金價屢創(chuàng)新高但上下游“冰火兩重” 一文看懂黃金投資邏輯

黃金價格繼續(xù)漲破歷史新高，黃金產(chǎn)業(yè)鏈卻冷熱不均。

10月23日，上海黃金交易所Au99.99收盤價628.68元/克；截至發(fā)稿，WIND數(shù)據(jù)顯示，倫敦金現(xiàn)2755.8美元/盎司，今年年內(nèi)漲幅達33.6%，再破歷史新高。

不過，黃金上下游企業(yè)的悲喜并不相通，下游零售承壓之時，上游金企賺得盆滿缽滿。 紫金礦業(yè)（601899）披露，第三季度營業(yè)收入增長7.11%，歸屬上市公司股東凈利潤為92.7億元，同比增長58.17%；湖南黃金（002155）、山東黃金（600547）發(fā)布的前三季度業(yè)績均預(yù)告凈利潤大幅增長。

為何金價上漲導致黃金銷售終端不景氣，但是黃金上游企業(yè)反而能迎來利潤大幅增長？

金價高企為何削弱消費情緒

下游黃金珠寶上市企業(yè)中，目前已有周大福、六福集團披露今年第三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，黃金價格屢攀新高使得兩家黃金珠寶企業(yè)營業(yè)收入有不同幅度的縮窄。不少店鋪關(guān)閉，與此同時，定價黃金飾品銷售占比有所提升。

10月22日，周大福公告，7月到9月，集團零售值比去年同期減少21.0%。其中，內(nèi)地市場減少19.4%，略低于集團平均水平；港澳及其他市場零售值縮減較多，較去年同期減少31.0%。

六福集團披露，7月到9月，集團整體零售值較上年同期縮減16%，零售收入減少25%。其中，港澳市場零售收入較上年同期收窄31%，內(nèi)地市場零售收入跌幅為9%。

而關(guān)于黃金產(chǎn)品銷量銳減的原因，周大福和六福集團都提到“金價高企削弱消費情緒”。另外， 綜合周大福和六福集團披露的營業(yè)數(shù)據(jù)來看，港澳市場較內(nèi)地市場營收跌幅更大。

多位在水貝黃金珠寶市場經(jīng)營店鋪的店家告訴南方財經(jīng)全媒體記者，客流明顯減少。李老板在水貝經(jīng)營多年，有著自己的黃金飾品加工廠，店鋪采用“前店后廠”模式。記者走訪發(fā)現(xiàn)，李老板店鋪售賣的足金飾品金價比當天水貝市場價格低5元左右，李老板表示這是因為自己以前只做批發(fā)，現(xiàn)在生意不太景氣，才開始零售，“能賣一單是一單”。

今年是王飛在水貝經(jīng)營黃金飾品鋪位的第4年，他既做線下生意，也做線上直播。黃金價格攀升對王飛店鋪的生意產(chǎn)生了不小的影響，同樣每天直播4小時，成交數(shù)從30單減少到現(xiàn)在的兩三單，這也讓王飛最近先停下了直播。

王飛告訴南方財經(jīng)全媒體記者，“其實今年剛開始的時候生意還行，客流一下子減少是在金價到了600元/克以上，可能等過段時間大家習慣這個價格以后，人就又回來了。”

應(yīng)對金價高企帶來的營收銳減，周大福和六福集團不約而同瞄準“閉店”。

其中，7月到9月，周大福內(nèi)地凈關(guān)店145家，六福集團全球凈關(guān)閉76家門店。對此周大福回應(yīng)21世紀經(jīng)濟報道記者稱：“我們集團希望通過提升店鋪生產(chǎn)力和盈利能力，來優(yōu)化我們的門店的整體財務(wù)健康狀況，以保持我們的市場領(lǐng)導地位。”

除此以外，不以克重計算價格的定價黃金飾品得到消費者青睞。今年第三季度，周大福定價黃金首飾銷售占比從去年同期5.0%上升到12.8%，其中主要定價產(chǎn)品周大福傳福系列產(chǎn)品自4月份推出以來錄得超過10億港元的銷售額。六福集團定價黃金產(chǎn)品同店銷量錄得11%的增長，對比之下，整體黃金產(chǎn)品的同店銷售跌幅為38%。

而如果從克重價格來看，定價黃金飾品的價格高了不少。記者查詢周大福官方商城發(fā)現(xiàn)，以周大福傳福系列的一款黃金鉆石手鏈為例，周大福官網(wǎng)顯示其黃金克重約6.8克，售價13300元，平均1956元/克，不過該手鏈上還綴有鉆石，其定價邏輯不得而知。

雖然如此，周大福和六福集團的財報依然顯露出一個趨勢，即金價高企之下，定價黃金飾品的設(shè)計感更強，且不以直接的黃金價格觸碰消費者對金價屢屢攀升的敏感神經(jīng)，已經(jīng)成為黃金零售企業(yè)可以抓住的營收利器。

“買漲不買跌”邏輯下，投資金需求仍在

與黃金珠寶下游企業(yè)絞盡腦汁尋找破局之道不同，黃金上游企業(yè)的營業(yè)收入和利潤率同步提升。

據(jù)紫金礦業(yè)披露，今年前9個月，紫金礦業(yè)營業(yè)收入2303.96億元，同比增長2.39%；第三季度營業(yè)收入797.8億元，同比增長7.11%；歸屬上市公司股東凈利潤為92.7億元，同比增長58.17%。

這得益于金價屢攀新高且銷售成本變化不大，使得紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)金毛利率增長，其中金錠毛利潤達44.57%，金精礦毛利率達68.09%，均比去年同期高了10個百分點左右。從披露的單價來看，金錠價格為516.83元/克，同比增長87.4元/克；金精礦單價為485.88元/克，每克漲幅達111.35元。

金價攀升帶來的利好也惠及其他黃金上游企業(yè)。

湖南黃金披露的2024年前三季度業(yè)績預(yù)告顯示，報告期內(nèi)歸屬上市公司股東凈利潤達6.5～6.9億元，較上年同期大漲68.5%～79.4%；其中僅第三季度就錄得2.1～2.5億元，漲幅高達100%-140%。據(jù)披露，其業(yè)績上漲的主要原因是公司金、銻、鎢產(chǎn)品銷售價格同比上漲。

山東黃金同樣發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤達18.5-22.5億元，較上年同期增長37.52%-67.26%。業(yè)績預(yù)增的原因包括黃金價格上行。

為何金價上漲導致黃金銷售終端不景氣，但是黃金上游企業(yè)反而能迎來利潤大幅增長？

其原因在于“買漲不買跌”的黃金投資邏輯，雖然今年年內(nèi)黃金價格已經(jīng)屢屢創(chuàng)造歷史新高，但是市場行情依然看漲，這讓不少投資者選擇在高位入局。

中國黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國黃金消費量523.753噸，與2023年同期相比下降5.61%；其中，黃金首飾消費量為270.021噸，同比下降26.68%，貢獻較大跌幅；而金條及金幣消費量達213.635噸，同比增長46.02%，與黃金首飾形成鮮明對比。

中信建投證券宏觀團隊發(fā)文認為，近期黃金持續(xù)上漲受到多重因素支撐，包括地緣沖突升級、特定交易重啟、全球仍處于新一輪貨幣寬松的路徑中等因素。從短期來看，黃金價格后續(xù)上漲空間仍與避險情緒密切相關(guān)。