8月16日，華潤三九醫藥股份有限公司（簡稱“華潤三九”，000999.SZ）公布2025年半年報，報告期內，公司營收同比微增4.99%，歸母凈利潤卻同比下降24.31%。
作為國內以中藥業務為主的龍頭藥企，華潤三九業績增收不增利反映出近年來包括收購昆藥后業務融合步入關鍵期、收購天士力開始進入整合期的現實。市場人士認為，如未來華潤三九并購整合能取得如期效果，其市場表現將值得期待。
華潤三九增收不增利
華潤三九是大型國有控股醫藥上市公司，主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務，2000年3月在深交所掛牌上市，2008年被納入央企華潤集團旗下，2010年公司名稱由“三九醫藥股份有限公司”變更為“華潤三九醫藥股份有限公司”。
華潤三九主營核心業務定位于CHC（消費者健康）健康消費品和處方藥領域。公司處方藥產品覆蓋心血管與代謝、腫瘤、呼吸、神經/精神、消化等領域，擁有復方丹參滴丸、血塞通三七系列產品、養血清腦顆粒、參附注射液、華蟾素片劑及注射劑、注射用重組人尿激酶原等藥品，在醫院端享有較高聲譽。公司中藥配方顆粒及中藥飲片致力于打造“原質原味”的999中藥配方顆粒和“三九本草悟”精致飲片。
業績方面，2025年上半年，面對流感等呼吸道疾病發病率同比降低、零售渠道階段性調整，在去年同期高基數的影響下，華潤三九實現營業收入148.10億元，同比增長4.99%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤18.15億元，同比下降24.31%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤16.98億元，同比減少26.46%。
根據公司2025年一季報，2025年第一季度，公司實現營業收入68.54億元，同比減少6.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.70億元，同比減少6.87%。也就是說，今年第二季度，華潤三九在實現營收增長至近80億元的情況下，實現凈利潤反而減少至5億多元。
昆藥集團營收凈利雙降
近年來，華潤三九試圖通過外延式并購以實現突破。2022年5月，華潤三九發布收購昆藥集團28%股份的重大資產重組預案。2023年1月，華潤三九完成對昆藥集團的并購整合，并成為后者控股股東。截至2025年6月30日，華潤三九持有昆藥集團28.05%的股份。
昆藥集團成立于1951年3月，2000年12月在上交所上市。昆藥集團先后開發了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中藥、民族藥等40多個具有國內外先進水平的天然藥物新產品，同時聚焦三七產業鏈，致力于面向慢病管理和老齡健康領域提供優質產品服務及系統解決方案。
今年上半年，昆藥集團出現營收凈利雙降。8月16日，昆藥集團發布2025年半年報。報告期內，昆藥集團實現主營收入33.51億元，同比下降11.68%；歸母凈利潤1.98億元，同比下降26.88%；扣非后歸母凈利潤1.51億元，同比下降5.57%。
在2025年半年報中，昆藥集團提到，2025年上半年，面對全國中成藥集采擴圍續約執行落地晚于預期、零售藥店整合加速、醫保控費政策持續等外部挑戰，以及自身改革過程中，渠道重構與團隊調整短期影響終端覆蓋效率、新舊動能銜接存在一定時滯等影響，報告期內公司營業收入、歸母凈利潤等指標有所下滑。
天士力扣非后凈利下滑
繼2023年控股昆藥集團后，2025年華潤三九收購天士力28%股權獲批，天士力也成為公司控股子公司。
自2025年3月起，天士力管理層“大換血”，“華潤系”全面入主。3月28日，天士力公告，原董事長閆凱境（天士力創始人閆希軍之子）、副董事長蔣曉萌、孫鶴，董事蔡金勇、周水平，獨立董事張斌以及監事會主席鞠愛春、監事李江山、監事章順楠等多名高管辭職。8月2日，天士力公告，因工作調動，李江山不再擔任副總經理職務。
8月16日，天士力發布2025年半年報。報告期內，天士力實現營業收入約42.88億元，同比減少1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7.75億元，同比增加16.97%；扣非后歸母凈利潤6.40億元，同比下降12.87%。其中，上半年公司的研發費用為3.43億元，同比下降7.40%。
近年來，華潤三九的并購整合策略一直為外界所關注。根據華潤三九披露，華潤三九將與昆藥集團、天士力相互賦能，協同發展。其中，華潤三九以CHC為核心業務，爭做行業頭部企業；天士力以處方藥為核心業務，爭做中藥創新藥領導者和醫療端第一品牌；昆藥集團以三七產品和精品國藥為核心業務，爭做銀發健康產業引領者。
分析人士稱，昆藥集團正處于與華潤三九商道體系融合的關鍵階段，而“華潤系”目前全面入主天士力時間并不長、剛進入整合期。市場人士表示，期待隨著時間逐步推進，華潤三九整合昆藥集團、天士力等，能依次取得預期效果、產生協同效應，從而對市場表現提供堅實的業績支撐。
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