“果鏈三巨頭”在近日已交出了上半年的成績單。
8月25日晚，立訊精密（002475.SZ）、藍思科技（300433.SZ）相繼發布了今年上半年的業績報告。兩家企業均在上半年實現了營收和利潤雙增長。
其中，立訊精密上半年營業收入1245.03億元，同比增長20.18%；歸母凈利潤66.44億元，同比增長23.13%；歸母扣非凈利潤為55.99億元，同比增長12.90%。
藍思科技上半年實現營業收入329.60億元，同比增長14.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.43億元，同比增長32.68%；歸母扣非凈利潤9.40億元，同比增長41.85%。
此前在8月21日晚，歌爾股份（002241.SZ）也披露了上半年財報。歌爾股份上半年實現營業收入375.49億元，同比減少7.02%；歸母凈利潤14.17億元，同比增長15.65%；歸母扣非凈利潤10.33億元，同比減少了12.72%。
業績分化的背后，是三巨頭間選擇和布局的差異。今年上半年，全球消費電子行業繼續復蘇但態勢較過往放緩。據TrendForce集邦咨詢預估，2025年智能手機與筆電的出貨量將持平去年或僅年增1%~2%，可穿戴設備市場可能面臨負成長2.8%的收縮。從財報來看，除歌爾股份外，立訊精密和藍思科技部分涉及消費電子的主營業務毛利率均出現了輕度下跌。
同時，三巨頭均在推進多元化業務布局，收入結構進一步優化。從半年報來看，立訊精密更關注汽車、通信與數據中心；藍思科技重點布局汽車、AR眼鏡，在具身智能領域也有突破；歌爾股份則下注在了XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領域。
截至8月26日收盤，歌爾股份10.01%漲停，報34.06元/股，立訊精密漲6.17%，報45.60元/股，藍思科技漲4.12%，報30.30元/股。
業績分化
單從上半年的營業收入來看，歌爾股份是三巨頭中唯一出現下滑的。今年上半年，歌爾股份歸母凈利潤增長了15.65%，但歸母扣非凈利潤卻降低了12.72%，財報顯示，非經常性損益達3.83億元。
在業務端，歌爾股份上半年在智能聲學整機業務上收入83.24億元，同比降低了34.92%，該項業務占總營收比例為22.17%。另外兩項占比較大的業務精密零組件和智能硬件分別實現了20.54%和2.49%的增長。
歌爾股份表示，智能聲學整機業務板塊中個別項目受產品迭代周期的影響，營收有所下降，進而導致公司上半年整體營收略低于去年同期。同時，歌爾股份也稱，精密零組件業務及智能硬件業務板塊中的AI智能眼鏡、智能可穿戴等細分產品線業務均進展順利。
從幾大主業務的毛利率來看，歌爾股份也是三巨頭中唯一均保持上漲的，其精密零組件、智能聲學整機和智能硬件的毛利率分別為23.49%、9.93%和11.51%，同比上漲了1.03%、0.10%和2.27%。
針對歌爾股份的業績，民生證券研報指出，隨著AI技術的高速發展持續為消費電子行業注入發展動力，同時隨著光波導、微顯示、系統級封裝等技術的進一步成熟，AI智能眼鏡和AR增強現實產品有望持續快速成長，為公司帶來新的業務增長點。此外，公司核心管理團隊始終保持穩健高效的作風。考慮到公司精密零組件及智能硬件業務高速增長，受益于消費電子行業智能化浪潮，調整公司盈利預測。考慮公司在AR/AI眼鏡、汽車電子等市場產品持續放量，后續業績增長具備持續性，維持“推薦”評級。
立訊精密在三家公司中營業收入增速最快，營收體量也遠超其他兩家。據其財報，營業收入的增加主要是因為企業合并增加及產品出貨增加，其消費電子、通信與數據中心、汽車三大業務板塊的營收分別為977.99億元、110.98億元、86.58億元，增速分別為14.32%、48.65%、82.07%。
藍思科技的歸母凈利潤增速最快，其主營業務收入增長主要為公司消費電子和智能汽車業務均穩步增長。其中，智能手機與電腦類業務實現營業收入271.85 億元，同比增長13.19%；智能汽車與座艙類業務實現營業收入31.65 億元，同比增長16.45%；智能頭顯與智能穿戴類業務實現營業收入16.47億元，同比增長14.74%。
不過，立訊精密和藍思科技各有一項主營業務發生毛利率下滑。立訊精密的消費電子業務毛利率為10.10%，同比下滑了0.39%，藍思科技的智能手機與電腦類業務的毛利率為13.18%，同比下跌0.56%。
據TrendForce集邦咨詢分析，智能手機、筆電、可穿戴式設備、電視等終端產品，由于高通脹壓力、缺乏創新商品，疊加國際形勢的不確定性，普遍陷入成長困境，預期2026年整體電子產業的增長動能將更加趨緩，正式進入低速成長的調整期。
第二曲線成色如何？
作為蘋果核心供應鏈企業，蘋果訂單曾是“果鏈三巨頭”業務崛起的第一增長曲線。不過，近年來三家公司都意識到了依賴單一業務的風險，并極力推進多元化布局，優化收入結構。尤其是在消費電子增長放緩的大趨勢下，能否建立起第二增長曲線至關重要。
立訊精密的業務結構中，消費性電子業務收入占總營收的78.55%，去年同期為82.57%。2024年年報顯示，立訊精密的第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為70.74%。而據公開報道，立訊精密為蘋果代工iPhone、AirPods、Apple Vision Pro等產品，公司第一大客戶是蘋果。
不過，立訊精密也在今年半年報中提到，其消費電子業務已成功導入多個新產品項目，在如AR/VR、消費級3D打印、機器人等新興領域持續與客戶加深合作。
同時，立訊精密的汽車互聯產品及精密組件、通訊互聯產品及精密組件兩項收入增長最快的業務在總營收中的占比有所提升，占比分別為6.96%和8.91%。立訊精密稱，公司的汽車Tier 1業務持續獲得國內外多家主流車企的新項目定點，公司汽車業務正處在高速發展的爬坡期。通信和數據中心方面，立訊精密稱在全球頭部云服務商（CSP）及AI服務器客戶中的份額持續提升，多款高速率、高附加值產品已實現批量交付。
據立訊精密發布的今年第三季度的業績預告，預計實現歸母凈利潤42.46億元-46.99億元，同比增長15.41%-27.74%；預計實現扣非歸母凈利潤35.96億元-42.99億元，同比增長13.86%-36.15%。2025年前三季度預計實現歸母凈利潤108.9億元-113.44億元，同比增長20%–25%。
摩根大通證券研報表示，立訊精密公布2025年3季度盈利指引，中點對應同比增速為22%，認為這是可以實現的。原因是iPhone出貨量有所上修，且高端機型占比上升，而立訊精密在高端機型市場占據主導性份額，同時汽車電子和通信業務強勁增長（得益于新能源汽車和AI產業鏈的強勁需求）。摩根大通證券認為，上述驅動因素將推動立訊精密在2025年4季度及之后持續增長。
歌爾股份的主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。其中，智能聲學整機業務占總營收的22.17%，其主要產品之一是TWS智能無線耳機，而據此前公開報道，歌爾股份也是蘋果的供應鏈企業。
從歌爾股份的業務結構來看，營收占比最大的為智能硬件，占比54.17%，智能硬件業務聚焦于與休閑娛樂、智能助理、運動健康、家居安防等相關的產品方向，主要產品包括VR虛擬現實產品、MR混合現實產品、AR增強現實產品、AI智能眼鏡產品、智能可穿戴產品等。
精密零組件業務產品則可應用于智能手機、平板電腦、智能無線耳機、VR 虛擬現實、MR混合現實、AR增強現實、AI智能眼鏡、智能可穿戴、智能家居、汽車電子等終端產品中，收入占總營收的20.25%。
從今年歌爾股份披露的兩份投資者關系活動記錄表格來看，公司看好VR/MR業務、智能眼鏡業務的發展前景并已積極布局。另外，在汽車電子業務方面，歌爾股份在汽車電子相關的麥克風、傳感器、光學零組件等領域內也取得了一定的進展，但汽車電子相關的營收規模在公司整體營收規模中的占比仍然較低，未來將繼續積極拓展汽車電子相關的業務。
據歌爾股份2024年年報，目前歌爾股份第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為31.96%，第二大客戶的這一數據為28.10%，二者已較為相近。
藍思科技的智能手機與電腦業務、智能汽車與座艙類業務、智能頭顯與智能穿戴收入在總營收占比分別為82.48%、9.6%、5%，比例與去年基本持平。公開報道顯示，藍思科技為蘋果生產的產品包括iPhone、Apple Watch、Mac和Apple Vision Pro等。據藍思科技2024年年報，其第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例為49.45%。
在智能汽車與座艙業務上，藍思科技已與30余家國內外頭部汽車企業建立合作關系，中控模組、智能B/C柱、充電樁、座艙裝飾件及無線充電模組等核心產品協同放量，同時通訊模組與域控制器實現技術突破并進入批量交付階段。超薄夾膠車窗玻璃成功導入國內頭部車企新車型量產體系，下半年將開啟量產供貨。
智能頭顯與智能穿戴業務上，藍思科技在光波導鏡片良率優化與高精度自動化組裝等工藝領域實現突破，并對國內頭部客戶AI眼鏡整機的規?；慨a交付。
值得注意的是，藍思科技還布局了具身智能賽道。在財報中，具身智能部分業務與智慧零售、智能家居等被歸類為其他智能終端，上半年收入3.64億元，同比增長128.20%，毛利率為8.15%，毛利率同比去年下滑了14.80%。
在今年8月1日披露的投資者關系活動記錄表中，藍思科技表示，其在2016年即成立智能機器人公司，已在2024 年與國內外頭部人形機器人公司合作，量產人形機器人，開發頭部、靈巧手、關節電機等關鍵模組。
在業務和合作方面，藍思科技2024年起已為合作伙伴交付數百臺整機。合作伙伴包括智元機器人、BrainCo、云深處、靈心巧手、靈寶 CASBOT、靈初智能和零次方等。其中，今年藍思科技承接了智元機器人全系列多款人形機器人業務，與智元機器人合資成立湖南智啟未來科技有限公司，聚焦消費電子與新能源領域的高端智能制造裝備，并完成對智元機器人旗下浙江智鼎機器人的戰略投資，主營商用智能清潔機器人。
此外，藍思科技為國內外多家人形機器人公司提供頭部模組、關節模組、靈巧手、軀干殼體等結構件及整機組裝服務；與北美機器人頭部客戶已確定頭部模組和結構件份額，靈巧手和結構件在送樣過程中。隨著北美頭部客戶加快新型號定型節奏，后續進行大規模量產，藍思科技相關模組和結構件有望實現大批量供貨。
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