A股股指還有新高？投資主線有哪些？十大券商策略來了

財(cái)聯(lián)社8月17日訊（編輯平方）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中國(guó)股市估值邏輯的轉(zhuǎn)變：預(yù)期變動(dòng)的主要矛盾，從經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，轉(zhuǎn)為貼現(xiàn)率的下行，繼續(xù)看升中國(guó)股市前景，A/H股指還有新高。4月9日，國(guó)泰海通策略提出的“2025中國(guó)股市上升的關(guān)鍵動(dòng)力：無風(fēng)險(xiǎn)利率下行”，如今已成為市場(chǎng)的廣泛共識(shí)。但是，我們依然要回答，改變社會(huì)各界對(duì)中國(guó)資產(chǎn)觀念向好的關(guān)鍵一招是什么？一直以來，市場(chǎng)認(rèn)為影響股票估值的因素主要在公司的業(yè)績(jī)、無風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。事實(shí)上非常容易被忽視，但絕不能忽視的是制度的變化，這個(gè)因素在中國(guó)市場(chǎng)比其他市場(chǎng)更重要，在特定時(shí)期甚至起到?jīng)Q定性的作用。如今，“提高投資者回報(bào)”的資本市場(chǎng)制度改革，改變的不僅僅是制度，還有社會(huì)各界對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值觀念，以及降低股市的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。由此，我們認(rèn)為中國(guó)轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革共同構(gòu)筑起中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型牛”的基石，A/H股指還有新高。

改革牛主線：大金融，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌與新興科技。硬件方面，8月即將進(jìn)入消費(fèi)電子傳統(tǒng)備貨旺季，后續(xù)可以關(guān)注9月新品發(fā)布期的產(chǎn)業(yè)催化。除AI之外，國(guó)內(nèi)軍工中報(bào)景氣增長(zhǎng)延續(xù)，機(jī)器人領(lǐng)域國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈訂單催化頻繁。推薦：電子/軟件游戲/軍工/機(jī)械以及港股互聯(lián)網(wǎng)。

華安證券：經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭明顯期待特定領(lǐng)域?qū)_

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際放緩勢(shì)頭明顯，特別是投資端下滑較快，消費(fèi)增速亦有所放緩。7月數(shù)據(jù)擬合當(dāng)月GDP增速在4.98%左右，較二季度下滑。同時(shí)金融數(shù)據(jù)顯示信貸低迷程度超出市場(chǎng)預(yù)期，但“存款搬家”下非銀存款規(guī)模大幅擴(kuò)張。總的看，7月經(jīng)濟(jì)與信貸數(shù)據(jù)放緩，政策加碼必要性有所回升，市場(chǎng)對(duì)政策托底經(jīng)濟(jì)預(yù)期再起，有利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。后續(xù)仍可關(guān)注服務(wù)消費(fèi)、房地產(chǎn)、流動(dòng)性合理充裕等領(lǐng)域可能出臺(tái)新一輪政策。

可把握三條投資主線。第一條主線是強(qiáng)者恒強(qiáng)的高彈性成長(zhǎng)科技，主要包括AI、算力、機(jī)器人、軍工等。牛市已成市場(chǎng)共識(shí)，在此氛圍下，成長(zhǎng)科技將成為毫無爭(zhēng)議首選，AI、機(jī)器人、軍工等是本輪強(qiáng)勢(shì)方向，強(qiáng)者恒強(qiáng)。第二條主線是景氣硬支撐或業(yè)績(jī)超預(yù)期的領(lǐng)域，主要包括稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品等。第三條主線是政治局會(huì)議結(jié)構(gòu)性政策超預(yù)期的服務(wù)消費(fèi)，房地產(chǎn)也有望延續(xù)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券：這是一輪“健康牛”

在國(guó)家戰(zhàn)略方向指引下，疊加關(guān)鍵時(shí)刻的政策與資金托底、新動(dòng)能的持續(xù)顯現(xiàn)，帶動(dòng)市場(chǎng)信心活化、增量資金入市不斷形成合力之下，當(dāng)前市場(chǎng)正在經(jīng)歷“健康牛”。首先，從資本市場(chǎng)的歷史使命看，當(dāng)前更需要一輪“慢牛”。也因此，年初以來指數(shù)穩(wěn)步向上，而波動(dòng)率持續(xù)下行，當(dāng)前更已逼近歷史底部。這是“健康牛”的第一個(gè)特征。其次，即便指數(shù)創(chuàng)了新高，但大多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，市場(chǎng)沒有整體性過熱，最多只是局部過熱，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。這些低位板塊可在局部過熱的板塊冷卻時(shí)承接起市場(chǎng)的資金與熱度。進(jìn)而本輪行情呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”，各行業(yè)、板塊、主題機(jī)會(huì)交替輪動(dòng)、“你方唱罷我登場(chǎng)”，這是“健康牛”的第二個(gè)特征。此外，隨著市場(chǎng)持續(xù)回暖，本輪行情中機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)也逐步顯現(xiàn)，進(jìn)一步與本輪“慢牛”、“健康牛”實(shí)現(xiàn)共振和正向循環(huán)，這是“健康牛”的第三個(gè)特征。

當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注：券商、AI擴(kuò)散、軍工、“反內(nèi)卷”。在反內(nèi)卷涉及的重點(diǎn)行業(yè)中，普鋼、玻璃玻纖、鈦白粉、新能源鏈（硅料硅片、光伏電池組件、鋰電專用設(shè)備）當(dāng)前企業(yè)盈利狀況和資本開支均處在歷史低位，參與反內(nèi)卷意愿較強(qiáng)，后續(xù)有望看到行業(yè)做出積極變化。

中信證券：供給在內(nèi)反內(nèi)卷需求在外出利潤(rùn)

如果反內(nèi)卷和出海邏輯結(jié)合，會(huì)產(chǎn)生什么投資線索？我們梳理了今年以來四個(gè)因?yàn)槌隹诠苤苹蚺漕~導(dǎo)致出口利潤(rùn)貢獻(xiàn)激增的行業(yè)（例如稀土、鈷、磷肥、制冷劑），發(fā)現(xiàn)歷史上通過控制供給或出口來控制全球市場(chǎng)價(jià)格并提升穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)是可行的，但共性是需要生產(chǎn)國(guó)在全球擁有極高份額和附帶的議價(jià)能力。去年底鋁材、銅材等行業(yè)取消出口退稅，雖然被動(dòng)提高了現(xiàn)金成本，但也出現(xiàn)了一定的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁。這些現(xiàn)象背后的本質(zhì)是稀缺資源和戰(zhàn)略優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在未來要逐步從份額爭(zhēng)奪開始步入利潤(rùn)變現(xiàn)。中國(guó)制造業(yè)增加值全球占比已經(jīng)超過30%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)也有長(zhǎng)足進(jìn)步，但利潤(rùn)率仍呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，卷份額已經(jīng)步入尾聲，且未來面臨越來越多的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，利用全球份額變現(xiàn)利潤(rùn)才是核心議題。供給在內(nèi)反內(nèi)卷、需求在外出利潤(rùn)，這可能是未來一條相當(dāng)重要的中長(zhǎng)期投資線索。

配置上，短期依然還是建議繼續(xù)聚焦創(chuàng)新藥、資源、通信、軍工和游戲五大行業(yè)，避免過多高切低交易。此外，建議關(guān)注稀土、鈷、磷化工、農(nóng)藥、氟化工、光伏逆變器等方向。

中泰證券：市場(chǎng)有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局

煤炭板塊股息吸引力顯著提升，資金“以息換險(xiǎn)”。在無風(fēng)險(xiǎn)利率保持低位、債市穩(wěn)定的背景下，煤炭股當(dāng)前的分紅優(yōu)勢(shì)極為突出：2024年行業(yè)平均股息率超過5%，部分龍頭企業(yè)甚至達(dá)到10%以上，遠(yuǎn)高于國(guó)債收益率和多數(shù)紅利資產(chǎn)。這使煤炭股天然具備“股息替代”屬性。事實(shí)上，過去一周市場(chǎng)整體風(fēng)格中也出現(xiàn)類似信號(hào)：銀行股走強(qiáng)、中小市值反彈、港股低波紅利上漲，均體現(xiàn)出資金偏好正回歸“現(xiàn)金流可見、分紅覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的防御性邏輯。維持此前判斷不變，即在三季度風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處高位、企業(yè)盈利分化進(jìn)一步強(qiáng)化的背景下，市場(chǎng)有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩格局。

在配置上，繼續(xù)堅(jiān)持“進(jìn)攻與防御并舉”的思路：一方面，重點(diǎn)把握科技主線（AI、機(jī)器人、算力）所代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向；另一方面，延續(xù)港股高股息紅利資產(chǎn)的防御配置，并保持對(duì)券商與保險(xiǎn)等非銀金融板塊的積極關(guān)注，以獲取政策預(yù)期、交易活躍度和分紅回報(bào)的多重支撐。

華西證券：中期A股市場(chǎng)仍有充足空間和機(jī)會(huì)

市場(chǎng)展望，中期A股市場(chǎng)仍有充足空間和機(jī)會(huì)。其一，全球貿(mào)易不確定性增強(qiáng)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性正在得到越來越廣泛的國(guó)際認(rèn)可。4月7日關(guān)稅沖擊后，A股高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金已率先入市；其二，過去居民部門積累了大量超額儲(chǔ)蓄，潛在增量資金充裕。截至2025年上半年，住戶存款向上偏離2011-2019年間的趨勢(shì)線約50萬億以上，意味著股市潛在增量資金龐大；其三，新一輪牛市已抬升居民風(fēng)險(xiǎn)偏好，但A股總市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均處于歷史相對(duì)低位，表明居民存款搬家仍處于早期階段。一旦資本市場(chǎng)活力進(jìn)一步激發(fā)，則會(huì)產(chǎn)生居民存款搬家現(xiàn)象，從而促進(jìn)“居民配置資金入市與股市慢漲”的正反饋效應(yīng)。

行業(yè)配置上，1、新技術(shù)、新成長(zhǎng)方向：如國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人、固態(tài)電池、醫(yī)藥等。2、受益于股市流動(dòng)性寬松板塊：大金融。主題方面，關(guān)注自主可控、軍工、低空經(jīng)濟(jì)、海洋科技等。

國(guó)金證券：估值的約束與盈利的潛力

市場(chǎng)火熱上行時(shí)，估值驅(qū)動(dòng)的空間正在逐步收斂，但是盈利基本面的變化卻孕育著較大機(jī)會(huì)。啞鈴策略如期被打破，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)下，成長(zhǎng)內(nèi)部開始從小盤向以盈利驅(qū)動(dòng)為主的大盤切換，然而當(dāng)下受制于宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期“雙弱”的大部分權(quán)重資產(chǎn)仍在低位。在未來國(guó)內(nèi)中游利潤(rùn)率修復(fù)+資金活化加速+海外制造業(yè)投資趨勢(shì)繼續(xù)的背景下，順周期資產(chǎn)盈利預(yù)期改善帶來的彈性機(jī)會(huì)才是年底前最大的認(rèn)知差。

對(duì)于中期推薦的主線維持不變：第一，同時(shí)受益于海外制造業(yè)修復(fù)、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品（工業(yè)金屬（銅、鋁等），油）及資本品（工程機(jī)械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵、基礎(chǔ)化工）。第二，未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險(xiǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)端將受益于資本回報(bào)的見底，其次是券商。第三，對(duì)于紅利而言，定價(jià)的驅(qū)動(dòng)力將會(huì)從過去的關(guān)注低波而轉(zhuǎn)向基本面預(yù)期的改善，消費(fèi)型紅利（食品飲料、家電、紡織服裝）在未來或?qū)⑹芤妗Ｔ诙唐诮?jīng)濟(jì)基本面因素尚未扭轉(zhuǎn)之前，可以適當(dāng)關(guān)注大盤成長(zhǎng)權(quán)重的低位方向：如電力設(shè)備、美容護(hù)理、傳媒等。

廣發(fā)證券：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度調(diào)整的窗口或已到來

2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)開啟新一輪“預(yù)防式”降息周期，受關(guān)稅引發(fā)的再通脹擔(dān)憂影響，降息階段性停滯。但是近期7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，同時(shí)7月CPI核心通脹中對(duì)進(jìn)口依賴度較高的核心商品（如服裝、娛樂商品、家具）等分項(xiàng)的價(jià)格環(huán)比增速回落。7月PPI數(shù)據(jù)雖大超預(yù)期，但直接計(jì)入PCE指標(biāo)的部分并不多，且PPI分項(xiàng)向CPI和PCE的傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，短期來看關(guān)稅造成的通脹壓力可控。因此美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再度調(diào)整的窗口或已到來。

建議重點(diǎn)關(guān)注：1、出口高增長(zhǎng)的硬科技板塊，如海外算力產(chǎn)業(yè)鏈、部分底部企穩(wěn)的新能源細(xì)分龍頭；2、景氣趨勢(shì)明確的賽道板塊，如創(chuàng)新藥；3、具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)核心資產(chǎn)，如港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭。

招商證券：預(yù)計(jì)科技+小盤風(fēng)格仍將延續(xù)

居民資金有加速流入的信號(hào)嗎？7月社融在政府債支撐下繼續(xù)增長(zhǎng)，新增社融6個(gè)月滾動(dòng)同比增速繼續(xù)回升，但結(jié)構(gòu)上居民部門和企業(yè)部門的短貸和中長(zhǎng)貸均小幅走弱，反映實(shí)體信貸需求相對(duì)疲軟。在經(jīng)濟(jì)活躍度有限的情況下，居民存款持續(xù)活化，7月M1增速繼續(xù)回升的同時(shí)M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，存款由企業(yè)和居民流向非銀部門特征明顯，居民投資行為正呈現(xiàn)逐漸活躍的趨勢(shì)。從當(dāng)前居民資金入市的主要渠道來看，融資余額、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個(gè)人投資者開戶數(shù)活躍，成為當(dāng)前居民資金入市的主要渠道，增量資金形成某種程度的正反饋。從對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的影響看，市場(chǎng)則呈現(xiàn)明顯的科技成長(zhǎng)風(fēng)格（科創(chuàng)200、創(chuàng)業(yè)板指）+小盤風(fēng)格（中證1000、中證2000）占優(yōu)，往后看在其他類型的場(chǎng)外資金明顯入市之前，預(yù)計(jì)科技+小盤風(fēng)格仍將延續(xù)。

后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的有色、煤炭、汽車、光伏、半導(dǎo)體、非銀等。

中國(guó)銀河：居民存款搬家趨勢(shì)顯現(xiàn)有望助力股市行情向好

7月非銀存款大增，或表明居民存款加速“搬家”入市。從股市方面來看，各路資金入場(chǎng)的積極性明顯在提高，除了險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金不斷流入市場(chǎng)外，代表杠桿資金的兩融余額也不斷增長(zhǎng)，目前已經(jīng)突破2萬億元。在低利率市場(chǎng)環(huán)境以及居民資產(chǎn)配置方式改變等多重因素的影響下，居民部門發(fā)生存款搬家的現(xiàn)象也在情理之中，特別是今年下半年，A股持續(xù)震蕩攀升，展現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)，這對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力較以往明顯增強(qiáng)。目前權(quán)益資產(chǎn)在居民財(cái)富總體配置中占比仍然不高，往后看，仍具備較大的提升潛力，這對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)A股走強(qiáng)或起到積極作用。

對(duì)市場(chǎng)影響方面，高股息股、績(jī)優(yōu)白馬股以及有業(yè)績(jī)支撐的科技成長(zhǎng)股或成為增量資金的追捧對(duì)象。