7月2日，國際金價日內小幅承壓，終結了此前連續兩日的反彈走勢。世界黃金協會最新數據顯示，芝加哥商品交易所（COMEX）黃金期貨總凈多頭倉位降至605.91長噸，為近4個季度最低。不過分析人士表示，7月黃金交易市場正轉向押注美聯儲降息，疊加全球央行強勁購金及美元信用擔憂的長線支撐，金價走勢仍較為穩固。
交易情緒降溫
7月2日，國際金價小幅承壓。倫敦金現貨價格于早間短暫跌破3330美元/盎司關口后快速反彈，午后再度回落。Wind數據顯示，截至中國證券報記者發稿時，倫敦金現貨價格微跌，報3335.12美元/盎司；COMEX黃金期貨價格報3344.8美元/盎司。上周，金價一度下探至3255美元/盎司，創下近一個月新低。但本周初（6月30日-7月1日）金價連續反彈，COMEX黃金期貨一度重返3350美元/盎司，倫敦金現貨價格累計漲幅為1.96%，最高至3358.02美元/盎司。
世界黃金協會最新數據顯示，COMEX黃金期貨的5月、6月總凈多頭倉位較此前明顯下滑，二季度總凈多頭倉位為605.91長噸，為近4個季度以來最低值。
作為全球主要投資金幣之一，美國鑄幣局發售的鷹揚金幣吸引了大量美國散戶投資者。伴隨金價持續走高，今年以來金幣銷量持續下滑，截至4月末累計銷量為10.2萬盎司，遠低于去年同期的18.5萬盎司。美國鑄幣局的網站顯示，2025版一盎司鷹揚金幣的官方售價為每枚4220美元。美國貴金屬交易所（APMEX）等主流在線交易平臺上的同款金幣售價顯著低于官方定價，APMEX最低報價僅為3468.29美元，相當于官方價格的82%。
與此同時，黃金ETF出現資金凈流出跡象。世界黃金協會最新數據顯示，5月以來，亞洲投資者一改此前大幅增持態勢，開始逐漸減持黃金ETF，5月凈賣出4.8噸。進入6月，在有數據統計的三周中，亞洲資金有兩周呈現凈流出狀態，其中6月20日當周凈賣出1.6噸。拉長到上半年來看，隨著金價在4月下旬創下高點后回落，SPDR黃金ETF的黃金持有量同步出現明顯回落。
東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎認為，金價近期震蕩主要源于地緣風險緩和及美聯儲政策預期變化。美國經濟尚未進入衰退，通脹預期仍高于目標，美聯儲維持鷹派立場，市場對年內降息預期集中在9月，但內部存在分歧。黃金投機凈多倉下降4.5%，內外價差擴大，庫存減少，顯示市場情緒偏謹慎。
7月或轉向降息交易
美聯儲緘默期結束后，官員近期密集發聲，市場對降息的預期有所升溫。COMEX的美聯儲觀察（FedWatch）工具顯示，9月降息最新概率上升至21.3%。浙商證券分析認為，黃金市場或在7月后轉向交易降息預期，降息對金價構成利好。展望后市，隨著貿易政策前景趨明，美聯儲降息空間有望打開。
今年以來，黃金定價邏輯發生轉變，其貨幣屬性逐漸回歸。招商證券認為，在現行信用貨幣體系下，黃金可以被視為一種看跌期權；信用貨幣擴張、貶值及價值波動，均有助于提升黃金的內在價值。
因此，支撐黃金的長周期邏輯依然穩固。浙商證券表示，美元、美債信用下行仍是黃金的長周期邏輯。當前美債已陷入“高利率-美國政府利息支出增加-美國赤字增加-美債信用下降-利率上行”的循環。若美債信用持續承壓，黃金避險價值則陡升，這一長周期邏輯是金價未來繼續上行的基石。
此外，全球各央行的黃金儲備增加有望持續推動金價上漲。國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）的報告顯示，在掌管總計5萬億美元儲備的央行中，每三家就有一家計劃在未來1到2年內增持黃金資產，該比例為至少五年來最高。截至2025年5月末，我國央行的黃金儲備為7383萬盎司，環比增加6萬盎司，為我國央行連續第7個月增持黃金。
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