科興制藥擬赴港IPO，公司上半年營收微降凈利大增，提示海外商業化不及預期等風險

8月22日晚間，科興制藥(688136)發布多則公告。其中，最為重要的有兩則：一是公司擬赴港IPO，二是公司披露了2025年半年報，業績亮眼。

擬赴港IPO方面，公告稱，為深化公司“創新+國際化”的戰略布局，加快海外業務發展，進一步提高公司綜合競爭力及國際品牌形象，同時充分借助國際資本市場的資源與機制優勢，優化資本結構，拓寬多元融資渠道，公司正在籌劃發行境外上市股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市。

科興制藥表示，公司正與相關中介機構就本次H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。本次H股上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實施具有不確定性。公司將依據相關法律法規的規定，根據本次H股上市的后續進展情況及時履行信息披露義務，

值得注意的是，受政策環境友好、融資優勢突出、企業戰略需求、港股市場活躍等利好共同驅動，A股公司赴港IPO近年來持續升溫。據統計，截至2025年8月13日，已有87家A股上市公司公告籌劃發行H股；2025年以來，也已經有11家A股公司在港股上市。同樣是在8月22日晚間，除科興制藥外，A股還有華勤技術、萬辰集團、中堅科技發布公告稱，擬籌劃發行H股股票并在香港聯交所上市。

公開資料顯示，科興制藥主營業務是重組蛋白藥物和微生態制劑的研發、生產、銷售，公司的主要產品是依普定、賽若金、白特喜、常樂康。

8月22日晚間，科興制藥還公布了2025年半年報，公司營業收入為7億元，同比下降7.82%；歸母凈利潤為8034萬元，同比上升576.45%；扣非歸母凈利潤為4528萬元，同比上升110.30%。

對于業績變化，科興制藥在半年報中解釋稱，報告期內，公司研發創新差異化優勢彰顯，整體經營質量顯著提升。歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長576.45%，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤較上年同期增長110.30%。受集采等因素影響，國內銷售收入有所下降，但隨著白蛋白紫杉醇在歐洲市場放量增長，海外收入同比大幅增長，公司上半年總體收入同比小幅下降；與此同時，公司持續聚焦“精準配置、降本增效”，通過推行全業務鏈條的精益管理，不斷提升運營效能，帶動銷售費用同比下降，管理費用與上年同期基本持平，實現歸母扣非凈利潤同比翻倍。

國內市場方面，報告期內，公司繼續深化對區域市場的精細化管理和精準化覆蓋，不斷強化全國性的營銷網絡覆蓋，與此同時公司繼續拓展電商平臺等多元化銷售渠道，已實現常樂康、克癀膠囊、賽若金等產品在京東大藥房、阿里健康大藥房、美團自營大藥房等銷售，電商渠道收入同比增長約90%。

海外市場方面，公司持續優化國外營銷組織架構及合作模式，促進公司海外商業化平臺全體系、全功能的提質升維，白蛋白紫杉醇歐盟持續放量，二季度白蛋白紫杉醇收入環比增長35.84%。上半年約60個國家的注冊申請獲得受理，取得十余個國家/地區的注冊批準，截至目前白蛋白紫杉醇、英夫利西、貝伐珠已在印尼、秘魯、孟加拉等新興市場國家注冊獲批。經過20多年的發展，海外商業化平臺已實現了40多個國家，人口過億、GDP排名前三十的新興市場國家全部覆蓋，公司產品人促紅素注射液在巴西、菲律賓、埃及、秘魯等國家已成為當地EPO領先品牌產品。

風險因素方面，科興制藥在半年報中提示，公司可能面臨以下風險：

▲研發失敗的風險

生物醫藥行業屬于技術密集型行業，對技術創新和產品研發能力要求較高，產品研發周期相對較長，持續研發投入是生物醫藥企業保持市場競爭力的重要手段。在新產品研發的過程中，可能存在因研發技術路線出現偏差、臨床試驗結果不及預期等導致研發失敗的風險。

▲海外商業化不及預期的風險

在全球市場擴展的過程中，公司可能因海外商業化目標市場國家/地區的文化差異、法律法規、貿易政策、市場競爭、品牌認知、人才本地化和外匯管制等多重挑戰導致海外商業化不及預期的風險。

▲財務風險

公司為強化公司市場競爭力，提升盈利能力，未來仍需進行一定的研發活動及銷售等經營投入，對營運資金仍有一定需求。如果公司所處的宏觀政策、行業政策及經營環境或銀行信貸政策等發生重大不利變化，公司將可能面臨相應的流動性風險。

▲生物藥集采的風險

生物藥行業的準入門檻高，研發周期長、研發投入大，因此生物藥品的銷售單價也普遍較高。隨著生物藥集中帶量采購的推進，將降低生物藥的銷售價格，從而導致藥品毛利率下降，進一步可能引發生物藥上市后商業價值不及預期的風險。