鋰電負(fù)極行業(yè)首份半年報(bào)出爐，翔豐華毛利率下降6個(gè)百分點(diǎn)

8月1日，翔豐華（300890.SZ）發(fā)布2025年半年“成績單”，這是A股首份鋰電負(fù)極企業(yè)半年報(bào)。

2025年上半年，翔豐華的營業(yè)收入為6.88億元，同比下降2.8%；歸母凈利潤為-294.59萬元，同比下降107.7%；扣非歸母凈利潤為-1479.72萬元，同比下降159.65%，毛利率降至12.35%。這是翔豐華上市以來首次出現(xiàn)半年度虧損。

今年上半年，受到原材料價(jià)格上漲影響，負(fù)極材料價(jià)格先漲后跌。不過，在一季度價(jià)格上漲時(shí)，負(fù)極企業(yè)并未獲益，反而被成本拖垮了利潤。8月1日，隆眾資訊負(fù)極材料分析師王莉莉告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“負(fù)極生產(chǎn)周期約1—2個(gè)月，在生產(chǎn)上具有滯后性。此前漲價(jià)主要集中在中小電池廠，電池大廠并未跟進(jìn)，所以部分企業(yè)得自己消化高成本原材料。目前行業(yè)仍處于供應(yīng)過剩、競爭激烈的階段，電池產(chǎn)業(yè)鏈整體付款處于不健康狀態(tài)，且電池廠對負(fù)極廠商壓款嚴(yán)重，賬期可達(dá)3個(gè)月?！?/p>

首份虧損半年報(bào)

翔豐華的市場份額排在行業(yè)中部。2024年，翔豐華出貨6.89萬噸，產(chǎn)能利用率83.43%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品收入13.82億元。和頭部企業(yè)、排名靠后的企業(yè)都存在不小差距。

2025年上半年，負(fù)極材料行業(yè)在政策擾動(dòng)、成本波動(dòng)與供需失衡中經(jīng)歷了復(fù)雜的價(jià)格變化，企業(yè)經(jīng)營顯著分化。龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與規(guī)模優(yōu)勢維持盈利韌性，而中小廠商則深陷成本壓力與現(xiàn)金流困境，行業(yè)加速進(jìn)入“淘汰賽”階段。

在翔豐華身后，去年產(chǎn)品收入5.49億元、排在第7名的國民技術(shù)（300077.SZ）從2022年起開始虧損，至今仍未扭虧。

頭部企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)要好得多。從今年一季度來看，貝特瑞（835185.BJ）、璞泰來（603659.SH）等5家企業(yè)均為盈利狀態(tài)。而翔豐華在2024年第四季度就開始虧損。

過去3個(gè)季度，翔豐華的凈利潤分別為-685.42萬元、-815.09萬元、520.5萬元。記者已就半年報(bào)相關(guān)內(nèi)容致函翔豐華，截至發(fā)稿未得回復(fù)。翔豐華在2025年半年報(bào)中指出，主要是因?yàn)槭?fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能供給釋放，供求環(huán)境階段性失衡，市場競爭日趨激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降，主要產(chǎn)品毛利率下降。

2024年，行業(yè)主要上市公司的產(chǎn)品平均毛利率為22.26%。今年上半年，翔豐華的毛利率相比去年同期下降了6.23個(gè)百分點(diǎn)，降至12.35%。從數(shù)據(jù)來看，受成本影響較大，上半年?duì)I業(yè)成本較去年同期增長了4.17個(gè)百分點(diǎn)。

不過，翔豐華2025年上半年的扣非凈利潤為-1479.72萬元，顯著低于-294.59萬元的凈利潤，核心原因在于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目彌補(bǔ)了部分主營業(yè)務(wù)虧損。

上半年，翔豐華的非經(jīng)常性損益合計(jì)為1185.13萬元，主要包括政府補(bǔ)助877.31萬元、其他營業(yè)外收入及支出447.18萬元。其中，營業(yè)外收入為573.04萬元，同比激增744.27%，主要源于四川翔豐華及福建翔豐華收到的保險(xiǎn)公司賠償款。

一季度受成本拖累

翔豐華的盈利困境具有行業(yè)共性。從上半年來看，也有幾家頭部企業(yè)在一季度面臨業(yè)績下降?？梢哉f，負(fù)極行業(yè)整體都在產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)的背景下承受盈利壓力。

目前，負(fù)極盈利能力受成本影響較大。王莉莉告訴記者，2025年1月至2月中旬，石油焦價(jià)格從3300元/噸飆升至5700元/噸，漲幅超70%，直接帶動(dòng)負(fù)極材料成本上升。

“往年一季度本是淡季，但今年訂單反常增長，企業(yè)在庫存低位下集中補(bǔ)庫，推動(dòng)石油焦等原料價(jià)格上漲?！蓖趵蚶蚪忉尩溃@一輪原料漲價(jià)源于兩重因素：一是美國關(guān)稅預(yù)期促使企業(yè)趕在政策落地前集中出口，帶動(dòng)負(fù)極訂單量增長，進(jìn)而推高原料采購需求；二是儲(chǔ)能領(lǐng)域“強(qiáng)制配儲(chǔ)政策”到期前的搶裝潮，進(jìn)一步放大了原料需求。

據(jù)了解，負(fù)極行業(yè)的小訂單可能是月度定價(jià)，但稍大的訂單都是季度或半年定一次價(jià)格。在此背景下，3月初負(fù)極企業(yè)商談?dòng)唵螘r(shí)的市場價(jià)格是有上漲，但調(diào)價(jià)主要集中在中小電池廠，寧德時(shí)代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等大廠憑借議價(jià)權(quán)基本上沒有跟進(jìn)，導(dǎo)致部分負(fù)極廠商陷入用高價(jià)原料生產(chǎn)訂單的被動(dòng)局面。可想而知，利潤空間必然受到擠壓。

進(jìn)入二季度，原料價(jià)格逐步回落至3800元/噸左右，負(fù)極材料價(jià)格開始下調(diào)。同時(shí)，大廠也在6月開啟下半年合同談判。雖然產(chǎn)品價(jià)格略有下調(diào)，但成本下降，所以二季度的盈利情況要好于一季度。

高端產(chǎn)品利潤更高

王莉莉表示，“下半年走向要看需求和成本。在供應(yīng)過剩階段，單看需求很難拉動(dòng)價(jià)格，即使需求提升，價(jià)格也很難往上漲。企業(yè)都怕丟單，不敢漲價(jià)。目前來看，還沒有企業(yè)退出，小企業(yè)通過諸如代加工的方式艱難支撐，想要繼續(xù)留在牌桌上?！?/p>

隆眾資訊研報(bào)顯示，2020年—2024年，受到新能源發(fā)展的拉動(dòng)，中國負(fù)極材料產(chǎn)能迅速增長，產(chǎn)量由45萬噸增長至189萬噸，增幅320%。2022年—2024年，大量資本進(jìn)入負(fù)極材料行業(yè)，2022年供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向過剩。

負(fù)極材料高利潤時(shí)期一去不復(fù)返。2020年—2024年，負(fù)極材料價(jià)格跌幅40%，利潤跌幅98%。主要產(chǎn)品例如人造石墨利潤從1.4366萬元/噸逐漸降至239元/噸。

2025年，行業(yè)的月均產(chǎn)能利用率為63%，而頭部企業(yè)的產(chǎn)能利用率其實(shí)是遠(yuǎn)高于這一水平的，從翔豐華大降的毛利率可以看出，行業(yè)毛利仍未停止下降。

2024年全球負(fù)極材料產(chǎn)能約355萬噸/年，而中國有效總產(chǎn)能達(dá)到339萬噸/年，占比96%。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，中國石墨負(fù)極材料產(chǎn)量達(dá)到110.7萬噸，同比增長36%，這是一個(gè)沒有達(dá)到行業(yè)預(yù)期的水平。

相比現(xiàn)金流、生存承壓的負(fù)極中小廠商，頭部廠商情況要好很多，比如凈利潤保持漲勢的中科電氣（300035.SZ）等企業(yè)?！艾F(xiàn)在生產(chǎn)中低端的產(chǎn)品并不盈利，但是生產(chǎn)高端產(chǎn)品是盈利的，比如中科電氣的快充產(chǎn)品可以拉動(dòng)價(jià)格上漲，璞泰來雖然量不大但高端占比高，利潤也不錯(cuò)。”王莉莉表示。