政策環境不斷優化，中概股“回流潮”將再度開啟？

近期，中概股回流的議題再度引發市場關注。

5月7日，證監會主席吳清在國新辦新聞發布會上明確表態，將“創造條件支持優質中概股回歸內地和香港股市”，并宣布深化跨境監管合作等開放舉措。

同日，吉利汽車控股有限公司（下稱“吉利汽車”）宣布，計劃收購極氪智能科技有限公司（下稱“極氪”）已發行全部股份。吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實現完全合并，實現私有化并于紐交所退市。極氪計劃私有化并從美股退市，或成為此輪中概股回流的“第一股”。

業內認為，在美國濫施關稅的影響下，中概股“回流潮”出現的可能性較大。與此同時，當前國內政策環境不斷優化，正創造條件支持優質中概股企業回歸內地和香港股市。

極氪擬從美股退市

5月7日，在香港上市的吉利汽車宣布，計劃收購在美國紐約證券交易所上市的極氪已發行全部股份。

根據吉利汽車公告，其收購所有已發行及發行在外的極氪股份及美國存托股票，建議購買價為每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票25.66美元，該價格較最后交易日美國存托股票于紐交所的收市交易價溢價約13.6%，較截至最后交易日止最后30個交易日期間美國存托股票于紐交所的成交量加權平均價格溢價20%。

吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實現完全合并，實現私有化并于紐交所退市。

值得一提的是，極氪汽車于2024年5月10日在美國紐交所掛牌上市，迄今上市剛滿一年。

對于極氪合并進吉利汽車一事，吉利控股集團董事長李書福表示：“面對激烈的市場競爭和日益復雜的經濟環境，我們將審時度勢、根據《臺州宣言》精神，持續推動汽車業務整合，回歸一個吉利。同時，我們仍將保持與美國和國際資本市場的密切溝通與合作。”

極氪或成為美國濫施關稅背景下中概股回流的“第一股”。

近期，在美國政府所謂“對等關稅”的影響下，市場對于美方或將經貿摩擦延伸至金融領域的擔憂持續升溫，或將開啟新一輪中概股回流潮。

這并非首次中概股“回流潮”。上一輪中概股潛在退市風險引發全球投資者關注是在2021—2022年。當時，根據《外國公司問責法案》（HFCAA），若在美上市的中國公司連續3年未遵守美國的審計慣例，將被要求從美國強制退市。2022年底，隨著中美兩國相關部門最終達成一致，這一爭議問題得以解決，中概股退市風險暫緩。

國泰海通證券數據顯示，截至2025年4月18日，在美上市的中資企業（不含OTC）總數為390家，總市值超9000億美元。從市值分布來看，美國中概股市值分布高度集中,市值排名前1/4的個股貢獻了超98%的總市值，其中前五大公司（阿里巴巴、拼多多、網易、京東、攜程）占總市值比重約六成。

來自格上基金的數據顯示，2018年時已有不少企業通過二次/雙重上市回歸港股，其中小米、美團、阿里巴巴等于2018—2019年之間回歸，而網易、京東、嗶哩嗶哩、百度等17家企業于2020—2021年回歸。

整體來看，經歷了上一輪“中概股退市風波”后，大部分中概股特別是大型公司已經回流港股。

格上基金數據顯示，截至4月14日，以53只市值10億美元以上的中概股為例，76%（市值占比）的公司已經在港股市場上市，包括“二次上市”的京東、網易、攜程及百度等，和22家“雙重主要上市”的阿里巴巴、百濟神州、貝殼等。

在美上市的大型公司中，僅拼多多等少數大型股尚未回歸，余下公司絕大多數為中小市值股。

高盛推算，有27家中概股符合回流香港上市要求，市值達到了1.4萬億港元，其中市值最大的6家公司為拼多多、滿幫、富途、傳奇生物、唯品會和極氪。

“如果中概股潛在退市風險落地，相關公司的短期交易活躍度將直接下降。中期來看，如果部分龍頭公司回港上市，南向資金可能為其提供流動性支持?！备裆匣鹧芯繂T托合江表示。

“回流潮”再起？

與上一輪中概股“回流潮”類似，香港或再次成為中概股“回流潮”的首選。

4月13日，香港財政司司長陳茂波表示，目前，香港已建立便利已在海外上市的企業在港進行雙重上市或第二上市的監管框架。針對全球最新變化，已指示證監會和港交所做好準備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為其首選的上市地。

近年來，香港交易所針對中概股回流持續優化上市制度。2022年1月，港交所放寬和降低海外上市公司二次上市門檻，例如將具有非WVR的要求由市值須達400億港元（或100億港元且最近一個經審核會計年度的營業額達10億港元），調整為市值達到30億港元，且有至少5個完整會計年度的良好合規紀錄（或市值至少100億港元，且有至少2個完整會計年度的良好合規紀錄）。

5月7日，吳清在國新辦新聞發布會上表示，創造條件支持優質中概股企業回歸內地和香港股市。

事實上，迎接優質中概股回流的大環境正不斷優化。

國泰海通證券認為，相較上一輪中概股退市，本次中概股退市與過去有三點不同，其對于市場的短期沖擊或相對可控：

一是多家頭部中概股已實現同時在港股和美股上市，且已實現較多流動性的轉移。目前，已有34家公司同時在港股和美股上市，市值占中概股總市值比重超七成。對于同時在港股和美股上市的中概股，未托管在香港中央結算的股份市值約1.9萬億港元，約占兩地上市個股總市值的37%，占全部港股總市值的3.5%。近年來港股成交占比不斷提升，例如阿里巴巴香港部分的日均成交額占比由2021年的19%提升至今年以來的38%，同期網易由30%提升至53%，京東由23%提升至37%，可見這些個股已實現部分的流動性的轉移。

二是當前政策環境不斷優化，為中概股回流港股提供便利性。

三是當前南向資金在港股中的定價權正在上升，港股通占港股總市值比重由2020年末的8%提升至目前的20%，2024年初以來更是成為港股市場的主要增量資金，有望為中概股回流港股提供源源活水。

托合江認為，面對中概股潛在退市風險，僅在美股上市的中概股可能面臨不確定性和波動。中期來看，隨著更多中概股回歸，港股市場將迎來更多特色優質中國資產，如拼多多等，交投活躍度亦有望提升，迎來新的發展契機。