今年以來，多家上市保險公司發行“零息”可轉債吸引了市場的關注。
繼中國平安（601318.SH，02318.HK）今年6月完成117.65億港元“零息”可轉債發行后，近日中國太保（601601.SH，02601.HK）宣布發行155.56億港元“零息”可轉債。此次初始轉換價為每股H股39.04港元（可予調整）。
中國太保方面對《中國經營報》記者表示，本次發行募集資金將主要用于支持保險主業及公司“大康養、人工智能+、國際化”三大戰略發展。在保險行業由規模擴張轉向價值創造的新發展階段，此次募資充分展現了中國太保聚焦主責主業，堅定圍繞戰略重點，堅守價值、堅信長期，開啟新一輪高質量發展的戰略思路。
據中國太保方面向記者透露，此次可轉債實現了溢價發行，長線投資者認購比例超七成，轉股溢價率25%。
今年以來，中國太保港股的股價從年初的22港元左右，上漲至9月16日的31.4港元，其間股價最高時一度達37.86港元，較為接近此次可轉債的轉換價39.04港元。
業內人士分析認為，此次發行的可轉債要2030年9月份才會到期，中國太保后續的經營表現或將成為重要因素。
實現低成本融資
“零息”可轉債是指既沒有定期利息，又可以轉換成股票的債券。這意味著，投資者放棄定期利息收入，完全寄希望于未來轉股帶來的資本利得。上市公司則實現了近乎“免費”的長期融資，極大降低了企業的融資成本。近年來，港股上市公司對發行“零息”可轉換債券或“零息”可交換債券較為青睞。
中國太保公告稱，假設債券全部按每股H股39.04港元的初始轉換價進行轉換，并且不再發行其他股份，債券將轉換成約3.98億股轉換股份，約占本公司于本公告日期現有已發行H股數目的14.36%及現有已發行股本的4.14%。同時，約占本公司于債券獲全部轉換后經發行轉換股份擴大后已發行H股數目的12.55%及已發行股本的3.98%（亦假設本公司股本未因任何原因而發生變動）。
中國太保進一步披露稱，轉換股份的總面值為人民幣約3.98億元。根據債券將予發行的H股數量，在本公司根據一般性授權可發行的H股最大數量范圍內。債券的發行完成后，若發行任何轉換股份，將適時提請國家金融監督管理總局批準其后的注冊資本增加。
東吳證券非銀研報分析顯示，中國太保可轉債發行將以低成本方式有效提升資本實力、支持主業發展。2025年二季度末，中國太保和壽險核心償付能力充足率分別為190%、136%，綜合償付能力充足率分別為264%、215%。保險公司發行可轉債募集資金將計入附屬資本，轉股后可計入核心資本。
中國太保對記者表示，H股可轉債的發行有助于公司增強應對不同經濟周期和經營周期的可持續資本供給能力，提升資本使用效率，強化市值管理，助力高質量發展。
值得一提的是，9月16日，中國太保的股東股權有相關調整。
中國太保公告稱，收到股東上海國際集團有限公司（以下簡稱“上海國際集團”）的告知函，為支持上海國有資本布局優化和結構調整，支持上海久事（集團）有限公司（以下簡稱“上海久事集團”）和上海電氣控股集團有限公司（以下簡稱“上海電氣控股”）高質量發展，上海國際集團擬將其持有的5559萬股中國太保A股股份（占總股本的0.58%）無償劃轉至上海久事集團，將其持有的1000萬股中國太保A股股份（占總股本的0.10%）無償劃轉至上海電氣控股。
此次股權調整后，上海國際集團持有的中國太保A股比例由1.69%降至1.01%，持有的中國太保H股比例不變，仍為2.21%。上海久事集團持有的中國太保A股股份比例從0.95%增至1.52%，上海電氣控股則成為中國太?的新股東，持股比例為0.1%。
中國太保表示，本次股東權益變動系國有股權無償劃轉。本次無償劃轉已經由上海國際集團、上海久事集團和上海電氣控股內部決策審議通過，劃出方與劃入方已經簽署了無償劃轉協議。本次無償劃轉尚需獲得上海市國有資產監督管理委員會審批同意后實施。
提升資產配置質量
業績方面，今年上半年，中國太保營收2004.96億元，同比增長3%；保險服務收入1418.24億元，同比增長3.5%；歸母凈利潤278.85億元，同比增長11%；內含價值5889.27億元，較2024年年末增長4.7%。
壽險板塊方面，旗下太保壽險大力推進“長航”轉型，上半年太保壽險新業務價值95.44億元，同比增長5.6%，可比口徑下同比增長32.3%；實現凈利潤206.99億元，同比增長3.2%。
上半年，太保壽險也在發力銷售浮動收益型產品，實現分紅險新保期繳規模保費大幅增長至101.28億元，新保期繳中分紅險占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期繳中分紅險占比達51%。
財險板塊方面，上半年太保產險實現原保險保費收入1127.60億元，同比增長0.9%；實現承保利潤35.5億元，同比增長30.9%。
在投資端來看，截至今年6月末，中國太保管理資產37729.61億元，較上年年末增長6.5%，其中集團投資資產29247.28億元，較上年年末增長7.0%；第三方管理資產8482.33億元，較上年年末增長5%。
今年上半年，中國太保實現凈投資收益425.67億元，同比增長8.9%，主要原因是分紅和股息收入的增長；凈投資收益率1.7%，同比下降0.1個百分點。
同期，中國太保實現凈投資收益425.67億元，同比增長8.9%，總投資收益568.89億元，同比增長1.5%。不過，受到以公允價值計量且其變動計入損益的固收類資產的公允價值變動同比下降的影響，中國太保上半年總投資收益率2.3%，綜合投資收益率2.4%，同比分別下降0.4個百分點和0.6個百分點。
面對當前保險業普遍面臨的資產配置與再投資壓力，中國太保副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡在2025年中期業績發布會上表示，中國太保的投資策略圍繞“穩健”與“長期”展開，通過多維度調整穩住收益基本盤。
蘇罡指出，中國太保目前建立了“凈投資收益率加成”的資產配置新方法論。
據蘇罡進一步介紹，該方法論以穩定凈投資收益率為核心，通過多舉措彌補利息收入下降的影響：延長債券久期鎖定長期收益，增配ABS、REITs等新型固收品種豐富收益結構，加大高股息、低波動權益資產配置比例。在此基礎上，進一步構建多元化權益投資組合，聚焦科技創新、產業轉型等結構性機會，同時以股權投資方式布局戰略性新興產業，通過與主業協同的長期產業投資獲取跨周期回報。此外，還將在穩健審慎的原則下探索境外投資與全球化資產配置，多維度提升投資收益韌性。
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