錦泰鉀肥股權(quán)二拍落定前夕：行業(yè)告別無差別“搶鋰”，兆新股份股價震蕩現(xiàn)分化信號

伴隨錦泰鉀肥15%股權(quán)二次拍賣公告的發(fā)布，兆新股份股價短期內(nèi)先漲后跌，連續(xù)觸發(fā)交易異常波動，進一步放大了市場對這場拍賣及鋰行業(yè)前景的關(guān)注。

9月1日，兆新股份（002256.SZ）發(fā)布公告稱，青海省西寧市中級人民法院將于2025年9月17日10時至9月18日10時止，在阿里巴巴司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺對青海富康礦業(yè)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“富康礦業(yè)”）持有青海錦泰鉀肥有限公司（以下簡稱“錦泰鉀肥”）15%的股權(quán)進行第二次公開拍賣。

此次起拍價定為4.32億元，較首次拍賣降價1.08億元，保證金5000萬元。這已是兆新股份為回收債權(quán)采取的第二次司法拍賣行動，首次拍賣于2025年8月23日至24日進行，但最終以流拍告終。

二拍公告后，兆新股份分別于9月2日、9月7日連發(fā)兩條股票交易異常波動公告。公告顯示，公司股票在2025年9月1日至2日連續(xù)兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超 20%；短暫上漲后，又在9月3日至5日連續(xù)三個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超20%，短期內(nèi)股價大幅震蕩。

拍賣源起：交易違約

本次股權(quán)拍賣的根源，是一場延續(xù)近3年的股權(quán)轉(zhuǎn)讓違約糾紛，時間線與責任主體的變更，直接導(dǎo)致兆新股份陷入“維權(quán) - 拍賣”的循環(huán)。

2022年，兆新股份為聚焦主業(yè)，計劃以不低于4.04億元的價格轉(zhuǎn)讓所持青海錦泰全部股權(quán)（當時持股 16.67%，后因增資稀釋至 9.88%）。

同年3月，四川新金路集團股份有限公司（以下簡稱“新金路”）率先拋出橄欖枝，宣布擬以5.02億元收購兆新股份所持錦泰鉀肥全部股權(quán)。后因新金路放棄收購計劃，兆新股份與新金路及青海霖航貿(mào)易有限公司（以下簡稱“青海霖航”）簽訂《權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)移協(xié)議》，由青海霖航繼續(xù)支付4.05億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。青海霖航則以其持有的部分錦泰鉀肥股權(quán)作為質(zhì)押擔保。

變故在2023年發(fā)生：青海霖航被富康礦業(yè)吸收合并，富康礦業(yè)依法繼受了前者的付款義務(wù)。但截至2024年4月，富康礦業(yè)仍拖欠兆新股份3.545億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，且無力履約。無奈之下，兆新股份向法院申請強制執(zhí)行，請求拍賣富康礦業(yè)所持錦泰鉀肥15%股權(quán)以收回欠款。

然而，時間久了，市場冷了。2025年8月23日，錦泰鉀肥15%股權(quán)的首次拍賣最終因無人出價流拍；時隔僅一周，法院將二次拍賣起拍價定為4.32億元（較首次降價20%），拍賣時間定于2025年9月17日至18日。

資本角逐：從香餑餑到流拍轉(zhuǎn)身

錦泰鉀肥的身價變化，是鋰行業(yè)周期波動的典型縮影。從2021年的“香餑餑”到2024年的“折價賣”，估值邏輯已從“鋰價看漲”轉(zhuǎn)向“盈利兌現(xiàn)”。

錦泰鉀肥成立于2004年，核心資產(chǎn)是位于青海柴達木盆地北部的巴倫馬海湖鹽湖資源：持有采礦權(quán)面積197.96平方公里、探礦權(quán)174.14平方公里（均有效期至 2030年4月）。

截至2021年末，錦泰鉀肥擁有15萬噸/年氯化鉀，20萬噸/年硫酸鉀，10萬噸/年農(nóng)用大顆粒氯化鉀，20萬噸/年硫酸鉀鎂肥的生產(chǎn)能力。值得一提的是，錦泰鉀肥同時布局碳酸鋰生產(chǎn)，恰好踩中2021年新能源汽車爆發(fā)帶動的鋰鹽景氣周期。

“只要它還在生產(chǎn)鉀肥，就會伴隨碳酸鋰產(chǎn)出 —— 生產(chǎn)鉀肥后剩余的鹵水，就可以用來生產(chǎn)碳酸鋰。理論上，只要不低于成本線，用鹵水生產(chǎn)碳酸鋰比單純生產(chǎn)鉀肥更劃算，但現(xiàn)在疊加資源稅等成本，整體盈利空間也不算高。”隆眾資訊碳酸鋰分析師孟祥旭告訴時代周報。

行業(yè)景氣度的攀升，也帶動資本熱情高漲。2021年起，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、萬邦達（300055.SZ）、藍曉科技（300487.SZ）、中核鈦白（002145.SZ）等上市公司紛紛通過增資或股權(quán)收購入局，錦泰鉀肥整體估值一度攀升至50.78億元。

彼時企業(yè)增資邏輯清晰：萬邦達、中核鈦白等希望“獲得穩(wěn)定的鹵水供應(yīng)，為鹽湖提鋰業(yè)務(wù)的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。”及“保障公司產(chǎn)業(yè)的核心原材料供應(yīng)”。資本對“鹽湖提鋰”的盈利預(yù)期達到頂峰。

行業(yè)風向自2022年下半年起發(fā)生顯著變化。至2022年11月，碳酸鋰價格達到峰值，突破60萬元/噸，隨后急劇下跌。鋰價從高位大幅回落，階段性供過于求的局面導(dǎo)致鹽湖鋰項目估值普遍下調(diào)，錦泰鉀肥亦未能例外。

最具標志性的是贛鋒鋰業(yè)的“減持動作”：2023年5月，贛鋒鋰業(yè)還在增持錦泰鉀肥5.49% 股權(quán)；但2024年7月，其突然宣布以4億元轉(zhuǎn)讓錦泰鉀肥10%股權(quán)，對應(yīng)整體估值40.03億元——較2021年的峰值縮水超20%，這一交易也成為兆新股份首次拍賣定價的核心參考。

贛鋒鋰業(yè)在公告中直言，估值差異源于“鋰價波動與預(yù)期變化”：前期收購時鋰行業(yè)處于上行周期，項目競爭激烈；當前鋰價回調(diào)，鋰資源項目估值也普遍有所回調(diào)。

截至 2024年 8月，贛鋒鋰業(yè)通過全資子公司青海良承礦業(yè)有限公司（以下簡稱“青海良承”）仍持有錦泰鉀肥39.152%股權(quán)（第一大股東），其余股東包括富康礦業(yè)（23.6085%）、李世文（22.9694%）、萬邦達（5.4885%）、中核鈦白（4.3908%）、藍曉科技（4.3908%）。

行業(yè)動向：鋰企戰(zhàn)略分化明顯

錦泰鉀肥的股權(quán)變動，背后是整個鋰行業(yè)的戰(zhàn)略分化：在鋰價波動周期中，企業(yè)不再“盲目搶資源”，而是根據(jù)自身成本、技術(shù)優(yōu)勢調(diào)整布局。

以贛鋒鋰業(yè)為代表的頭部企業(yè)，從“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“精耕核心項目”。8月22日，贛鋒鋰業(yè)接待投資者調(diào)研時稱，當前鋰價及供需格局下，雖近期市場波動明顯，但整體趨勢積極。公司看好未來鋰行業(yè)需求增長，新增供給理性化利于長期鋰價平穩(wěn)。開采上，公司秉持成本優(yōu)先原則，優(yōu)先開發(fā)經(jīng)濟效益最優(yōu)資源。目前主力資源已穩(wěn)定開采，下一階段將聚焦生產(chǎn)體系優(yōu)化與運營穩(wěn)定性提升。

從全球鋰礦開發(fā)格局來看，鹽湖鹵水型鋰礦是最重要的鋰資源類型之一。鹽湖鹵水是目前全球提鋰成本最低的鋰礦類型，但受限于自然環(huán)境和提鋰方式的不同，鹽湖的建設(shè)周期相較于礦山較長。這也成為企業(yè)布局鹽湖鋰資源時需要考量的重要因素。

除了贛鋒鋰業(yè)，其他曾入局錦泰鉀肥的企業(yè)也在調(diào)整戰(zhàn)略。2023年，萬邦達發(fā)布公告，為進一步優(yōu)化資源配置、聚焦公司核心業(yè)務(wù)，擬將其持有的10.977%錦泰鉀肥股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給富康發(fā)展控股有限公司（以下簡稱“富康控股”）和青海良承，各轉(zhuǎn)讓5.4885%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格約為2.74億元。公告中表示：“本次交易完成后，公司不再持有錦泰鉀肥的股份。”

不過，9月5日，萬邦達證券部向時代周報表示，目前公司仍持有錦泰鉀肥5.4885%的股權(quán)，這部分股權(quán)系當初對富康控股尚未轉(zhuǎn)讓的部分。后續(xù)公司將基于行業(yè)整體發(fā)展趨勢進行進一步評估。

同日，時代周報致電贛鋒鋰業(yè)證券部，工作人員透露，除了“鋰價波動”的外部因素外，錦泰鉀肥自身經(jīng)營狀況不及預(yù)期也是重要原因；對于目前仍持有的錦泰鉀肥股權(quán)，該工作人員表示 “目前還沒有明確的處置計劃，未來可能會根據(jù)錦泰鉀肥的經(jīng)營狀況等因素，考量是否退出”。

“收債”訴求與行業(yè)低迷的博弈

對于兆新股份而言，此次拍賣更多的是出于“收債”目的。“這相當于對方公司對我們公司存在欠款，我們必然要采取相應(yīng)措施以維護上市公司的合法權(quán)益。因此啟動司法程序是必要的。”9月5日，兆新股份證券部工作人員告訴時代周報。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2025 年上半年公司實現(xiàn)營收2.08 億元，同比增長 29.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤307萬元，同比增長47.06%。

資產(chǎn)方面，截至2025年6月30日，兆新股份貨幣資金0.73億元，其他應(yīng)收款合計4.13億元，流動資產(chǎn)合計9.11億元，流動負債1.56億元，負債合計4.75億元。資產(chǎn)負債率27.81%，流動比5.84，速動比5.74。

兆新股份在公告中明確，若拍賣順利完成，將“優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量”，且不會對持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。

值得一提的是，鋰行業(yè)低迷期資產(chǎn)處置并不容易。以西藏礦業(yè)（000762.SZ）為例，其公開掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司白銀扎布耶鋰業(yè)有限公司 100% 股權(quán)的過程中，轉(zhuǎn)讓價格從2022年9月的6.84億元一路下調(diào)，截至2025年6月已降至1.77億元，仍未完成轉(zhuǎn)讓。

對兆新股份而言，若此次二次拍賣再次流拍，錦泰鉀肥15%股權(quán)可能面臨進一步降價出售的風險。“我們不對沒有發(fā)生的事情做預(yù)判，若后續(xù)有任何安排，我們也會及時進行信息披露。”兆新股份證券部如是說。