特種裝備行業的周期特點與國際軍事、政治環境緊密關聯。隨著全球地緣政治格局變化愈發復雜，地區沖突和不穩定因素增加，各國進一步加大對國防力量的投入，對特種裝備產品和服務的需求進一步增加。特種裝備巨頭中兵紅箭有望迎來新的發展機遇。
不久前，中兵紅箭發布2025年半年報，報告期內，實現營業收入21.93億元，同比增長17.36%，但凈虧損4071.48萬元，同比下降191.32%。
不過，從單季度表現看，中兵紅箭二季度業績環比大幅改善。一季度中兵紅箭虧損約1.29億元，但二季度實現盈利8825萬元，同比增長51.49%，近1年來首次單季業績扭虧，這種“V型”反轉體現了中兵紅箭在訂單交付節奏管理和運營效率提升方面的能力。
但挑戰仍舊存在。中兵紅箭表示，超硬材料行業上半年進入周期性調整，各細分市場需求下降，新進競爭對手增多，市場形勢嚴峻；專用汽車同質化產品較多，競爭激烈。
早在今年4月披露的2024年年報中，中兵紅箭就提出計劃2025年實現營收87億元，預計同比增長超90%。在7月的券商交流活動上，對于“公司將采取哪些措施來保障2025年度經營目標的實現？”的提問，中兵紅箭管理層表示將通過優化產業布局、加大研發投入、鞏固開拓市場、降本增效等手段改善經營狀況。
特種裝備放量，超硬材料承壓
中兵紅箭業務主要由特種裝備、超硬材料、專用車及汽車零部件三大板塊構成。不計業務規模較小的專用車及汽車零部件部分，公司業務呈現“特種裝備放量、超硬材料承壓”格局。
其中，特種裝備業務上半年表現最亮眼，實現營業收入11.81億元，同比增長85.92%，占總營收比重由上年同期的34.01%升至53.87%，成為營收支柱。子公司北方紅陽和江機特種收入分別同比增長195.7%和127.8%，貢獻了主要增量。
中兵紅箭的增長得益于服務國防和軍隊現代化建設的戰略定位，以及全球國防投入增加的外部形勢。作為兵器集團彈藥總裝龍頭，中兵紅箭充分受益于特種裝備需求放量。
不過，公司的高增長營收未完全轉化為利潤。上半年特種裝備毛利率16.04%，同比下降16.05個百分點，主要因交付產品結構影響，收入多來自上一年度訂單。例如，北方紅陽上半年仍虧損3585萬元，業績尚未完全釋放。
市場預期，隨著新簽合同下半年交付，盈利能力有望提升。
此外，貿易出口預計將為特種裝備業務打開長期增長通道。今年7月，中兵紅箭在回應券商提問時表示，將進一步完善軍貿管理體系，積極與第三方公司對接，并計劃完善管理體系、積極對接、搶抓軍貿市場機遇。
方正證券研報預計，公司2025年關聯銷售商品總額將達20億元，同比增長293%，充分體現外貿趨勢變化。
不過，與特種裝備火熱相比，公司的超硬材料業務正經歷周期性考驗。2025年上半年，該板塊營收8.19億元，同比下降18.73%，主要因全球經濟波動及下游需求調整。
該業務仍實現凈利潤1.16億元，凈利率14%，顯示出龍頭企業的成本控制與運營能力。子公司中南鉆石通過上下游協同創新、核心技術攻關、裝備升級及內部降本等措施，保持良性運行。
中兵紅箭管理層指出，2025年工業金剛石下游需求持續減弱，國際受經濟低迷、地緣政治動蕩及關稅政策影響，國內受房地產、基建、光伏等多重影響。同時，資本持續投資導致供應端產能增長，加劇競爭，使整體價格偏低。但中兵紅箭判斷上半年價格已觸底，下半年將以價格穩定為主。
此外，中兵紅箭專用車及汽車零部件業務規模較小，上半年合計營收占比不足9%。其中，專用車和汽車零部件業務分別實現營收0.67億元和1.26億元。不過，中兵紅箭在細分領域仍有優勢，如爆破器材運輸車市場占有率全國第一。
針對各業務，中兵紅箭稱，已采取多種措施保持市場領先地位。一方面，特種裝備產品結構持續優化升級，核心競爭力不斷加強；另一方面，超硬材料板塊積極應對周期波動，通過以價換量穩住工業金剛石基本盤。同時，其專用車及汽車零部件業務也在積極拓展新產品領域，推進產品結構優化。
研發投入力度不減，下半年迎接訂單兌現
面對競爭與技術迭代，中兵紅箭持續加大研發投入。2025年上半年研發費用2.11億元，同比增長14.15%，研發費用率9.63%。
報告期內，中兵紅箭期間費用總額4.11億元，較上年同期略增，但期間費用率18.74%，下降2.06個百分點，顯示費用管控良好。其中，銷售費用同比減少15.34%，財務費用因財政貼息同比減少34.59%。
截至2025年6月30日，中兵紅箭合同負債5.56億元，雖較年初下降，但遠高于2024年同期的2.20億元，合同負債通常被視為未來收入的先行指標，高位的合同負債表明中兵紅箭在手訂單充足，為下半年的業績釋放提供了有力支撐。
方正證券認為，中兵紅箭已啟動“基本面反轉”，二季度扭虧證明盈利修復能力；超硬材料有望在量價觸底后反彈；特種裝備結構優化將助力業績加速釋放。國投證券表示，特種裝備開啟放量，有望從量變走向質變，且盈利能力環比明顯改善。
隨著特種業務年內訂單持續交付和市場回暖，預計下半年將形成收入。中兵紅箭盈利能力能否隨訂單交付穩步提升，將是未來業績一大看點，但仍需關注行業周期與外部環境不確定性。
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