新工廠爬坡期致毛利率承壓，華利集團上半年營收破126億元增10%但凈利下滑11%

深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者穆硯

近日，中山華利實業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“華利集團”或“公司”）發(fā)布2025年半年度報告。公司2025年上半年銷售運動鞋1.15億雙，同比增長6.14%；營業(yè)收入約126.61億元，同比增加10.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.71億元，同比減少11.06%；基本每股收益1.43元，同比減少11.18%。華利集團稱，今年上半年，由于較多新工廠處于爬坡階段以及產能調配安排，公司整體毛利率較去年同期有所下滑。盡管凈利承壓，公司仍擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元。

華利集團在半年報中稱，2025年上半年，全球運動鞋行業(yè)在宏觀經(jīng)濟壓力加劇、國際貿易政策不確定性上升的環(huán)境下運行，運動鞋品以及制造商普遍面臨挑戰(zhàn)，包括潛在的消費需求下滑風險、貿易爭端和地緣政治動蕩等導致的成本上升風險等。運動鞋品牌全球競爭比較激烈，受經(jīng)濟環(huán)境以及消費者需求的多元化和個性化等因素的影響，主要的運動鞋品牌公司如Nike、Adidas、安踏等的運動鞋銷售收入、庫存水平等運營情況出現(xiàn)分化。

2025年上半年，公司客戶訂單同表現(xiàn)分化，部分老客戶訂單有所下滑，但新客戶訂單量同比大幅增長。與去年同期相比，On和New Balance躋身公司前五大客戶行列，并且前五大客戶收入占比由去年同期的76.61%下降為71.88%。這種適度多元化的客戶結構，增強了公司在宏觀經(jīng)濟環(huán)境與消費市場不確定性增加時的業(yè)績韌性。

華利集團稱，當前全球運動鞋產業(yè)已形成高度專業(yè)化的分工體系，運動品牌商與制造商在產業(yè)鏈中構建起清晰的職能邊界，各運動品牌商建立了比較穩(wěn)定的供應鏈體系。近年來國際政治經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和波動加劇，運動品牌商更傾向于優(yōu)先選擇與具備全球化布局的頭部制造商建立長期戰(zhàn)略合作，以降低供應鏈管理的復雜度，提高供應鏈韌性。同時隨著近年來地緣政治風險加劇，國際貿易環(huán)境不確定性增加，運動鞋品牌運營商和大型運動鞋制造商加快了分散制造基地的步伐。

華利集團8月25日公布的投資者關系活動中，有投資者詢問，美國新的關稅政策下，客戶是否要求制造商分擔關稅成本?對公司的經(jīng)營情況有何影響？華利集團答復稱，美國是運動鞋重要的消費市場，預估美國市場約占公司銷售收入的4成左右。美國進口關稅稅率上調，會增加客戶銷往美國市場的關稅成本，但是客戶銷往非美國地區(qū)的關稅不會有影響。以往關稅都是由品牌客戶(進口商)承擔，關稅成本最終會傳導至消費者。若客戶判斷零售端價格上漲對產品競爭力造成較大影響，通常會從營銷、研發(fā)、原材料采購、制造工藝等多環(huán)節(jié)、多維度評估成本費用的優(yōu)化方案。目前有部分客戶在與公司商討關稅帶來的成本問題，部分客戶還沒有與公司討論關稅帶來的成本問題。成本和費用控制一直是公司運營中非常關注的問題，公司將密切關注關稅政策動態(tài)，并與客戶、供應商保持緊密溝通。

在半年報中，華利集團透露，自2024年下半年與Adidas展開合作以來，公司根據(jù)其產能布局規(guī)劃開設新工廠。2025年上半年，在越南、印度尼西亞及中國三大產能區(qū)的工廠均實現(xiàn)量產出貨。本報告期，越南新工廠出貨量達373萬雙，印度尼西亞新工廠出貨量達199萬雙，中國新工廠出貨量達67萬雙，新工廠整體爬坡進度符合公司預設規(guī)劃。投資者關心，新工廠產能爬坡進度與客戶下單趨勢，今年第三季度、第四季度及明年公司毛利率是否會逐步恢復？華利集團表示，今年上半年，由于較多新工廠處于爬坡階段以及產能調配安排，公司整體毛利率較去年同期有所下滑。通常一家成品鞋工廠投產后實現(xiàn)盈虧平衡需要10-12個月左右，新工廠經(jīng)過3年左右的運營，效率才能達到比較好的狀態(tài)。今年二季度已經(jīng)有一家新工廠實現(xiàn)盈利，新工廠整體毛利率也較第一季度有所改善。今年新老品牌的訂單增速差異，對于工廠的產能協(xié)調帶來挑戰(zhàn)，公司也根據(jù)訂單情況、上半年的運營情況，制定了降本增效措施。當前是階段性的效率波動，隨著新員工的熟練度提升和新工廠的運營更熟練，如訂單穩(wěn)健，公司預計集團的運營效率將逐步提升。

華利集團表示，鞋履制造屬于勞動密集型產業(yè)，人力成本是生產成本的重要組成部分。公司主要生產基地位于越南，越南勞動力充足，人力成本相對較低，但隨著越南經(jīng)濟的不斷發(fā)展，以及更多企業(yè)將生產制造環(huán)節(jié)轉移至越南，越南的勞動力成本不斷上升。如果公司不能有效應對勞動力成本上升帶來的挑戰(zhàn)，合理規(guī)劃和布局，將對公司經(jīng)營獲利產生不利影響。針對該風險，公司將不斷加大自動化設備的投入、工具夾具的改善以及工藝技術的優(yōu)化，從而提升生產效率，降低勞動力成本上升的影響。

值得一提的是，盡管凈利下滑，華利集團仍擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.00元(含稅)。

華利集團表示，公司重視股東投資回報，2021年度進行了兩次分紅(2021年中期及2021年年度)，現(xiàn)金分紅合計占全年凈利潤比例約89%；2022年年度現(xiàn)金分紅金額占凈利潤比例達43%；2023年年度現(xiàn)金分紅金額占凈利潤比例約44%；2024年年度現(xiàn)金分紅金額占凈利潤比例約70%；2025年半年度，董事會審議通過的利潤分配預案，現(xiàn)金分紅金額占當期凈利潤比例約70%.公司利潤分配政策，會兼顧股東利益和公司發(fā)展的需要，未來幾年還是資金開支的高峰期，但是公司已經(jīng)積累了較高的未分配利潤(2025年6月末合并報表未分配利潤金額約94億人民幣)，公司現(xiàn)金流也非常好。在滿足資本開支、合理日常運營資金外，公司會盡可能多分紅。