中藥龍頭企業云南白藥（000538.SZ）欲借收購途徑布局全國市場。近日，公司發布公告稱，其全資子公司云南白藥集團中藥資源有限公司（簡稱“中藥資源公司”）將以現金方式收購聚藥堂藥業有限公司（簡稱“聚藥堂”）100%股權，股權轉讓對價總額為6.6億元。
截至3月31日，標的公司聚藥堂凈資產為32091.46萬元，此次交易增值率為111.47%。此外，標的公司資產負債率較高、未來三年業績承諾較低等也是市場關注的焦點。
中藥龍頭欲拓展全國布局
公告披露，中藥資源公司擬與聚藥堂現股東馬新宏（持股35%）、馬占江（持股20%）、張雙（持股17%）、石躍欣（持股14%）、石光（持股14%）簽署股權轉讓協議，以現金方式收購五方股東合計持有的聚藥堂100%股權，股權轉讓對價總額為6.6億元。首付款為股權對價總額的80%（即5.28億元）。本次交易不構成關聯交易和重大資產重組。目前交易協議尚未簽署。
公開資料顯示，聚藥堂成立于2013年，是一家專注于中藥飲片、毒性中藥飲片、直接口服中藥飲片及配方顆粒生產銷售的企業，核心業務涵蓋中藥飲片加工與配方顆粒的研發生產。公司所在地河北省安國市是省轄縣級市，有“藥都”之稱，是中國最大的中藥材集散地。
云南白藥稱，此次收購旨在響應云南省提出的高質量發展本省中藥材產業的要求，結合公司自身戰略發展目標，更好帶動云南省內中藥材銷售，更快推動云南白藥相關業務布局全國，實現規模擴張，提升中藥材產業鏈協同效率。
據披露，聚藥堂擁有1567個飲片品種（4000余個品規），為飲片行業品類最齊全的企業之一，配方顆粒國標備案品種達240個。公司中藥飲片滿負荷年產能達2.5萬噸，配方顆粒年產能達1500噸，飲片與配方顆粒生產規模均位居全國前列。
云南白藥表示，聚藥堂豐富的中藥配方顆粒產品線及全品類飲片生產能力，能夠有效補充云南白藥產品線，提升公司行業競爭力。
此外，聚藥堂成熟的線上銷售渠道及龐大的B端客戶資源也是云南白藥所看中的。據悉，聚藥堂通過自研App開展B2B線上銷售，注冊用戶10萬家，累計交易客戶5.3萬家，客戶以藥店、診所、中醫館等B端客戶為主，且主要以“先款后貨”模式運營。云南白藥表示，這對公司具有顯著的戰略協同價值，能夠提升云南白藥中藥材產業鏈協同效率。
更值得關注的是，從全國市場來看，聚藥堂深耕北方市場，銷售區域以北方為主，與云南白藥目前覆蓋區域形成互補。云南白藥表示，收購聚藥堂可以助力實現公司中藥資源業務拓展省外市場、布局全國的戰略。
標的公司資產負債率較高
不過，上述收購消息一經發布就引發市場關注，尤其是標的公司的資產負債率和業績承諾。
根據披露，經收益法評估，截至評估基準日2025年3月31日，聚藥堂凈資產為32091.46萬元，股東全部權益的市場價值為67864.10萬元，增值率111.47%。
而根據云南白藥披露的聚藥堂財務數據（經審計），截至2024年12月31日，聚藥堂資產總額為72543萬元，負債總額41600萬元，資產負債率較高，約為57%。
值得注意的是，此次收購設置了業績承諾，但未來三年聚藥堂承諾的凈利潤均低于2024年的凈利潤。在2025年至2027年業績承諾期內，聚藥堂承諾的凈利潤分別達6600萬元、5970萬元、6390萬元，累計金額18960萬元；主營業務收入分別達6.24億元、6.16億元、6.66億元，累計金額19.06億元。而財務數據（經審計）顯示，2024年，聚藥堂實現營業收入6.32億元，凈利潤為6933萬元；今年一季度，聚藥堂實現營業收入1.4億元，凈利潤為1149萬元。
根據約定，業績承諾期屆滿，聚藥堂完成業績承諾，中藥資源公司向聚藥堂支付剩余20%的股權對價，即1.32億元。若聚藥堂未實現業績承諾，則需對中藥資源公司進行補償。
此外，聚藥堂存在向現股東馬占江、張雙、石光提供合計4541萬元的借款。三人需在中藥資源公司向其支付首付款的當日或次日，一次性向聚藥堂清償債務。
關于此次交易可能存在的風險，云南白藥表示，若聚藥堂經營不及預期，可能導致業績承諾無法完成，影響補償兌現；本次收購后，公司需對聚藥堂的業務、管理、文化等進行整合，整合過程中可能存在協同效應不及預期的風險。
記者就投資者關心的問題向云南白藥發送采訪提綱，截至發稿，未收到回復。
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