白酒調整周期下，頭部酒企也面臨業績波動。
8月29日晚間，瀘州老窖（000568.SZ）發布半年報，公司上半年營收、凈利潤均處于下滑態勢，其中二季度凈利潤同比下滑超11%。這是瀘州老窖2014年以來半年報凈利潤首降，也是近十年來二季度凈利潤的首次下滑。
對此，瀘州老窖在半年報中表示，近年來，酒類產業進入消費結構轉型和分化期、存量競爭的深度調整期。國內消費市場恢復不及預期，有效需求不足，白酒行業“存量競爭”加劇，整體“量減質升”轉型行業環境影響。
上半年業績下滑，受二季度業績“拖累”
財務數據顯示，瀘州老窖上半年實現營收164.54億元，同比下滑2.67%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為76.63億元，同比下滑4.54%；扣非后凈利潤為76.50億元，同比下滑4.3%；基本每股收益5.21元，同比下滑4.58%；截至今年6月份末，公司經營現金流凈額為60.65億元，同比下滑26.27%。
上半年業績下滑，主要受二季度拖累。分季度來看，瀘州老窖一季度營收、凈利潤增速雖有所放緩，但仍呈增長態勢；到了二季度，營收、凈利潤分別為71.02億元、30.70億元，分別同比下滑7.97%、11.1%。
事實上，不僅是瀘州老窖，今年二季度，白酒上市公司業績要么增速放緩、要么下滑。背后的原因有新規落地后商務宴請、宴席等消費場景承壓等因素，也有需求不足背景下價格因素的擾動。
毛利降，噸價下滑超10%
從價格來看，瀘州老窖上半年白酒噸價有所下滑。今年上半年瀘州老窖中高檔酒營收150.48億元，同比下降1.09%，其他酒實現營收13.5億元，同比下降16.96%；上半年瀘州老窖中高檔酒實現銷量24119.09噸，同比增長13.33%，瀘州老窖其他酒產品實現銷量24798.63噸，同比下降6.89%。
換言之，上半年瀘州老窖中高檔酒噸價為62.39萬元/噸，相較于去年下滑了約9萬元/噸，同比下降約12.72%；公司其他酒類產品噸價為5.44萬元/噸，相較于去年下滑了約0.66萬元/噸，同比下降約10.82%。
噸價下滑也體現在毛利率上，上半年瀘州老窖的中高檔酒毛利率為91.03%，同比下滑1.23個百分點；其他酒類的毛利率為44.33%，同比大幅下滑10.55個百分點。據悉，瀘州老窖中高檔產品是指含稅銷售價格≥150元/瓶的產品，比如國窖1573、瀘州老窖特曲等，其他酒類產品則是指含稅銷售價格<150元/瓶的產品，比如瀘州老窖頭曲、瀘州老窖黑蓋等。
對于產品價格的下行，瀘州老窖也在積極采取“控貨穩價”等措施。今年4月份，市場傳出“瀘州老窖全國全品系停止訂單接收，停止發貨，至端午節前全國各公司（國窖、特曲、懷舊、窖齡、大成濃香）全面清理價格、渠道和政策，保證消費者體驗感，保護渠道服務者利益”等消息。
經銷商規模縮減，下半年如何探尋增量市場？
庫存量方面，截至今年6月末，瀘州老窖成品酒庫存量為3.96萬噸，半成品酒（含基礎酒）庫存量為45.92萬噸；其中，中高檔酒的庫存為3.01萬噸，同比下滑6.96%，其他酒類的庫存為9476.93噸，同比大增55.28%。對于其他酒類庫存的激增，瀘州老窖表示，因去年同期庫存基數較小，致庫存量同比增加，本期庫存較期初下降。
經銷商數量變動來看，截至6月末，瀘州老窖境內經銷商數量為1703家，同比減少66家，同比下滑3.73%；境外經銷商數量共計88家，同比減少4家，同比下滑4.35%。
值得注意的是，瀘州老窖經銷客戶集中度進一步提高，數據顯示，今年上半年公司前五大經銷客戶合計銷售額高達119.23億元，占據銷售總額的比例高達72.47%，相較于去年67.28%的占比進一步提升；其中第一大經銷客戶銷售額高達80.19億元，占比高達48.73%，第二大經銷客戶銷售額高達21.54億元，占13.09%。
業績下滑背景下，瀘州老窖要如何探尋增量市場？瀘州老窖給出的關鍵詞是“下沉”“低度酒”“光瓶酒”“即時零售”等。
瀘州老窖在“下半年工作措施”中表示，要系統推進縣級以下市場的消費者培育，實現品牌白酒渠道下沉；持續推動產品創新，加快全新品飲方式的開發與推廣，研發28度國窖1573，適時投入市場；將資源向中高端大眾主流產品傾斜，積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產品，持續鞏固大眾市場定位；持續推動渠道轉型，通過自建電商平臺、深化與主流電商及即時零售平臺的合作。
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