洽洽食品凈利潤暴跌73%！瓜子大王將走向何方？丨食飲財報觀察

在零食行業(yè)普遍尋求高增長的當(dāng)下，一代人記憶中的“瓜子大王”洽洽食品卻交出了一份極為刺眼的半年報。

日前，洽洽食品股份有限公司發(fā)布了2025年半年度報告，當(dāng)期內(nèi)營收27.52億元，同比下滑5.05%；歸母凈利潤8864萬元，同比驟降73.68%，遠低于上年同期的3.37億元。同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少76.12%。

作為休閑零食的代表性品類，曾經(jīng)家喻戶曉的洽洽瓜子，正遭遇原材料成本攀升與行業(yè)競爭加劇、消費分流的雙重夾擊。從機構(gòu)關(guān)注度來看，近六個月，累計有26家機構(gòu)發(fā)布了洽洽食品的研究報告，預(yù)測2025年凈利潤最高為8.89億元，最低為2.86億元，均值為6.40億元，較去年同比下降24.61%。

但是，實現(xiàn)上述盈利目標(biāo)并不容易。21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者在其官網(wǎng)獲取的一份投資者問答顯示，洽洽食品披露，公司上半年的成本主要受葵花籽原料價格上漲影響較大，目前新采購季的采購量較小，公司會實時關(guān)注葵花籽收獲情況以及天氣情況等，根據(jù)綜合情況做出判斷；目前堅果原料價格總體比較穩(wěn)定。

成本困局

洽洽食品公司主要以生產(chǎn)堅果炒貨類休閑食品為主，其中最被大眾所熟知的就是其中的“瓜子產(chǎn)品”。

零售食品生意的底層邏輯是以“低利潤+大規(guī)模出貨”為盈利模式。然而，這一薄利多銷的手段卻在成本上漲的背景下失靈。一方面，葵花籽等主要原料價格受國際糧油行情與氣候因素波動，2025年以來持續(xù)走高，直接推高企業(yè)采購成本。

另一方面，還受到一些產(chǎn)品加量不加價等營銷活動以及企業(yè)主動加大了新品研發(fā)和勢能渠道的費用投入，使得毛利率下降。

對于依賴規(guī)模效應(yīng)取勝的洽洽而言，成本端的壓力難以通過提價來得到改善。畢竟瓜子作為高頻剛需零食，消費者價格敏感度極高，一旦漲價，被替代的可能就大大增加。于是，成本上升與售價剛性之間的矛盾，壓縮了洽洽的利潤空間。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，電商市場規(guī)模持續(xù)擴大，但是高昂的流量成本令休閑零食賽道面臨渠道重塑。洽洽食品財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司毛利率分別為31.96%、26.75%、28.78%，而2025年上半年毛利率驟降至20.31%，同比減少約8個百分點。

從渠道來看，公司電商渠道實現(xiàn)收入4.51億元，同比增長24.79%，但占營收比重僅為16.38%。對此，該公司在投資者問答中回應(yīng)稱，電商毛利率較低主要是由于受原料成本的影響，公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定制專供款、推出首發(fā)新品、增加抖音直播、加強內(nèi)容營銷等提高銷售額和經(jīng)營質(zhì)量，提升毛利率。

前路如何？

根據(jù)中金公司和嘉世咨詢的數(shù)據(jù)顯示，在2024年中國零食消費渠道中，量販店占比高達37%，遠超于超市占比22%和電商占比20%，并且后者的比重還在不斷降低。

由此可見，量販零食品牌已經(jīng)在不斷擠壓傳統(tǒng)休閑零食的發(fā)展空間。

目前，洽洽食品在銷售模式上，仍然以經(jīng)銷商為主的全球性營銷網(wǎng)絡(luò)，占營業(yè)收入比例為71.67%。而鳴鳴很忙、萬辰集團等新興零食量販渠道，受益于“工廠—總倉—門店”的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，使其在利潤率更高的同時價格更低，進一步擠壓了傳統(tǒng)品牌的市場空間。

今年第一季度，萬辰集團營收達108.21億元，歸母凈利潤為2.15億元，同比增幅高達3344.13%。其中量販零食業(yè)務(wù)營收為106.88億元，同比增長127.65%。

與其并稱為量販“雙雄格局”下的鳴鳴很忙，也在今年4月28日向港交所遞交上市申請。截至2024年底，鳴鳴很忙擁有14394家門店，覆蓋全國28個省份和所有縣級城市，仍然在不斷期待加盟。

券商研報普遍認(rèn)為，折扣化與近場化是休閑零食的主流趨勢，品牌商唯有依靠差異化產(chǎn)品力、渠道直連與精細化運營，才能避免被動擠壓。

從產(chǎn)品端的角度上看，堅果、果干、薯片、即食零食等新品類迅速崛起，成為年輕消費者的新寵。三只松鼠、良品鋪子、百草味等綜合零食品牌則以更廣的產(chǎn)品矩陣和更靈活的營銷打法，重塑了消費場景。

在業(yè)績承壓與賽道變化的背景下，洽洽的未來轉(zhuǎn)型方向成為市場關(guān)注焦點。

仔細觀察洽洽這幾年的動作，可以看見這個國民品牌的轉(zhuǎn)型路徑。2025年7月底，洽洽新品發(fā)布會推出了山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、魔芋千層肚等五款新品。不僅有創(chuàng)新，更有跨界破圈，嘗試從單一瓜子品牌向綜合休閑食品品牌轉(zhuǎn)型。

此外，該公司也在精耕數(shù)字化平臺建設(shè)，試圖找到新的增長曲線。前述投資者問答顯示，截至2025年6月30日，公司渠道數(shù)字化平臺服務(wù)終端網(wǎng)點數(shù)量約56萬家。未來，將繼續(xù)聚焦東南亞市場，加大新品推廣力度，并積極開拓中東、歐美等潛力市場。

國信證券分析認(rèn)為，考慮到2025年公司洽洽食品進行渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后，后續(xù)新興渠道的合作深入、收入占比擴大，傳統(tǒng)渠道下滑的影響減弱，后續(xù)內(nèi)生增長動力有望增強，因此小幅下調(diào)2025年收入預(yù)測、小幅上調(diào)2026-2027年收入預(yù)測。此外，考慮到成本壓力顯著，且在較為激烈的市場競爭環(huán)境下，市場費用投放預(yù)計將維持較大力度，該機構(gòu)下調(diào)2025-2027年利潤預(yù)測。