5月21日，因媒體報道稱海外地緣局勢緊張，進一步給金價提供避險買盤支撐，現貨黃金繼續沖高，一度刷新逾一周高點至3320關口上方，黃金相關ETF紛紛大漲，截至收盤，黃金ETF華夏(518850)漲3.22%，黃金股ETF(159562)漲4.85%，漲幅居全市場ETF首位。本周以來，全球地緣政治局勢驟然升溫，成為推動黃金價格飆升的核心動力。美元指數的持續疲軟為黃金上漲提供了另一大助力，同時美聯儲內部對通脹的分歧加劇了市場的不確定性。
從需求側來看，世界黃金協會數據顯示，2025年一季度實物黃金需求同比增長1%，為2016年以來最強的一季度表現。這一增長完全由投資需求驅動（ETF持倉增加227噸，金條和金幣需求增加8噸)。相比之下，央行一季度購金244噸，波蘭、阿塞拜疆和中國為最大買家，但需求同比下降21%。珠寶需求同樣疲軟，同比下降19%(減少105噸)，主要受中國和印度市場影響。
未來需重點關注ETF資金流入情況。根據世界黃金協會一季度數據，除去ETF資金流入，第一季度其他黃金需求均有所下滑，因此我們認為ETF資金流入是未來的關鍵驅動力。只要ETF資金持續流入，當前的高位區間或仍將維持。從數據上看，當前全球最大的兩個黃金ETF持倉量僅為1370噸（2020年底高點1800噸），后續美聯儲重啟降息的預期有望帶來ETF進一步增倉，屆時可能帶來金價的進一步反彈。
華夏基金認為，關稅政策和經濟增長環境的變化可能導致市場在風險偏好與風險規避之間反復波動，從而使黃金價格保持波動性。黃金市場存在一定交易過熱，短期價格波動可能增大，或出現回調、驟升驟漲的情況，建議淡化交易思維，減少追漲殺跌，以配置思維投資黃金及黃金股。長遠來看，在全球動蕩局勢下，地緣政治風險、美國關稅政策、美元指數下跌、全球央行購金潮及投資需求激增、美元信用體系動搖及通脹預期擔憂等多重因素共振，看好黃金將中長期走牛，且黃金股彈性凸顯。
值得注意的是，黃金ETF華夏(518850)、黃金股ETF(159562)管理費0.15%+托管費0.05%，合計0.2%的費率均為賽道最低檔。以10萬元投資為例，比普遍0.6%的產品，持有一年可節省400元成本，長期復利效應顯著，助力投資人更低成本參與黃金賽道行情。
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