低效率、高成本、高匯率波動等問題始終存在。而基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣支付可以實時點對點到賬，將時間降低至分鐘級甚至秒級，成本僅為傳統(tǒng)方式的零頭，對支付模式帶來顛覆性沖擊。基于此，京東、螞蟻集團發(fā)揮自身優(yōu)勢，搶抓政策紅利。”銀河證券研究員彭雅哲對南都記者表示。

另外，彭雅哲還談及，2025年起，穩(wěn)定幣正逐步被納入主流金融基礎(chǔ)設(shè)施，成為機構(gòu)間資金調(diào)撥、企業(yè)財務(wù)結(jié)算、跨國貿(mào)易支付的重要工具，并有望在未來重塑支付行業(yè)的基本格局。值此關(guān)鍵時刻，先行布局者可能獲得更大的紅利，也更有可能實現(xiàn)“贏者通吃”。國內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭京東和螞蟻集團均躋身數(shù)字貨幣領(lǐng)域的先行梯隊，這是源于其戰(zhàn)略意義與現(xiàn)實需求。

穩(wěn)定幣真的穩(wěn)定嗎？

穩(wěn)定幣是否“無懈可擊”、一直保持穩(wěn)定？

“不要過度夸大穩(wěn)定幣的優(yōu)點和應(yīng)用的前景，因為穩(wěn)定幣也是有成本和風(fēng)險的。”張明說，首先需要考慮的是“穩(wěn)定幣真的穩(wěn)定嗎”，比如穩(wěn)定幣1∶1錨定美國國債時，如果美國發(fā)生嚴重的財政危機，美國國債必然受到影響，這時穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性就另說了。

對于穩(wěn)定幣跨境支付這一應(yīng)用場景，張明表示，傳統(tǒng)銀行之間的跨境匯兌結(jié)算相對較慢，是因為要對反洗錢、反恐融資等事項進行審查，審查需要一定時間和成本，穩(wěn)定幣目前的點對點即時交易其實也反映了審查不到位的情況。目前，中國還是有嚴格資本管制的國家，如果境內(nèi)的居民比較容易獲得人民幣穩(wěn)定幣，就可以通過點對點機制把錢轉(zhuǎn)移到海外。

清華大學(xué)中國經(jīng)濟思想與實踐研究院院長李稻葵就公開提醒道，普通老百姓暫時不要碰穩(wěn)定幣，其目前的水是很深的。其中存在一定風(fēng)險，比如美國政府如何監(jiān)管穩(wěn)定幣，是否允許用穩(wěn)定幣付稅等，政策的變化會影響穩(wěn)定幣的用途和價值，普通人獲取這些消息較慢，因此建議不要急于觸碰穩(wěn)定幣。

不過，在姚洋等多位專家看來，穩(wěn)定幣是既不該忽視也不該錯過的重大金融創(chuàng)新，中國不能置身事外，要積極應(yīng)對穩(wěn)定幣可能對傳統(tǒng)銀行體系、國際金融體系造成的沖擊。

就此，張明等專家進一步建議，在岸金融市場進一步推廣數(shù)字人民幣，并擴展其應(yīng)用場景。離岸市場可以既推動數(shù)字人民幣也可以推動人民幣穩(wěn)定幣，因為穩(wěn)定幣自帶應(yīng)用場景（跨境支付等），這能充分利用目前中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭全球的競爭優(yōu)勢，極大豐富和拓展人民幣的海外使用場景，這有助于未來促進人民幣國際化。

此外，在《暢想人民幣穩(wěn)定幣》的報告中，郭凱預(yù)測，穩(wěn)定幣一旦形成氣候，大概率會需要中央銀行和監(jiān)管機構(gòu)深入介入和監(jiān)管。貨幣的發(fā)展歷史一直都是私人部門先創(chuàng)新,最后官方部門或者接手或者高度管制，畢竟鑄幣權(quán)很難長期掌握在私人部門手中。