財中社12月10日電江海證券發布投資策略配置專題報告，2024年（截至12月10日）黃金在大類資產中表現突出。黃金作為一種投資性資產，具有商品屬性、天然貨幣屬性和資產屬性，其在長期具備抗通脹屬性、可對沖貨幣信用風險、美元的匯率風險和地緣政治等系統性風險。截至2024年12月10日，2024年黃金按照人民幣計價的漲幅達到31.46%，遠高于全球股票，中國股票，全球債券以及包括原油，農產品等其他類別的大宗商品。
2025年黃金的絕對回報有可能會下降：歷史來看金價連續兩至三年大幅正收益后此后呈現波動增加、絕對收益下降的概率上升。參考歷史，認為2025年金價波動加大、絕對收益下降的概率在明顯增加。
美債實際利率上升或將對金價帶來沖擊：黃金通常與利率密切相關。作為一種不提供任何利息的資產，當利率較高時，它對投資者的吸引力通常會降低，而當利率下降時，它則通常更受歡迎。當前美債實際利率已顯著轉正（以美國10年期TIPS國債收益率測算），或將對黃金價格帶來一定壓制。
金油比相對歷史比值偏高：從黃金原油比觀察，當前黃金價格處于歷史高位，而原油價格整體波動下行，2023年以來，由于黃金價格持續上行而原油價格整體震蕩，金油比持續上行。當前金油比達到了37.08（2024年12月6日收盤），遠遠高于1992年12月25日-2024年12月6日的平均值18.08，未來可能會有回落風險。
高金價對黃金零售需求出現明顯抑制作用，而投資需求不確定性增加：根據中國黃金網數據，近幾年全球實物投資類黃金需求每年基本維持在1200噸左右，首飾消費類需求則每年維持在2200噸左右。根據世界黃金協會統計數據顯示，今年全球黃金珠寶首飾需求二季度環比下滑18.4%，珠寶首飾庫存下滑超過50%。而國內，根據中國黃金協會統計數據顯示，上半年黃金首飾需求270.021噸，同比下降26.68%；金條及金幣需求213.635噸，同比增長46.02%。
投資建議：2025年黃金主要驅動因素包括中央銀行的需求、美聯儲或將繼續延續降息策略，以及市場的避險情緒；不利因素在于黃金價格已處于歷史高位，投資需求波動加大，零售需求下滑等等，報告預計明年黃金價格總體寬幅震蕩，總體回報將低于2024年。相對與投資黃金ETF博弈金價上行，更看好黃金產業鏈的上市公司的投資機會。
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