市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息 人民幣有望獲得升值動(dòng)力

8月25日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣7.1161元，相較前一交易日中間價(jià)7.1321元，調(diào)升160個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2024年11月以來新高。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)表講話，暗示盡管當(dāng)前通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在未來數(shù)月降息。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期升溫，多位分析人士認(rèn)為人民幣有望升值。

人民幣有望加快恢復(fù)性升值

招商證券指出，7月以來在美元未進(jìn)一步走低的前提下，人民幣中間價(jià)保持穩(wěn)步升值，預(yù)計(jì)9月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)降息前后人民幣結(jié)匯規(guī)模或再度放大，同時(shí)若央行繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的調(diào)控政策，人民幣匯率就有望重返6時(shí)代，中國(guó)資產(chǎn)吸引力大概率提升。

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平分析，人民幣有望加快恢復(fù)性升值。2025年以來，美元指數(shù)累計(jì)下滑超過10%，一度跌破97關(guān)口。與此同時(shí)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值479個(gè)基點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息預(yù)期強(qiáng)化和中美關(guān)稅博弈的階段性緩和，人民幣相對(duì)于美元將獲得新的升值動(dòng)力。但由于中國(guó)貨幣政策同樣處于偏松狀態(tài)，短期內(nèi)未必會(huì)出現(xiàn)單邊大幅度走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

就貨幣政策而言，連平認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)9月能重啟降息，無疑將為中國(guó)貨幣政策帶來更大的回旋余地。“雖然二季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)和7月末政治局會(huì)議未提及降準(zhǔn)降息，但加大貨幣政策調(diào)控力度導(dǎo)向未變。鑒于當(dāng)前通縮壓力不小，利率水平仍有進(jìn)一步下調(diào)的必要。同時(shí)，隨著下半年政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，貨幣政策也需要再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以加大貨幣供給，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。”

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率并未積累較強(qiáng)的升值壓力和預(yù)期。從數(shù)據(jù)來看，考慮到7月份跨境人民幣凈流出規(guī)模處于歷史高位，其中部分資金可能在離岸市場(chǎng)購(gòu)匯，然后通過境外人民幣業(yè)務(wù)參加行向境內(nèi)平盤，這體現(xiàn)為銀行間外匯市場(chǎng)買賣，不反映在銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)中。境內(nèi)外匯供大于求的缺口應(yīng)該遠(yuǎn)低于上述結(jié)售匯順差規(guī)模，當(dāng)月離岸人民幣匯率較在岸匯率轉(zhuǎn)向總體偏貶值方向，也反映出人民幣匯率并沒有隨結(jié)售匯順差環(huán)比增加而積累越來越大的升值壓力。

未來關(guān)注三大因素

中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

總體來看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，未來人民幣走勢(shì)主要受三大因素影響：中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商進(jìn)展、美元走勢(shì)以及國(guó)內(nèi)宏觀政策的節(jié)奏和力度。鑒于中美圍繞高關(guān)稅問題的磋商過程復(fù)雜曲折，人民幣匯率難以持續(xù)單邊升值，談判波折或沖擊匯率。不過，下半年財(cái)政加力、貨幣寬松以及推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)等政策將陸續(xù)落地，這些不僅能對(duì)沖外部波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，鞏固高質(zhì)量發(fā)展基本面，還將有力支撐人民幣匯率，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力是穩(wěn)匯率的最大確定性因素。