伯克希爾突發(fā)！一筆投資，巨虧50億美元

北京時(shí)間8月2日晚間，美國知名投資人沃倫·巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋（下稱“伯克希爾”）公布了二季報(bào)。報(bào)告顯示，公司二季度凈利潤123.7億美元，同比大幅下降59.24%，上年同期為303.48億美元。2025年上半年，伯克希爾共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤169.73億美元，上年同期為430.5億美元。

伯克希爾二季度凈利潤同比大跌59%，很大程度上受到其投資收益劇烈變動(dòng)拖累。二季度，伯克希爾對(duì)卡夫亨氏的投資確認(rèn)了約50億美元的稅前減值損失。伯克希爾表示，公允價(jià)值的持續(xù)下跌以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和其他不確定性因素，導(dǎo)致公司認(rèn)定這一未實(shí)現(xiàn)損失為非臨時(shí)性。

二季度凈利潤同比大跌59%

最新發(fā)布的二季報(bào)顯示，伯克希爾2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營收925.15億美元，同比下降1.22%，上年同期為936.53億美元；公司二季度凈利潤達(dá)123.7億美元，同比大幅下降59.24%，上年同期為303.48億美元。2025年上半年，伯克希爾共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤169.73億美元，上年同期為430.5億美元。

伯克希爾二季度凈利潤同比大跌59%，很大程度上受到其投資組合估值變化的拖累。二季度公司投資凈收益為49.7億美元，而去年同期為187.5億美元。

不過，巴菲特通常會(huì)建議投資者忽略與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)的投資損益，并稱這可能會(huì)誤導(dǎo)投資者。運(yùn)營利潤（不包括投資和衍生收益/虧損以及商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值的凈收益）是巴菲特更為看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)，遠(yuǎn)甚于凈利潤，因?yàn)閮衾麧櫧?jīng)常會(huì)被投資收益的起伏所左右。按美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，上市公司所投資股票的價(jià)格波動(dòng)，將反映在公司的業(yè)績報(bào)告中，即使只是未實(shí)現(xiàn)的賬面收益或賬面虧損。

具體來看，伯克希爾哈撒韋二季度營業(yè)利潤為111.6億美元，同比下降3.8%，去年同期為115.98億美元；上半年伯克希爾的營業(yè)利潤累計(jì)為208.01億美元，去年同期為228.2億美元。

分業(yè)務(wù)板塊來看，伯克希爾營業(yè)利潤變化主要受到保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)下滑的影響，而鐵路、能源、制造、服務(wù)和零售業(yè)的利潤均較去年同期有所增長。保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)二季度經(jīng)營收入19.92億美元，同比下滑約12%。而BNSF鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)成為最大亮點(diǎn)，二季度經(jīng)營收入14.66億美元，同比增長19.48%。截至6月30日，伯克希爾保險(xiǎn)浮存金約為1740億美元，繼續(xù)為伯克希爾提供巨額低成本資金用于投資。

對(duì)卡夫亨氏投資“爆雷”

確認(rèn)50億美元稅前減值損失

截至2025年6月30日，伯克希爾的前五大持倉的公允價(jià)值占比為67%，五大持倉股分別為美國運(yùn)通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。除了持倉組合的估值變動(dòng)外，第二季度對(duì)伯克希爾投資收益產(chǎn)生巨大拖累的是其對(duì)卡夫亨氏的投資“爆雷”。

伯克希爾表示，5月20日，卡夫亨氏宣布正在評(píng)估潛在戰(zhàn)略交易以提升股東價(jià)值，但同時(shí)表示無法保證該進(jìn)程將達(dá)成交易，亦無法保證交易的結(jié)果或時(shí)間。鑒于上述因素以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和其他不確定性，伯克希爾認(rèn)定該未實(shí)現(xiàn)損失（即投資賬面價(jià)值與公允價(jià)值之間的差額）屬于非暫時(shí)性減值。因此，伯克希爾在第二季度確認(rèn)了一筆約50億美元的稅前減值損失，作為其在卡夫亨氏收益中所占權(quán)益的組成部分。

截至2025年6月30日，伯克希爾持有卡夫亨氏已發(fā)行普通股的27.4%。截至今年6月底，伯克希爾將其所持卡夫亨氏股份的賬面價(jià)值減記至84億美元。這次減記是伯克希爾對(duì)卡夫亨氏的第二次減記，此前在2019年曾減記30億美元。

伯克希爾對(duì)卡夫亨氏的投資始于2013年2月與巴西私募3G資本聯(lián)手以280億美元（含債務(wù)）收購亨氏公司的交易，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)食品行業(yè)最大杠桿收購紀(jì)錄。2015年，二者又將亨氏與卡夫食品集團(tuán)合并，意圖通過協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約。公開信息顯示，卡夫亨氏主要從事食品和飲料產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，包括調(diào)味品和醬料、奶酪及乳制品、即食餐、肉類、飲料、咖啡及其他雜貨產(chǎn)品。

但由于近年來卡夫亨氏持續(xù)面臨銷售下滑、商譽(yù)減值及消費(fèi)者口味變遷等挑戰(zhàn)，其股價(jià)大幅跑輸大盤，導(dǎo)致伯克希爾持倉賬面虧損嚴(yán)重。自2015年卡夫與亨氏合并以來，其股價(jià)已下跌超過60%，而同期標(biāo)普500指數(shù)上漲約200%。此前，伯克希爾已減少在董事會(huì)的參與度，釋放出淡出日常經(jīng)營的信號(hào)。今年5月，卡夫亨氏宣布伯克希爾將不再持有該公司董事會(huì)席位。

伯克希爾在二季報(bào)中還表示，2025年5月19日，伯克希爾派駐卡夫亨氏董事會(huì)的代表卸任，此后其所能獲取的財(cái)務(wù)信息的范圍和時(shí)間點(diǎn)僅限于卡夫亨氏向公眾披露的內(nèi)容，且該信息已無法及時(shí)納入公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。因此自2025年第二季度起，伯克希爾對(duì)卡夫亨氏投資按權(quán)益法核算的損益確認(rèn)將滯后一個(gè)季度。

現(xiàn)金儲(chǔ)備略微下降連續(xù)第11個(gè)季度凈賣出股票

現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，截至6月30日，伯克希爾擁有3441億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，較今年一季度末的3477億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備略有下降。這是三年來伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備首次縮水。此前，由于難以找到投資機(jī)會(huì)，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備頻頻刷新歷史新高。

雖然現(xiàn)金儲(chǔ)備微降，但是在股票市場伯克希爾仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。伯克希爾今年第二季度連續(xù)第11個(gè)季度凈賣出股票，凈賣出約30億美元股票。今年第二季度伯克希爾未進(jìn)行股票回購，這也是公司連續(xù)四個(gè)季度暫停股票回購，這意味著伯克希爾認(rèn)為公司的當(dāng)前市值一定程度被高估。

在今年的股東大會(huì)上，巴菲特曾回應(yīng)稱：“我們現(xiàn)金數(shù)量確實(shí)是相當(dāng)高，但好的機(jī)會(huì)不會(huì)每一天都出現(xiàn)。不正確或不正當(dāng)?shù)耐顿Y，反而會(huì)損害投資人的利益。”“（伯克希爾）之所以賺了很多錢，是因?yàn)閺奈慈珎}投資。非常劃算的交易機(jī)會(huì)明天就出現(xiàn)的可能性非常低，但在未來五年內(nèi)并非不可能。”