多地探索專項債投向政府投資基金

越來越多的地方政府將專項債券資金投向政府投資基金。

近日，廣州市財政局披露《2025年市級第一次預(yù)算調(diào)整方案》，其中在廣州市本級今年新增的72.5億元專項債券資金安排具體項目方面，安排了20億元專項債券資金用于政府投資基金。

8月6日，江蘇省財政廳披露的《江蘇省2025年地方政府債務(wù)限額及省級預(yù)算調(diào)整方案（草案）》顯示，省級財政安排90億元專項債券資金用于注資創(chuàng)業(yè)投資類政府投資基金。

今年6月份，北京市財政局公開披露發(fā)行了100億元10年期專項債券資金投向北京市政府投資引導(dǎo)基金，用于出資創(chuàng)業(yè)投資類項目及子基金。

地方政府專項債券投向政府投資基金是今年一個新變化。

根據(jù)此前官方文件，地方政府不得將專項債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源。不過去年底國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》（下稱《意見》），擴大專項債券投向領(lǐng)域，實行專項債券投向領(lǐng)域“負面清單”管理，未納入“負面清單”的項目均可申請專項債券資金。

財達證券常務(wù)副總經(jīng)理胡恒松曾告訴第一財經(jīng)，在上述《意見》專項債投向“負面清單”中，政府投資基金不在其中，因此地方政府專項債券投向政府投資基金符合最新規(guī)定。

為何越來越多地方采用專項債券為政府投資基金注資？

中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武認為，近年來地方經(jīng)濟發(fā)展趨緩，地方財政收入增速下降，支出壓力較為突出，導(dǎo)致資金供給所帶來的挑戰(zhàn)，政府投資基金迫切需要拓寬資金來源。而相比保險、銀行等其他社會資金，專項債資金支持政府投資基金具有一些優(yōu)勢。比如融資成本更低，且在債券還本付息得到保障的基礎(chǔ)上，地方政府可以將基金更好地聚焦于政策目標的實現(xiàn)上。

目前地方政府并未詳細披露專項債資金用于政府投資基金具體項目。

胡恒松認為，傳統(tǒng)的部分專項債項目經(jīng)常面臨“錢等項目”、資金沉淀等問題。基金模式通過專業(yè)管理機構(gòu)市場化選擇項目，能夠提高資金周轉(zhuǎn)效率，且基金到期退出的收益可反哺財政，形成“投資-收益-再投資”的良性循環(huán)。同時，專項債投入當?shù)卣龑?dǎo)基金將進一步放大財政資金的杠桿效應(yīng)，帶動更多社會資本投入，精準支持地方產(chǎn)業(yè)升級。

中央財經(jīng)大學(xué)教授溫來曾告訴第一財經(jīng)，目前政府投資引導(dǎo)基金投資項目范圍比較廣，一些早期項目風(fēng)險高，實踐中一些投資項目失敗比較常見。當然政府投資基金是國家促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、科技創(chuàng)新重要工具，從其他國家來看一些采取市場化運作的政府投資基金整體收益高于股市平均收益，國內(nèi)像深圳等地政府投資引導(dǎo)基金運行效果不錯。因此專項債支持政府投資基金有一定的必要性，但同時也面臨較大風(fēng)險挑戰(zhàn)。

吳志武分析，獲專項債支持后，影響政府投資基金償債的因素有：一是，因政策性要求政府投資基金投資收益受到一定的限制；二是，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況對基金償債具有決定性影響；三是，行政性管控因素易導(dǎo)致基金償債風(fēng)險增大；四是，政府投資基金退出難加劇償債風(fēng)險上升。

他表示，由于政府投資基金運作上的一些風(fēng)險，需要通過一些途徑改善基金收益水平，進而提升償債能力：一是，加強市場化運作，提高政府投資基金投資收益。二是，強化對政府投資基金的管理。三是，探索多種基金退出方式，推動并購基金、S基金等多種退出渠道的發(fā)展。四是，加強基金信息披露。