同仁堂業(yè)績“原地踏步”

“同仁堂渠道開拓太慢了，酒香也怕巷子深。”

近日，有投資者在同仁堂（600085.SH）2025年半年度業(yè)績會上向公司管理層提出對其市場規(guī)模的擔(dān)憂，“靠自己1200多家店，何時才能擦亮老祖宗的品牌？”

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，同仁堂新增30家門店，總數(shù)達(dá)到1281家，比去年同期增加165家，但公司整體營收僅同比增長0.06%。不僅如此，同仁堂上半年支出的市場拓展費(fèi)同比增加2.3億元，新增門店數(shù)卻不及去年同期的三分之一。

事實(shí)上，自去年開始，同仁堂的市場拓展費(fèi)增速始終高于營收增速。2024年，同仁堂營收約185.97億元，同比增長4.12%，市場拓展費(fèi)同比增長35.4%。今年上半年，同仁堂市場拓展費(fèi)增速達(dá)到64%，銷售費(fèi)用同比增長12.69%，對應(yīng)期間內(nèi)，公司醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營收同比增長1.4%。

同仁堂主營業(yè)務(wù)為中成藥的生產(chǎn)與銷售，為中醫(yī)藥行業(yè)老字號企業(yè)，“同仁堂”品牌至今已有350多年的歷史，主要產(chǎn)品包括安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸、六味地黃丸、金匱腎氣丸。

對于公司增收不增利的局面能否在今年下半年得到改善以及產(chǎn)品銷售策略等問題，《中國經(jīng)營報(bào)》記者致電致函同仁堂方面，對方稱采訪函已收悉，但截至發(fā)稿未作進(jìn)一步回應(yīng)。

銷售費(fèi)用持續(xù)增長

“同仁堂目前及將來一段時間遇到的主要問題是什么？準(zhǔn)備如何應(yīng)對？”近日，有投資者在業(yè)績會上對同仁堂管理層提出“靈魂拷問”。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，同仁堂凈利潤同比下降7.39%至9.45億元，扣非凈利潤同比下降5.03%至9.42億元。“公司發(fā)展未來將受到行業(yè)波動、市場環(huán)境變化和政策法規(guī)、種植環(huán)境、氣候變化等多方面因素的影響。”同仁堂管理層表示。

今年第一季度，同仁堂凈利潤雖恢復(fù)小幅增長，同比增長1.1%至約5.82億元，但整個上半年最終仍錄得負(fù)增長。同仁堂管理層在業(yè)績會上就二季度毛利下降的原因解釋稱，該季度內(nèi)，工業(yè)制藥板塊營銷改革深入推進(jìn)，市場秩序逐步向好，在改革過程中階段性出現(xiàn)收入同比下降的情況，但隨著改革的推進(jìn)銷售情況會漸趨好轉(zhuǎn)。

營銷改革，是同仁堂近年頻繁提及的詞匯。

根據(jù)2024年年報(bào)，同仁堂深化營銷改革的主要內(nèi)容包括深化落實(shí)大品種戰(zhàn)略、精品戰(zhàn)略，培育潛力品種，有序推進(jìn)“一品一策”營銷策略，進(jìn)行精準(zhǔn)化、差異化推廣，提升營銷投入產(chǎn)出比；多措并舉，優(yōu)化電商渠道，拓展醫(yī)療領(lǐng)域；動態(tài)管理市場。

去年，同仁堂銷售費(fèi)用同比增長4.62%至約35.95億元，占總收入比重約為19.33%，該費(fèi)用增長主要是由于報(bào)告期內(nèi)市場拓展費(fèi)從2023年的約6.44億元增至8.72億元所致。去年全年，同仁堂在零售行業(yè)的控股子公司——北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“同仁堂商業(yè)”）新增門店數(shù)量250家，其中去年上半年新設(shè)立門店116家，關(guān)閉1家。

今年上半年在深化營銷改革方面，同仁堂的醫(yī)藥工業(yè)板塊深耕品種品規(guī)培育，持續(xù)推進(jìn)大品種戰(zhàn)略與精品戰(zhàn)略，強(qiáng)化核心大品種全鏈條協(xié)同和市場主導(dǎo)地位，動態(tài)調(diào)整營銷策略，發(fā)揮“線上+線下+全域”營銷優(yōu)勢；醫(yī)藥商業(yè)板塊以提升零售藥店經(jīng)營質(zhì)量為核心，強(qiáng)化終端布局；依托特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)、文旅景點(diǎn)等空間資源布局同仁堂產(chǎn)品及服務(wù)；持續(xù)開展門店+診所“煥彩行動”，推動重點(diǎn)門店升級等。

上半年，同仁堂銷售費(fèi)用約18.57億元，同比增長12.69%，主要由于公司推進(jìn)營銷改革、市場拓展費(fèi)增加所致。報(bào)告期內(nèi)，公司市場拓展費(fèi)從2024年上半年的3.54億元增至約5.85億元，但開店速度大幅放緩，公司近年積極拓展的醫(yī)療市場的收入占比也不高。

同仁堂管理層在業(yè)績會上表示，上半年公司銷售費(fèi)用增幅較大，主要是公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，加強(qiáng)銷售渠道拓展，開展精準(zhǔn)營銷和多樣化營銷，銷售費(fèi)用投入增加，未來公司營銷改革成效將進(jìn)一步凸顯，逐步提升公司在復(fù)雜多變的市場競爭環(huán)境下的經(jīng)營韌性和抗風(fēng)險能力。

報(bào)告期內(nèi)，同仁堂主營業(yè)務(wù)收入同比增長0.1%，醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品營收約30.89億元，營業(yè)成本同比增長2.64%，毛利率同比下降0.63個百分點(diǎn)至47.45%。去年上半年，醫(yī)藥工業(yè)前五名系列產(chǎn)品毛利率已經(jīng)下降了8.49個百分點(diǎn)。

增收不增利

事實(shí)上，“老字號”同仁堂今年上半年延續(xù)了去年增收不增利的勢頭，這是其近十年來首次出現(xiàn)凈利潤連續(xù)兩年下滑。2024年，公司凈利潤同比下降8.54%，扣非凈利潤同比下降10.55%。

近年來，同仁堂的業(yè)務(wù)毛利受到原材料供應(yīng)量及供應(yīng)價格變動的影響。同仁堂管理層表示，公司根據(jù)生產(chǎn)需求安排采購，同時根據(jù)各類原材料的供求情況、價格走勢，合理安排采購計(jì)劃。目前包括牛黃在內(nèi)的貴細(xì)原料采購價格在高位趨穩(wěn)，公司采購節(jié)奏優(yōu)化。天然牛黃發(fā)出成本基本穩(wěn)定，但包括牛黃在內(nèi)的瀕危原料采購成本居于高位，毛利提升有一定壓力。公司正在有序安排包括牛黃在內(nèi)的貴細(xì)料的采購工作，確保重點(diǎn)品種生產(chǎn)供應(yīng)。

同仁堂在銷售端同樣承壓。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降59.29%，主要是銷售商品收到的現(xiàn)金下降，且購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

今年上半年，同仁堂經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額暴增，同比增長13139.22%至約19.53億元。不過，這主要是由于公司優(yōu)化原料采購節(jié)奏，原材料采購支出較去年同期減少，而非產(chǎn)品銷售導(dǎo)致。報(bào)告期內(nèi)，同仁堂銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金約99.77億元，同比增長僅1.7%。

截至2025年6月30日，同仁堂存貨約108.92億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至357.5天，其中，占比超50%的庫存商品期末賬面余額約55.75億元，較期初增長約22%。

上半年，同仁堂旗下主要從事生產(chǎn)及銷售中藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)的同仁堂科技（1666.HK）營收同比下降約7.7%至約37.39億元，凈利潤同比下降約17%至約4.84億元；同仁堂商業(yè)增收不增利，營收同比增長約1%至約56.9億元，凈利潤同比下降約21.56%至約2.91億元；同仁堂國藥（3613.HK）營收同比增長約16%至約7.02億元，凈利潤同比增長約3.7%至約2.26億元。

同仁堂方面在財(cái)報(bào)中指出，公司面臨一定的市場風(fēng)險。國內(nèi)醫(yī)療健康市場面臨深刻變革， 政策推動大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展、各類醫(yī)改措施持續(xù)深入、醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)加速發(fā)展和新理性消費(fèi)環(huán)境等，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，市場競爭加劇，企業(yè)在激烈的市場競爭中可能面對在市場拓展和執(zhí)行競爭策略過程中成效不及預(yù)期的風(fēng)險。