鮑威爾放鴿！為9月降息謹(jǐn)慎鋪路 稱勞動力市場下行風(fēng)險加大

當(dāng)?shù)貢r間8月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在美國懷俄明州杰克遜霍爾央行年會上發(fā)表講話。他強(qiáng)調(diào)，盡管通脹風(fēng)險依然存在，但就業(yè)市場的疲軟正成為政策權(quán)衡中的關(guān)鍵變量，為9月降息打開可能性。

市場解讀其立場較預(yù)期更偏鴿派，美債收益率應(yīng)聲下跌，美元走低，美股進(jìn)一步走強(qiáng)。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME）的FedWatch數(shù)據(jù)，利率期貨市場對美聯(lián)儲9月降息25個基點的押注升至89%，較前一日的75%顯著上調(diào)。今年累計降息幅度的預(yù)期也隨之提高至約58個基點。

勞動力市場風(fēng)險抬頭

鮑威爾在講話中表示，美國勞動力市場正處于一種“不同尋常的平衡”，這種平衡來自于勞動力供給與需求的雙向放緩。他直言：“雖然勞動力市場看似平衡，但這種平衡很奇特，源于勞動力的供需兩側(cè)都顯著放緩。”

他特別提及7月的就業(yè)數(shù)據(jù)修正，顯示就業(yè)增長遠(yuǎn)低于此前報告水平。“這種異常情況表明，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險正在上升。若這些風(fēng)險成為現(xiàn)實，可能迅速以裁員激增和失業(yè)率上升的形式反映。”鮑威爾說。

美國勞工部此前發(fā)布的報告顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了7.3萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的11.5萬。5月和6月的崗位新增腳此前公布的數(shù)據(jù)大幅下修了25.8萬。

鮑威爾同時提醒，政策調(diào)整需謹(jǐn)慎。“在我們考慮政策立場的變化之際，失業(yè)率和其他勞動力市場指標(biāo)的穩(wěn)定使我們能夠謹(jǐn)慎行事。但與此同時，基準(zhǔn)前景和風(fēng)險平衡的變化可能使調(diào)整政策立場成為恰當(dāng)之舉。”

鮑威爾在講話中并未回避通脹的持續(xù)性。他表示：“關(guān)稅對消費者價格的影響現(xiàn)在已清晰可見，但預(yù)計這些影響將相對短暫是合理的。然而，關(guān)稅對價格的上漲壓力也可能引發(fā)更持久的通脹動態(tài)，這是需要評估和管理的風(fēng)險。”

他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)美聯(lián)儲在“通脹與就業(yè)目標(biāo)”之間面臨拉扯時，“我們的政策框架要求我們在雙重使命的兩方面之間尋求平衡”。

市場解讀：鮑威爾放鴿

分析人士認(rèn)為，這意味著鮑威爾正在試圖淡化通脹風(fēng)險，同時強(qiáng)化就業(yè)疲軟的緊迫性。金融機(jī)構(gòu)CORPAY首席市場策略師卡爾·沙莫塔（Karl Schamotta）評價稱：“鮑威爾此次傳遞的信息異常鴿派，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。他強(qiáng)調(diào)勞動力市場的下行風(fēng)險，在一定程度上弱化了通脹擔(dān)憂。”

對沖基金大山資本（Great Hill Capital）董事長托馬斯·海耶斯（Thomas Hayes）表示：“鮑威爾的立場比預(yù)期更鴿派。他已經(jīng)為9月采取行動做好了準(zhǔn)備，除非就業(yè)報告出奇強(qiáng)勁，否則降息幾乎板上釘釘。”

金融服務(wù)企業(yè)B. Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）則認(rèn)為，講話內(nèi)容是“明確的信號”，“鮑威爾愿意支持未來的降息，可能在9月、10月甚至12月。他強(qiáng)調(diào)的重點不是關(guān)稅帶來的價格壓力，而是勞動力市場的疲軟。”

政策框架調(diào)整

與此同時，鮑威爾公布了對貨幣政策框架的最新調(diào)整。鮑威爾在講話中特別澄清了2020年修訂中的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。當(dāng)時，美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)在失業(yè)率處于低位時，不必急于加息以防通脹，這一表述被解讀為央行愿意容忍一定程度的“過熱”通脹以促進(jìn)就業(yè)。但鮑威爾此次重申，這并不意味著永久放棄預(yù)防性加息的能力。“2020年的修訂從未意在剝奪我們在勞動力市場過強(qiáng)時采取行動的工具。”他說。他同時強(qiáng)調(diào)，決策者仍一致認(rèn)為，不應(yīng)僅憑對長期自然失業(yè)率的估計而貿(mào)然加息。

最新公布的調(diào)整進(jìn)一步細(xì)化了這一立場。美聯(lián)儲刪除了此前“決策將依據(jù)就業(yè)低于最大水平的評估”的表述，改為更具彈性的表述——“就業(yè)在某些時期可能高于對最大化就業(yè)水平的實時評估，但這并不必然對價格穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險”。鮑威爾強(qiáng)調(diào)：“如果勞動力市場緊張或其他因素對價格穩(wěn)定構(gòu)成威脅，采取預(yù)防性行動可能是必要的。”

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黛安·斯旺克（Diane Swonk）評價稱，這一調(diào)整“為美聯(lián)儲應(yīng)對后疫情時代更為波動的經(jīng)濟(jì)提供了更大回旋空間”。

鮑威爾的謹(jǐn)慎基調(diào)出現(xiàn)在緊張的政治氛圍之下。美國總統(tǒng)特朗普近期不斷施壓美聯(lián)儲立即降息，并要求美聯(lián)儲理事庫克（Lisa Cook）辭職，指控其房貸申請違規(guī)。鮑威爾在講話中未涉及相關(guān)話題。