金價高企、業(yè)績承壓 黃金珠寶企業(yè)創(chuàng)新謀變

上證報中國證券網(wǎng)訊（楊子晏記者曾慶怡）盡管金價于4月下旬經(jīng)歷了數(shù)日價格回調(diào)，但在剛剛過去的“五一”假期期間，記者走訪上海市部分商場發(fā)現(xiàn)，黃金珠寶零售點附近的顧客數(shù)量仍不多。自2024年年初至今，“狂飆”的金價漲幅已逾60%。

不同于產(chǎn)業(yè)鏈上游受益于金價上漲所呈現(xiàn)的業(yè)績喜色，黃金珠寶企業(yè)發(fā)布的2024年年報業(yè)績表現(xiàn)普遍承壓。在此背景下，黃金珠寶企業(yè)通過套期保值等手段對沖金價波動風(fēng)險，同時，積極提升品牌形象、產(chǎn)品優(yōu)化與創(chuàng)新、擴(kuò)展渠道布局等方式應(yīng)對外部沖擊。

黃金珠寶企業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓

記者查閱多家黃金珠寶上市公司2024年年報發(fā)現(xiàn)，因金價上漲及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，黃金珠寶消費疲軟，疊加部分公司的網(wǎng)點拓展不及預(yù)期，多家黃金珠寶企業(yè)2024年業(yè)績出現(xiàn)下滑。

老鳳祥2024年實現(xiàn)營業(yè)收入567.93億元，同比下降20.50%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.50億元，同比下降11.95%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤18.03億元，同比下降16.34%。

周生生2024年全年業(yè)績公告顯示，2024年，周生生營業(yè)額為211.76億港元，同比下降15%；公司擁有人應(yīng)占溢利為8.06億港元，同比下降20%，其中內(nèi)地市場利潤降幅達(dá)26.89%。

周大生2024年度累計實現(xiàn)營業(yè)收入138.91億元，同比下降14.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.10億元，同比下降23.25%。

步入2025年一季度，黃金珠寶企業(yè)業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)同比下跌。

財報顯示，2025年一季度，老鳳祥營業(yè)收入為175.21億元，同比下降31.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.13億元，同比下降23.55%；周大生營業(yè)收入為26.73億元，同比下降47.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.52億元，同比下降26.12%。

產(chǎn)業(yè)鏈上下游呈現(xiàn)“冰火兩重天”

與黃金產(chǎn)業(yè)鏈下游的承壓態(tài)勢形成鮮明對比的是，紫金礦業(yè)、赤峰黃金等上游的礦企在2024年普遍實現(xiàn)“量價齊升”，交出亮眼“成績單”。

“上游黃金礦企的營業(yè)收入主要取決于與國際金價聯(lián)動的黃金銷售價格。金價上漲直接提高單位產(chǎn)品的銷售收入，上游礦企的生產(chǎn)成本（如開采、人工、設(shè)備折舊等）相對固定，因此金價上漲帶來的收入增量會直接轉(zhuǎn)化為利潤。尤其對高品位礦山而言，成本增幅可能低于金價漲幅，使得企業(yè)的利潤空間擴(kuò)大。”紫金天風(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌告訴記者。

業(yè)內(nèi)人士分析，下游黃金企業(yè)業(yè)績承壓與黃金需求密切相關(guān)。金飾需求受益于經(jīng)濟(jì)高景氣，但與金價呈負(fù)相關(guān)。經(jīng)濟(jì)上行時，居民對于珠寶等黃金制品的需求相應(yīng)增加，黃金作為投資品的吸引力相較于其他資產(chǎn)可能會有所減弱；金價上漲則會快速傳導(dǎo)至黃金飾品的價格上，從而導(dǎo)致金飾需求回落。

中國黃金協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國黃金消費量985.31噸，同比下降9.58%。其中，黃金首飾532.02噸，同比下降24.69%；金條及金幣373.13噸，同比增長24.54%；工業(yè)及其他用金80.16噸，同比下降4.12%。

不過，盡管黃金產(chǎn)業(yè)鏈下游珠寶企業(yè)普遍承壓，但是仍有一支“異軍”突起。老鋪黃金2024年憑借36家直營門店實現(xiàn)了167.5%的營收增速、162.9%的毛利增速、253.9%的凈利潤增速，逆勢增長。

不同于其他珠寶品牌選擇的“擴(kuò)店”模式，老鋪黃金主要依靠“同店銷售增長”。老鋪黃金執(zhí)行董事、副總經(jīng)理馮建軍介紹，報告期內(nèi)，老鋪黃金的同店銷售增長率達(dá)121%，平均店效超過2億元。

東吳證券分析師吳勁草分析，主營古法金品類的老鋪黃金在高凈值人群中有較好的口碑，以較好的產(chǎn)品品質(zhì)設(shè)計和服務(wù)保持了較好的行業(yè)地位。同時，老鋪黃金秉持了奢侈品打法，形成了品牌力破圈。

多措并舉創(chuàng)新應(yīng)變

為應(yīng)對金價波動等因素帶來的挑戰(zhàn)，黃金珠寶企業(yè)在財報中表示，一方面通過套期保值等手段對沖金價波動風(fēng)險；另一方面，將大力通過提升品牌形象、產(chǎn)品優(yōu)化與創(chuàng)新、渠道布局等方式應(yīng)對沖擊。

菜百股份今年2月在接受投資者調(diào)研時表示，公司與多家銀行合作開展黃金租賃業(yè)務(wù)，并通過黃金T+D合約對沖金價波動風(fēng)險。公司以全直營模式經(jīng)營，存貨周轉(zhuǎn)較快，同時采用“以銷定采”的多批次、小批量的采購原則，降低了金價波動帶來的風(fēng)險。

周生生表示，2024年，公司在門店優(yōu)化方面，開設(shè)了48家分店，關(guān)閉122家分店，凈減少74家門店，同時加強(qiáng)線上渠道布局，直播時長同比增長18%，線上銷售額占比提升至22%；在產(chǎn)品組合優(yōu)化方面，減少鑲嵌珠寶銷售，增加黃金產(chǎn)品占比，推出“yuyu”等文化內(nèi)涵系列以提振需求；在全渠道布局方面，通過線上導(dǎo)購和遠(yuǎn)程調(diào)貨服務(wù)覆蓋更廣泛消費群體，全渠道模式貢獻(xiàn)內(nèi)地市場31%的銷售額。

周大福珠寶也注重通過聯(lián)名合作來進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合，例如，與故宮、《黑神話：悟空》《鬼滅之刃》和《吉伊卡哇Chiikawa》等推出相關(guān)產(chǎn)品。其中，《黑神話：悟空》系列在吸引男性顧客方面表現(xiàn)尤為出色，推動了自用而非送禮的購買需求，開辟了新市場。同時，周大福珠寶還于今年3月推出專為寵物愛好者打造的CTF PET寵物珠寶，滿足消費者對情緒價值的需求。

國泰海通證券批零社服行業(yè)首席分析師劉越男告訴記者，黃金珠寶行業(yè)有望迎來金價上行疊加品類分化的結(jié)構(gòu)型行情。“黃金珠寶板塊具備低估值與強(qiáng)內(nèi)需支撐，金價上行有望帶來業(yè)績彈性。我們看好2024年渠道拓店逆勢穩(wěn)步增長，且終端計件黃金與投資金銷售占比較高的黃金珠寶品牌?！?/p>