對(duì)賭壓頂 云跡科技能否借IPO破局

在科創(chuàng)板折戟之后，北京云跡科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“云跡科技”）迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，試圖以“特專(zhuān)科技”標(biāo)簽規(guī)避盈利門(mén)檻。

這家憑借疫情特殊時(shí)期“無(wú)接觸服務(wù)”東風(fēng)爆發(fā)的機(jī)器人企業(yè)，以12.2%的酒店市占率站穩(wěn)賽道，但隨著入局者增多，如今深陷價(jià)格戰(zhàn)泥潭。若上市失敗，18.7億元贖回負(fù)債將直接觸發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，云跡科技在招股書(shū)中坦言“短期內(nèi)無(wú)法盈利”，市場(chǎng)對(duì)其“以虧損換規(guī)模”的故事能否持續(xù)存疑。

三年虧損8億元

云跡科技成立于2014年，是一家機(jī)器人服務(wù)智能體企業(yè)。公司產(chǎn)品及服務(wù)組合主要包括兩大類(lèi)：一是機(jī)器人及功能套件，包括YJ-機(jī)器人、YJ-AIoT組件、YJ萬(wàn)物工具倉(cāng)模塊及智能控制模塊；二是AI（人工智能）數(shù)字化系統(tǒng)，包括AI驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人基礎(chǔ)服務(wù)及智能體應(yīng)用。

在應(yīng)用端，酒店是其機(jī)器人產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域，此外還應(yīng)用于商業(yè)樓宇、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、工廠(chǎng)及社區(qū)等多個(gè)場(chǎng)景。

云跡科技超80%收入來(lái)自酒店機(jī)器人業(yè)務(wù)，2023年這一比例甚至高達(dá)95.1%，2022年至2024年，酒店客戶(hù)分別占總收入的70.1%、95.1%及83.0%。

在酒店場(chǎng)景中，云跡科技的機(jī)器人能夠提供送餐、垃圾回收、地毯清潔、巡邏安保以及環(huán)境消殺等服務(wù)。2023年，公司按收入計(jì)的酒店場(chǎng)景機(jī)器人智能體在全球和中國(guó)酒店場(chǎng)景的市占率分別為9%、12.2%，均排名第一。

據(jù)悉，云跡科技自成立以來(lái)已積累超過(guò)3.4萬(wàn)家企業(yè)客戶(hù)，截至2024年年底包括超過(guò)3萬(wàn)家酒店及100家醫(yī)院。其客戶(hù)包括萬(wàn)豪集團(tuán)、洲際集團(tuán)、錦江國(guó)際、首旅如家等多家酒店企業(yè)，以及北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、中國(guó)銀行、北京協(xié)和醫(yī)院等。

2022年至2024年間，云跡科技來(lái)自機(jī)器人及功能套件的收入分別約為1.35億元、1.20億元、1.89億元，占總收入的比例分別為83.6%、82.4%、77.2%。

除了銷(xiāo)售機(jī)器人及功能套件外，云跡科技還向客戶(hù)提供AI數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)，包括AI驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人基礎(chǔ)服務(wù)及智能體應(yīng)用。2022年至2024年，公司來(lái)自AI數(shù)字系統(tǒng)的收入分別約為2638.4萬(wàn)、2547.0萬(wàn)、5588.1萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為16.4%、17.6%、22.8%。

AI服務(wù)部分業(yè)務(wù)雖然實(shí)現(xiàn)45.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，不過(guò)目前收入規(guī)模遠(yuǎn)小于機(jī)器人業(yè)務(wù)線(xiàn)。相對(duì)而言，AI服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較高。2024年，云跡科技機(jī)器人及功能套件、AI數(shù)字化系統(tǒng)毛利率分別為38.1%和61.5%。

招股書(shū)披露，云跡科技業(yè)務(wù)規(guī)模仍處擴(kuò)張期，2022年至2024年期間，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.61億元、1.45億元和2.45億元，營(yíng)收復(fù)合增速為23.2%；相應(yīng)的，公司權(quán)益股東應(yīng)占年內(nèi)虧損及綜合收益總額分別為3.65億元、2.65億元及1.85億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.34億元、1.2億元及2755.9萬(wàn)元。

18個(gè)月的上市期限

此次沖擊港股并非云跡科技首次嘗試登陸資本市場(chǎng)。

作為機(jī)器人服務(wù)智能體頭部企業(yè)，云跡科技自2014年創(chuàng)立以來(lái)便獲得諸多資本青睞。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，其目前已完成8輪融資。包括天使輪融資、A輪融資、A+輪融資、A+輪戰(zhàn)略融資、B輪融資、B輪戰(zhàn)略融資、C輪融資及D輪融資。

2021年8月，云跡科技完成C輪2.65億元融資，投資方包括啟明創(chuàng)投、騰訊、聯(lián)想基金等，每股成本分別為38.86元及43.15元，投前估值為18億元，投后估值為22.89億元。

2021年12月，云跡科技又完成5.8億元D輪融資，投資方包括阿里巴巴、河南科投、啟明創(chuàng)投等，每股成本為66元，投前估值為35億元，投后估值為40.8億元。

從天使輪到最后的D輪融資，云跡科技共計(jì)融資金額達(dá)到12億元。但自D輪融資至今，公司再無(wú)新增融資。

早在2022年年初時(shí)，云跡科技曾與中信證券簽署了輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃在上交所科創(chuàng)板上市。

不過(guò)，受A股審核對(duì)盈利的硬門(mén)檻要求影響，今年3月，輔導(dǎo)協(xié)議終止。隨即云跡科技即轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股18C規(guī)則（允許未盈利科技企業(yè)上市）。

近三年來(lái)，云跡科技累計(jì)虧損達(dá)到了8.15億元，經(jīng)調(diào)整后的累計(jì)虧損近4億元。雖然虧損幅度已有所收縮，但這主要源于成本費(fèi)用減少，云跡科技給出的解釋是優(yōu)化勞工結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)效率。據(jù)了解，自2022年年初傳出IPO消息后，云跡科技便開(kāi)始陸續(xù)裁員。2024年其員工成本為1.3億元，相較2022年減少了7038萬(wàn)元。

截至2025年1月31日，云跡科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.31億元，而流動(dòng)負(fù)債總額為20.22億元，其中贖回負(fù)債高達(dá)18.81億元。

所謂贖回負(fù)債本質(zhì)上是上市前的對(duì)賭協(xié)議，若成功上市將自動(dòng)轉(zhuǎn)為權(quán)益，對(duì)公司現(xiàn)金流并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)壓力。但根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，若公司18個(gè)月內(nèi)未完成上市，投資者將恢復(fù)贖回權(quán)，公司則面臨18.7億元贖回負(fù)債需現(xiàn)金償還，這或是云跡科技急于尋求上市以獲得融資的關(guān)鍵原因。

價(jià)格戰(zhàn)下如何突圍

港交所18C規(guī)則為未盈利企業(yè)開(kāi)閘，但投資者更關(guān)注技術(shù)壁壘與商業(yè)化閉環(huán)能力。

據(jù)了解，云跡科技自成立以來(lái)共推出了三代機(jī)器人，第一代是送物機(jī)器人“潤(rùn)”系列；第二代是“格格”系列，為2021年推出的升級(jí)款；第三代“UP”系列是2023年發(fā)布的第三代復(fù)合多態(tài)機(jī)器人。

疫情期間，酒店對(duì)于無(wú)接觸服務(wù)的需求激增，使得云跡科技酒店機(jī)器人迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

不過(guò)，當(dāng)疫情過(guò)后，酒店對(duì)于服務(wù)機(jī)器人的采買(mǎi)熱情是否能夠持續(xù)仍待觀察。實(shí)際上，目前酒店需不需要機(jī)器人還充滿(mǎn)著爭(zhēng)議，比如更換布草和房間打掃，以及應(yīng)急清理和邊角清潔仍需人力完成。

2022—2024年，云跡科技“潤(rùn)”系列銷(xiāo)量由2881臺(tái)降至1255臺(tái)，目前已停產(chǎn)；迭代產(chǎn)品“格格”系列從1326臺(tái)增長(zhǎng)至6358臺(tái)；而價(jià)格更貴的最新產(chǎn)品“UP”系列近兩年銷(xiāo)量只有864臺(tái)。

與此同時(shí)，隨著技術(shù)成熟、商業(yè)模式跑通，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始大力布局服務(wù)機(jī)器人。

比如擎朗智能先后拿下了東呈、華住、溫德姆等多家酒店客戶(hù)。據(jù)悉，其產(chǎn)品售價(jià)較其他企業(yè)低30%。此外，九號(hào)機(jī)器人、優(yōu)必選、科沃斯、家電巨頭海爾等企業(yè)也紛紛以低價(jià)切入市場(chǎng)。

目前，在酒店機(jī)器人領(lǐng)域，多數(shù)入局企業(yè)均已覆蓋客房配送、前臺(tái)引導(dǎo)等核心功能，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下，云跡科技選擇“以?xún)r(jià)格換規(guī)模”。公司2016年時(shí)的早期產(chǎn)品價(jià)格大都在10萬(wàn)元左右，而目前大部分產(chǎn)品售價(jià)已低至2萬(wàn)至3萬(wàn)元。主力銷(xiāo)售機(jī)型“格格”系列機(jī)器人平均售價(jià)由2022年的2.68萬(wàn)元下降7.1%至2023年的2.49萬(wàn)元，并在2024年進(jìn)一步下降16%至2.09萬(wàn)元。據(jù)此，該產(chǎn)品累積降價(jià)超22%，兩年間銷(xiāo)量翻了近5倍。

2024年格格、UP、潤(rùn)三大系列每臺(tái)平均售價(jià)分別為2.09萬(wàn)元、2.23萬(wàn)元和1.31萬(wàn)元，相較2023年降價(jià)幅度分別為16%、58.8%和36.4%。其中，“UP”系列剛推出一年，價(jià)格便從2023年的5.42萬(wàn)元“腰斬”至2024年的2.23萬(wàn)元。

不過(guò)，價(jià)格戰(zhàn)雖然使得公司市占率迅速提升，但卻進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。據(jù)了解，酒店機(jī)器人行業(yè)均價(jià)已從2016年的13.6萬(wàn)元暴跌至2024年的1.31萬(wàn)元，降幅超90%。今年一季度，行業(yè)平均凈利率跌破-5%。

在價(jià)格戰(zhàn)和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)之下，云跡科技意欲通過(guò)“UP”系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突圍。據(jù)了解，這類(lèi)復(fù)合多態(tài)機(jī)器人是依托AIoT技術(shù)打造的生態(tài)“智能體”。采用“分體式設(shè)計(jì)”，通過(guò)可更換的功能艙（如清掃、送餐、消殺等）實(shí)現(xiàn)“一機(jī)多能”。例如，在醫(yī)療場(chǎng)景中，“UP”可切換為藥品配送或污物回收模式，提升服務(wù)效率。

這種設(shè)計(jì)需解決機(jī)械結(jié)構(gòu)兼容性與任務(wù)調(diào)度復(fù)雜性難題，技術(shù)上融合了路徑算法、自適應(yīng)控制、AI處理、模塊架構(gòu)等多種技術(shù)，考驗(yàn)企業(yè)的研發(fā)力量。

目前，在云跡科技979項(xiàng)專(zhuān)利中，多數(shù)集中在硬件結(jié)構(gòu)（如可換倉(cāng)模塊），而AI算法和閉環(huán)學(xué)習(xí)系統(tǒng)則依賴(lài)騰訊云、阿里IoT的外部整合，公司尚未在軟件層面構(gòu)建出自身獨(dú)立的技術(shù)生態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，云跡科技的研發(fā)開(kāi)支分別為0.68億元、0.69億元、0.57億元，分別占同年總收入的42.0%、47.8%、23.4%。2024年，公司研發(fā)費(fèi)用降至約5740萬(wàn)元，較2022年減少12%，而當(dāng)年銷(xiāo)售費(fèi)用則增長(zhǎng)2.46%。

去年底，公司原CTO林小俊離職創(chuàng)業(yè)，更讓外界對(duì)其技術(shù)路線(xiàn)穩(wěn)定性存疑。后續(xù)公司能否突破算法自主性并強(qiáng)化軟件閉環(huán)，關(guān)系到其在AI驅(qū)動(dòng)的服務(wù)機(jī)器人賽道中的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

記者就“UP”系列產(chǎn)品后續(xù)發(fā)展相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系云跡科技，企業(yè)表示目前處于靜默期，暫不予置評(píng)。