近日，*ST天茂由于業績持續虧損，年報“難產”，目前已向深交所提出終止上市申請。隨著資本市場改革的深入推進，主動退市逐漸成為一些上市公司基于戰略發展考量的選擇，這也是A股退市多元化、常態化的又一積極變化。
“上市難，退市更難”曾是A股市場長期存在的痛點。單一的退市標準、復雜的退市程序，讓一些喪失持續經營能力的“空殼企業”“僵尸企業”滯留市場。這些企業不僅占用了寶貴的市場資源，扭曲了資源配置效率，更滋生了“炒小、炒差、炒殼”的投機風氣，既損害了投資者合法權益，也制約了資本市場功能的有效發揮。近年來，監管部門持續推進退市制度改革，退市指標逐步豐富和細化，多元化退出渠道進一步暢通，A股常態化退市的節奏明顯加快，市場生態的“新陳代謝機制”持續完善。
當前，A股退市多元化特點日益凸顯，市場生態正發生積極改變。一方面，主動退市從“個別現象”走向“可選路徑”。2025年以來，已有5家上市公司選擇“主動離場”：*ST天茂、玉龍股份和中航產融選擇主動退市；中國重工和海通證券，因吸收合并退市。其中，3家公司選擇通過股東大會決議退市，并向全體中小股東而非僅異議股東提供現金選擇權，有效保障了中小投資者退出權益，避免其因企業退市承受額外損失，彰顯了市場化退出機制的人文關懷和制度溫度。
另一方面，重大違法強制退市力度顯著增大。截至8月26日，今年已有9家公司因財務造假等嚴重違法違規行為觸發強制退市，覆蓋重大違法類、交易類、規范類及財務類等多個類型，清晰傳遞出監管層堅決打擊違法活動、保護投資者合法權益、維護市場公平正義的決心。
與此同時，“退市不免責”已成為資本市場共識，并落到實處。退市絕非違法違規行為的“避風港”，對于企業在退市前存在的財務造假、信披不合規、資金占用等問題，監管部門持續強化追責，并通過行政處罰為投資者民事賠償提供依據。例如，8月21日至22日，已退市的華鐵股份和泰禾集團先后公告收到監管部門的行政處罰。其中華鐵股份在退市后再次被罰2415萬元，累計罰款金額達5565萬元。泰禾集團則因未按規定披露重大訴訟被處以600萬元罰款。此外，2024年以來，證監會已向公安機關移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索，對于構成犯罪的，司法部門將依法追究刑事責任。讓“違法必受懲”成為剛性約束，既維護了市場秩序，也切實增強了投資者信心。
一個有活力有韌性的資本市場，既需要便捷高效的“入口”，也需要暢通多元的“出口”。展望未來，隨著常態化退市制度進一步完善，主動退市制度安排不斷優化、退市監管與追責體系持續強化，更多的優質資源將向有競爭力的企業集中，“劣幣驅逐良幣”的現象將得到有效遏制。這不僅能為資本市場健康穩定發展夯實制度基礎，更為實體經濟高質量發展注入源源不斷的資本動能，讓資本市場真正成為服務創新、支持實體、保護投資者的良性生態場。
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