量化私募巨頭靈均投資，最新發(fā)聲！

【導(dǎo)讀】深度訪談：靈均投資危機(jī)后的系統(tǒng)性重構(gòu)

國(guó)內(nèi)量化行業(yè)風(fēng)雨發(fā)展十余載，在資本市場(chǎng)改革與科技創(chuàng)新的雙重驅(qū)動(dòng)下，既經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)的黃金期，也面臨著行業(yè)格局的深度重構(gòu)。在量化行業(yè)發(fā)展的大潮中，作為頭部量化機(jī)構(gòu)的代表，靈均投資同樣經(jīng)歷了“陣痛期”。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，靈均投資在風(fēng)控體系、合規(guī)管理、公司治理、策略迭代等方面做了徹底且系統(tǒng)性的重構(gòu)。

近日，靈均投資兩位核心人物——董事長(zhǎng)蔡枚杰、首席投資官馬志宇共同出面，與中國(guó)基金報(bào)記者做了坦誠(chéng)且深入的交流。

涅槃重生：公司治理實(shí)現(xiàn)徹底且系統(tǒng)性重構(gòu)

2024年2月20日，滬深交易所通報(bào)，因靈均投資旗下產(chǎn)品在2月19日開(kāi)盤(pán)短時(shí)間內(nèi)集中下單，滬深交易所對(duì)相關(guān)產(chǎn)品證券賬戶采取限制交易三天的自律措施。

在經(jīng)歷該事件后，靈均投資對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大優(yōu)化，并形成“36要義”和“1+5”工作思維的企業(yè)文化體系。蔡枚杰表示，這套體系的形成，與去年“2·19事件”后公司治理結(jié)構(gòu)的重大優(yōu)化直接相關(guān)。

過(guò)去，靈均投資堅(jiān)持投研和服務(wù)“雙引擎”模式，馬志宇負(fù)責(zé)投研，蔡枚杰負(fù)責(zé)投研之外的所有事務(wù)。但蔡枚杰表示，去年的事件反映出公司在投研、交易等核心環(huán)節(jié)中存在信息滯后、管理協(xié)同等問(wèn)題。目前，兩人的分工在原有基礎(chǔ)上做了優(yōu)化：整個(gè)公司的文化與治理體系由蔡枚杰統(tǒng)籌拉齊，確保全公司理念和標(biāo)準(zhǔn)的一致性。馬志宇依然專注于投研技術(shù)突破，推動(dòng)策略迭代與團(tuán)隊(duì)協(xié)作，而蔡枚杰會(huì)協(xié)助他共同推進(jìn)投研領(lǐng)域的文化建設(shè)和治理優(yōu)化，確保這部分工作與公司整體體系相匹配、相協(xié)同。這種“共管+專精”的模式，實(shí)現(xiàn)了投研與非投研體系的高效協(xié)同。

靈均投資的兩位核心管理者在管理風(fēng)格、性格特質(zhì)、專業(yè)領(lǐng)域等方面有著明顯差異，但又互為補(bǔ)充。而正因如此，形成了靈均投資特有的企業(yè)風(fēng)格。

蔡枚杰有著鮮明的領(lǐng)導(dǎo)力風(fēng)格，她給自己的性格評(píng)價(jià)是務(wù)實(shí)、率真、簡(jiǎn)單。“公司文化很大程度上是企業(yè)家文化，企業(yè)家的認(rèn)知高度往往決定了公司能走多遠(yuǎn)。”蔡枚杰告訴記者，“在管理工作的推進(jìn)過(guò)程中，我們兩個(gè)人始終圍繞目標(biāo)對(duì)齊進(jìn)行決策，每個(gè)人的個(gè)性、角度、認(rèn)知都受限于自身的經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)，難免有分歧，但只要聚焦如何更好地達(dá)成目標(biāo)，很多問(wèn)題就會(huì)變得簡(jiǎn)單，溝通鏈路會(huì)更短，效率也更高。”

馬志宇曾就職于海外著名對(duì)沖基金，歷任全球研究副總監(jiān)、中國(guó)區(qū)副總經(jīng)理、中國(guó)區(qū)研究總監(jiān)，這段工作經(jīng)歷對(duì)其影響較大。

“我的管理風(fēng)格偏理性和規(guī)則化，這可能和我過(guò)往的經(jīng)歷有關(guān)。在海外對(duì)沖基金工作時(shí)，團(tuán)隊(duì)氛圍平和且相互尊重，但對(duì)績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的要求清晰明確，決策邏輯直接，整個(gè)組織像高效運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)器，人員調(diào)整完全基于業(yè)績(jī)和能力，這種經(jīng)歷對(duì)我影響很深。所以現(xiàn)在的管理，我會(huì)把規(guī)則和目標(biāo)講得非常明確，讓每個(gè)人對(duì)自己的職責(zé)和方向有清晰認(rèn)知。同時(shí)，量化行業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)大多是高學(xué)歷人才，自驅(qū)力和自尊心都很強(qiáng)。因此我較少靠調(diào)動(dòng)情緒或言語(yǔ)鼓舞來(lái)推動(dòng)工作，更多是尊重每個(gè)人的能力、信任員工的專業(yè)性。”馬志宇表示，“我確實(shí)有典型的理工男特征——更注重邏輯、結(jié)果和制度的確定性，相對(duì)少一些感性層面的表達(dá)。”

警鐘長(zhǎng)鳴：居安思危、常懷敬畏

靈均投資成立于2014年，回顧過(guò)去11年的發(fā)展歷程，蔡枚杰表示，最大的感觸是要居安思危、常懷敬畏。

“靈均是一家量化對(duì)沖基金，是一家企業(yè)，經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須有真正的企業(yè)家精神。作為一家資產(chǎn)管理公司，我們背后是客戶的資產(chǎn)、團(tuán)隊(duì)的信任，這種責(zé)任感讓企業(yè)家精神變得具體而厚重。企業(yè)經(jīng)營(yíng)永遠(yuǎn)是不進(jìn)則退，時(shí)刻如履薄冰。真正能走得遠(yuǎn)的企業(yè)，創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)對(duì)自我的要求一定是極致的，他們從不會(huì)因?yàn)橐粫r(shí)的成績(jī)放松警惕，這種態(tài)度太重要了。”蔡枚杰表示。

蔡枚杰告訴記者，靈均能從困境中走出來(lái)，核心是以下三點(diǎn)：首先，團(tuán)隊(duì)的“基本盤(pán)”與“愿力”是根基。其中“愿力”更關(guān)鍵，就是把事情做好的決心，甚至是向死而生的魄力，沒(méi)有這種“愿力”不可能從低谷中爬起來(lái)，“東山再起”是刻在骨子里的目標(biāo)。其次，把風(fēng)控、合規(guī)和業(yè)績(jī)當(dāng)作生命線，并用系統(tǒng)化治理筑牢根基，這是量化投資公司生存的前提。最后，在服務(wù)上做“苦力”，在客戶服務(wù)與渠道合作上走出差異化路徑，從客戶需求出發(fā)，把服務(wù)的深度和顆粒度做到極致，讓合作伙伴和客戶感受到真正的價(jià)值。

蔡枚杰更是坦言，雖然靈均經(jīng)歷了痛苦的蛻變，但“余傷”其實(shí)仍在。“它像警鐘一樣提醒我們，那種切膚之痛至今清晰。當(dāng)時(shí)面臨客戶的質(zhì)疑，團(tuán)隊(duì)承受巨大的壓力，這是非常殘酷和直觀的。所以，對(duì)靈均來(lái)說(shuō)，這11年最深刻的教訓(xùn)，就是要居安思危、常懷敬畏之心。這不是口號(hào)，是生存之必須，直面問(wèn)題是發(fā)展的前提。行業(yè)的現(xiàn)實(shí)就是這么骨感，但也正因?yàn)槿绱耍覀儾鸥选凰尚浮⒉换乇堋踢M(jìn)團(tuán)隊(duì)的骨子里。這既是對(duì)過(guò)去的總結(jié)，也是對(duì)未來(lái)的警醒。”

蔡枚杰強(qiáng)調(diào)，要保證企業(yè)文化最終落地，“有效性”是核心。“文化滲透從來(lái)不是一蹴而就的，它需要在日常工作的各個(gè)環(huán)節(jié)中不斷強(qiáng)化，更需要時(shí)間沉淀和具體事件的反復(fù)打磨，這一點(diǎn)我們深有體會(huì)。只有真正能解決問(wèn)題的方法，才能讓員工從心底認(rèn)同，進(jìn)而內(nèi)化為行動(dòng)自覺(jué)。好的結(jié)果必然源于科學(xué)的方法論，而文化的價(jià)值，正在于讓這套方法論成為全公司的共識(shí)與行動(dòng)指南。”

全面升級(jí)：深化合規(guī)風(fēng)控

升級(jí)系統(tǒng)能力

投研層面，靈均投資在過(guò)去一年多的時(shí)間里，圍繞“合規(guī)風(fēng)控深化”和“系統(tǒng)能力升級(jí)”不斷升級(jí)與迭代。

馬志宇介紹稱，首先，靈均的風(fēng)控規(guī)則實(shí)現(xiàn)全流程內(nèi)置化。對(duì)于所有涉及交易執(zhí)行、下單的策略，將風(fēng)控參數(shù)完全嵌入策略邏輯中，讓策略在運(yùn)行中自動(dòng)遵循，避免人為干預(yù)的漏洞。這些參數(shù)由風(fēng)控團(tuán)隊(duì)基于監(jiān)管要求設(shè)定，確保策略從設(shè)計(jì)之初就符合合規(guī)框架。其次，在整個(gè)交易系統(tǒng)還內(nèi)置了全維度的風(fēng)控規(guī)則，形成“策略+系統(tǒng)”的雙重防線。最后，對(duì)全公司交易行為實(shí)現(xiàn)集約化監(jiān)控。通過(guò)跨產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)匯總分析，既能避免單一產(chǎn)品的交易行為對(duì)市場(chǎng)造成不當(dāng)影響，也能從全局視角把控合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，這與當(dāng)前監(jiān)管對(duì)“機(jī)構(gòu)整體責(zé)任”的要求高度契合。

馬志宇表示，這些迭代本質(zhì)上是讓投研體系更適應(yīng)“強(qiáng)合規(guī)、重穩(wěn)健”的監(jiān)管環(huán)境，同時(shí)通過(guò)系統(tǒng)化手段，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下保持策略的有效性。

具體到風(fēng)控模型，馬志宇表示，靈均整個(gè)投資流程的核心邏輯是“數(shù)據(jù)—因子—模型—組合生成”，而組合生成階段會(huì)整合三個(gè)關(guān)鍵模塊，即預(yù)測(cè)模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和交易成本模型，最終通過(guò)優(yōu)化器輸出具體持倉(cāng)。在靈均的全產(chǎn)品線中，預(yù)測(cè)模型和交易成本模型是完全統(tǒng)一的，差異主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)模型的參數(shù)配置上。

比如中證300指增和中證1000指增策略，由于跟蹤的指數(shù)在風(fēng)格上存在顯著差異，會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)模型中針對(duì)性地輸入對(duì)應(yīng)指數(shù)的風(fēng)格特征，如行業(yè)分布、市值結(jié)構(gòu)、波動(dòng)率等，以此實(shí)現(xiàn)對(duì)不同指數(shù)基準(zhǔn)下風(fēng)險(xiǎn)敞口的精準(zhǔn)控制，確保產(chǎn)品在跟蹤目標(biāo)指數(shù)的同時(shí)，有效管理風(fēng)格偏離風(fēng)險(xiǎn)。

此外，靈均在去年對(duì)整體策略進(jìn)行全面升級(jí)，重點(diǎn)是強(qiáng)化了中短期信號(hào)的挖掘與均衡配置。馬志宇表示，“靈均過(guò)往的策略更偏向大容量模型，這意味著在預(yù)測(cè)周期上，我們過(guò)去會(huì)把更多精力放在中期和長(zhǎng)期信號(hào)上。過(guò)去一年，我們?cè)诩骖欀虚L(zhǎng)期信號(hào)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也在短周期預(yù)測(cè)能力上做了一些提升。比如，針對(duì)1至2天的短周期信號(hào)，我們投入資源優(yōu)化模型，將短、中、長(zhǎng)周期的信號(hào)進(jìn)行更均衡的配置，以更好地捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)。這種調(diào)整在去年10月后市場(chǎng)活躍度提升的環(huán)境下，效果逐步顯現(xiàn)，為今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)提供了有力支撐。”

技術(shù)突破：攻克內(nèi)存共享技術(shù)

算力規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍

在量化行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，頭部私募掀起算力軍備競(jìng)賽。據(jù)了解，靈均投資在2024年攻克內(nèi)存共享技術(shù)，算力規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍，單人瞬時(shí)算力調(diào)度能力提升20余倍。

馬志宇表示，量化投資與人為尋找市場(chǎng)機(jī)會(huì)的模式不同，其核心邏輯是將算力轉(zhuǎn)化為預(yù)測(cè)力。近年來(lái)，機(jī)器學(xué)習(xí)在量化領(lǐng)域的應(yīng)用愈發(fā)普遍，模型迭代對(duì)GPU及整體算力的依賴程度顯著提高，但其本質(zhì)仍是通過(guò)設(shè)計(jì)高效的算法，并依托強(qiáng)大的算力支持，來(lái)挖掘市場(chǎng)中的有效信號(hào)，核心依然是算力轉(zhuǎn)化為預(yù)測(cè)力的過(guò)程。

“對(duì)我們而言，算力需求是持續(xù)存在的。”馬志宇表示，去年重點(diǎn)迭代短周期信號(hào)，這類信號(hào)對(duì)算力的需求更高。加大算力投入是做好短周期策略的重要支撐，推動(dòng)策略向更精細(xì)、更及時(shí)的方向迭代。

縱觀整個(gè)量化行業(yè)，算力需求呈現(xiàn)出明顯的升級(jí)趨勢(shì)。馬志宇稱，早期算力以CPU為主，支撐基礎(chǔ)的因子生成與測(cè)試。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的普及，GPU成為核心算力支撐；而模型復(fù)雜度提升、信號(hào)周期縮短等因素，進(jìn)一步激發(fā)了算力需求的大幅增長(zhǎng)。算力已從“基礎(chǔ)工具”逐漸演變?yōu)橛绊懖呗愿?jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵變量，其規(guī)模與效率直接關(guān)系到量化模型挖掘信號(hào)的深度、廣度及時(shí)效性。

在行業(yè)策略同質(zhì)化和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，量化私募不斷探尋并構(gòu)筑自身的“護(hù)城河”。馬志宇表示，靈均的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：長(zhǎng)期積累的精細(xì)度和頂級(jí)人才的轉(zhuǎn)化力。

一方面是長(zhǎng)期深耕形成的“體系化能力”。量化行業(yè)看似同質(zhì)化，但最終比拼的是深耕的精細(xì)性和完備性。靈均在這一領(lǐng)域已積累了十余年，這種積累不僅是數(shù)據(jù)和因子的堆砌，還包括信號(hào)的豐富度、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的內(nèi)化等，這些都會(huì)沉淀為團(tuán)隊(duì)的集體能力。

另一方面是頂級(jí)人才對(duì)新技術(shù)的“落地能力”。算力和技術(shù)是基礎(chǔ)，但真正的差異在于團(tuán)隊(duì)對(duì)前沿技術(shù)的學(xué)習(xí)能力和轉(zhuǎn)化能力。靈均的團(tuán)隊(duì)中有一批持續(xù)追蹤前沿技術(shù)的人才，他們不僅能理解最新模型的原理，更能結(jié)合投資場(chǎng)景做“實(shí)戰(zhàn)轉(zhuǎn)化”。這種從技術(shù)到策略的落地能力，比單純的算力投入更為關(guān)鍵。