白酒行業進入深度調整期，高端白酒市場價的下移，一定程度上擠壓了次高端品牌的生存空間。
近期，港股“白酒第一股”珍酒李渡（06979.HK）發布2025年上半年財報，公司營業收入為24.97億元，同比下滑39.6%；股東應占利潤5.75億元，同比減少23.5%；經調整后凈利潤（非國際財務報告準則計量）6.13億元，同比減少39.8%。
這是珍酒李渡2023年上市后首份營收、凈利雙下滑的中報，公司將其解釋為白酒行業正面臨若干挑戰，白酒消費需求從去年第二季度開始持續下滑。
事實上，這不能完全歸結于“大環境”，目前白酒上市公司半年報均已披露完畢，以貴州茅臺、五糧液為首的高端白酒企業仍維持相對穩健的增長。而珍酒李渡的中報則暴露出其品牌價值相對薄弱、高端化發展乏力等問題。
2019年開始，白酒大佬吳向東先后收購了許多地方酒廠，包括貴州的珍酒和江西的李渡，2021年整合創建珍酒李渡公司。2023年，珍酒李渡正式登陸港交所，成為“港股白酒第一股”“中國醬酒第二股”。
公司目前有珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌，但從上半年銷售表現來看，四個品牌可謂全線承壓。
對于核心品牌銷量、噸價、營收的多重下滑，公司將其歸結為白酒消費需求不振，集團為維持健康渠道庫存嚴格控制銷售節奏。
記者注意到，珍酒曾在今年1月發布通知，因產品迭代升級，停止接收珍酒核心單品第三代珍十五產品銷售訂單。
另外，有券商分析認為，茅臺1935、習酒窖藏1988等競品價位下移，對珍酒珍30、珍15等核心產品造成擠壓。這側面反映了珍酒本身品牌力的欠缺。
李渡被看作是集團的“第二增長曲線”，以2024年的收入統計，其為中國第五大兼香白酒品牌。
今年上半年，李渡是四大品牌中營收降幅最小的品牌，實現收入6.11億元，同比減少9.4%；疊加珍酒銷量的大幅下滑，李渡在集團內部營收占比首次提升至24.5%。
這是以價換量的結果。
李渡品牌今年上半年銷量有所增長，但噸價下滑，平均售價僅為34.8萬元/噸，與去年同期的49.2萬元/噸相比下滑超29%。
另外兩個品牌湘窖和開口笑聚焦湖南市場，營收基數一直不大，今年上半年仍有不同程度的收縮。
其中，湘窖營收減少38.7%至2.77億元，開口笑收入減少63.9%至0.81億元，二者在公司營收占比分別為11.1%和3.2%。
在“消費降級”趨勢下，珍酒李渡的高端化難尋。
從產品結構來看，一個顯著的變化正在發生——珍酒李渡的高端產品營收占比為由同期的26.4%收縮至23%，是業績貢獻最小的價格帶；次高端產品占比為39.3%，也較同期的40.7%有所下滑；中端及以下產品占比提升至37.6%。
今年上半年珍酒李渡的毛利率有所提升至59.04%，但這主要并不代表產品結構升級，而是得益于基酒及包裝材料成本優化。相反，旗下四大品牌的毛利率水平均有所下降。
合同負債被視為酒企未來收入的“蓄水池”，是個值得關注的指標，截至上半年末，珍酒李渡的預收客戶款項金額為14.27億元，同比減少18.6%。
可以預見的是，下半年整個白酒行業的趨勢仍將繼續。珍酒李渡在財報中指出，已采取三大方針應對挑戰。
其中最受關注的一點是，公司預計今年6月推出的新品“大珍·珍酒”有望在下半年帶來可觀的銷量貢獻。
這款產品被公司寄予厚望。珍酒李渡董事長吳向東曾明確提出，希望把大珍打造為“第二個飛天茅臺”，下半年絕大部分預算開支會向該產品傾斜。無論是吳向東的個人視頻號、還是公司的公開發布會，大珍都被頻繁提及，已成為今年業內最受關注的新品之一。
大珍定位為次高端醬酒，吳向東在公開場合透露過，該產品團購價定為600元/瓶，對標的是3000元產品的品質。市場認為，大珍的出現有助于彌補珍酒原有產品“珍十五”和“珍三十”之間的價格空缺。
在渠道方面，大珍啟動“萬商聯盟”計劃，希望招募上萬家聯盟商，通過保障收益、嚴格價格管控等方式，與聯盟商構建利益共同體。但財報顯示，珍酒李渡期內經銷商數量有所減少，截至上半年末共有7119家，半年時間少了516家經銷商。
吳向東和珍酒李渡公司都為大珍新品付出了不少努力，而縱觀白酒行業，想成為“第二個飛天茅臺”的產品很多、卻沒有哪個產品真正能做到，茅臺的品牌價值是長期積淀形成的護城河，難以在短時間復刻。
在白酒行業整體下行、珍酒李渡業績承壓的背景下，大珍想要破局并非易事。
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