7月31日，世界黃金協會公布了2025年二季度全球黃金供需情況報告，從數據來看，今年二季度黃金總需求為1079噸，相比一季度下降17.4%，同比增長12.8%。
今年黃金價格經歷了前4個月的快速上漲之后，目前處于較高位置，對二季度需求形成了一定的壓制。若按價值計算，黃金總需求環比下降幅度則相對較小。供應方面，二季度黃金總供應為1248.8噸，環比增長6.3%，同比略降0.7%，金價上漲則對礦產供應的擴張帶來一定刺激。
具體來看，投資方面，全球黃金ETF（交易所交易基金）連續兩個季度保持需求強勁，盡管二季度需求增量有所收窄，從248.6噸回落至166.5噸，降幅為33%，但相較過去幾年仍處于較高水平，對二季度整體需求起到了關鍵支撐作用。全球貿易政策的不確定性、地緣政治事件及金價上漲，均推動了資金流入。分地區來看，二季度北美地區黃金ETF共流入72.9噸，達到1857噸，亞洲地區僅次于北美，共流入69.9噸，達到320.7噸，歐洲和其他地區亦保持凈流入趨勢。此外，金條和金幣投資需求受到提振，連續三個季度增量超過300噸。其中，二季度需求增量較一季度回落至306.8噸，環比降5.5%，但上半年需求增量仍錄得自2013年以來最強勁表現。
各國央行購金是全球黃金需求的重要支撐。數據顯示，今年二季度全球官方黃金儲備增加了166噸，相比一季度下降33%。盡管購買速度有所放緩，但黃金的需求前景依然較好。特別是中國央行，截至7月連續9個月購金，黃金儲備到達2300.4噸，反映出央行購金成為常態。其他國家如波蘭、土耳其和印度等央行上半年購金規模亦較可觀，其中，波蘭累計增持達到67噸，占總規模的16%。
然而，今年上半年全球黃金珠寶消費表現平淡。從噸數來看，同比和環比下降的情況較為普遍。二季度央行需求降至356.7噸，環比下降16.1%，同比則下降13.1%。一方面，許多市場已進入首飾零售的季節性淡季；另一方面，偏高的價格和變現成本也抑制了消費者的購買意愿，首飾行業整體低迷。從國內金銀珠寶零售額來看，截至6月，其累計同比增速為11.3%，連續6個月保持增長，部分珠寶品牌通過產品創新走差異化路線，對銷售額帶來一定提振。
此外，工業科技領域的黃金使用需求二季度降至78.6噸，為2023年最低水平，環比降幅2.3%。不過，人工智能相關應用對黃金需求的增長仍有較大潛力。
供應方面，二季度礦產金供應環比增長9.1%，達到908.6噸。在較高的平均全成本（AISC）利潤率激勵下，全球多地金礦主動擴大產能并開發探索新項目，如加納、加拿大和智利等國。世界黃金協會預計2025年黃金產量將創歷史紀錄。然而，黃金回收量二季度回落1.3噸，至347.2噸，金價偏高對回收意愿提振有限。
展望下半年，美元可能會成為更多機構關注的關鍵因素，市場對美元中期結構性走弱存在強烈共識。一方面，美元在上半年遭遇大幅拋售，使其相對主要對手貨幣——歐元的匯率遠低于利差所隱含的公允價值。另一方面，美元存在軋空風險。從美元實際利率角度看，黃金投資者對其變化已不敏感。從機會成本角度看，9月隨著美聯儲政策利率下調，有望引發投資者對黃金更大的興趣。上半年全球黃金ETF資金流入勢頭強勁，在基本面利好下，未來仍有進一步的增長空間。二季度中國零售黃金投資規模超過了珠寶，在市場波動和地緣政治緊張的時期，黃金很可能成為消費者的首選投資品。不過，金價的大幅上漲是推動需求增長的主要因素，但若下半年金價走勢相對平穩，投資需求可能會較上半年略有回落。
綜上分析，在去美元化背景下，黃金價格中長期看漲趨勢不變，但價格波動收窄可能會打壓投資和消費需求，預計下半年黃金需求相對疲軟。策略上，國際金價處于3200~3400美元／盎司橫盤震蕩過程中，在關鍵支撐位和阻力位做期權雙賣策略仍有較高勝率，但若ETF等資金連續減持并帶來價格的大幅回調，則可嘗試逢低做多。關注美國財政和貨幣政策雙重寬松預期對新一輪金價上漲驅動的醞釀。（作者單位：廣發期貨）
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