創新高！金條、金幣需求激增

4月30日，世界黃金協會發布了2025年一季度《全球黃金需求趨勢報告》（以下簡稱報告）。報告顯示，一季度全球黃金需求（不含場外交易）創同期歷史新高，黃金ETF大幅流入，成為金價上漲的關鍵動力。

一季度黃金ETF流入強勁

提振整體黃金需求

2025年開年至今，倫敦金銀市場協會午盤金價屢創新高。一季度平均金價達2860美元/盎司，較上年同比飆升38%。報告表顯示，金價上漲主要受美國關稅陰影、地緣政治不確定性、股市波動以及美元走弱等因素的影響。

一季度包含場外投資的全球黃金總需求同比增長1%，創2016年以來的同期最高水平。相比之下，黃金回收量同比下降1%，因消費者希望金價進一步上漲而選擇繼續持金觀望。

與此同時，全球黃金ETF流入強勢反彈，推動黃金投資總需求同比增長170%，達到552噸，創2022年一季度以來新高。

央行購金方面，今年一季度全球央行凈購黃金244噸，雖較上一季度有所放緩，但仍符合近三年季度購金量的常態水平。

金條和金幣需求量仍保持高位，達325噸，較五年季度均值高出15%。中國成為該板塊主要增長引擎，其零售投資規模創歷史第二高季度紀錄。其中，科技用金需求量為80噸，與去年基本持平。

在金價屢創新高的背景下，金飾需求卻驟降。一季度銷量跌至自2020年疫情迫使需求中斷以來的最低水平，但金飾消費金額卻同比增長了9%，至350億美元。

一季度金飾需求疲軟

金條、金幣需求激增

報告顯示，一季度，中國市場金飾消費量為125噸，同比下滑32%，較過去十年同期的平均水平低了29%，創下2020年以來最疲軟的一個季度表現。一季度國內金價18次刷新歷史紀錄，令部分消費者轉向購買克重更小、價格更親民的金飾產品，另一部分消費者則選擇持幣觀望。

在投資需求方面，金條、金幣與金飾消費形成鮮明對比，一季度金條與金幣投資創下歷史第二高的季度水平，僅次于2013年二季度。一季度金條金幣需求達124噸，環比激增48%，同比上漲12%，考慮到同比的雙位數增長是基于2024年一季度的高基數之上，這一成績便更為亮眼。

報告表示，與金飾行業不同，一季度金價飆升成為推動金條和金幣需求上漲的關鍵因素。與此同時，中美之間不斷升級的貿易緊張局勢，以及市場對本幣貶值的預期，也大幅推動了本地投資者對黃金的避險需求。最后，中國人民銀行持續發布的購金公告也進一步刺激了零售黃金投資。

展望未來，價格仍將是影響中國市場金飾銷售的關鍵因素。二季度是傳統的金飾銷售淡季，若金價持續高企，疊加中美關稅摩擦陰影下經濟增長放緩，金飾需求量同比與環比都可能出現進一步收縮。

一季度中國市場黃金ETF總持倉創歷史新高

值得注意的是，中國投資者正以前所未有的速度涌入黃金ETF市場。報告顯示，盡管1月有小幅流出，但2月和3月的大幅流入將一季度總需求推升至167億元人民幣（約23億美元），總持倉增加23噸。

創紀錄的季度表現推動中國市場黃金ETF的資產管理總規模和總持倉分別達到1010億元人民幣（約139億美元）和138噸的歷史新高。

報告強調，盡管中國市場黃金ETF僅占全球市場份額的4%，但其一季度總持倉的增長卻占全球總增量的10%，這突顯了國內黃金ETF市場規模的快速擴張以及在復雜的地緣政治和全球貿易背景下，中國投資者對黃金ETF需求的激增。

展望未來，在全球貿易秩序持續混亂、經濟增長前景堪憂以及本土資產表現可能欠佳的情況下，黃金的投資需求或將保持強勁。未來，金價表現仍將是黃金投資的主要驅動因素，保險資金的入場也有望為國內黃金投資需求提供長期支撐。