港股回調之際，南向資金卻在加速涌入。
8月15日，港股三大股指集體收跌，恒指跌0.98%，恒生科技指數跌0.59%，恒生中國企業指數跌0.98%。然而，市場調整并未阻擋南向資金的洶涌流入。截至收盤，南向資金全天凈買入358.76億港元，創歷史最高單日凈買入紀錄，單日規模甚至超過8月前兩周總和。
今年以來，南向資金持續加碼港股，2025年累計凈流入已突破9389億元，僅用8個月便超越2024年全年總量，呈現爆發式增長。從配置策略看，內地資金采取“啞鈴型”布局，一手搶籌高股息金融股，一手增持科技成長與醫療板塊。數據顯示，8月以來，金融、信息技術及醫療保健成為南向資金重點掃貨方向，凈買入額領跑各行業。
南向資金凈買入額創紀錄
南向資金買入港股的節奏突然加快。wind數據顯示，8月1日至8月14日，南向資金合計凈流入額僅為330.55億港元。但8月15日，僅1天時間內，南向資金全天凈買入金額就達到358.76億港元，創歷史最高單日凈買入紀錄。其中盈富基金、恒生中國企業、南方恒生科技凈買入額位列前三，分別獲凈買入127.88億港元、53.56億港元、21.77億港元。
從更長的時間維度來觀察，2020年至2024年，資本市場南向資金成交凈買入額分別為6721.25億港元、4543.96億港元、3862.81億港元、3188.42億港元和8078.69億港元。2025年春節后南向資金流入開始加速，呈現出規模大、速度快的現象。wind數據顯示，截至8月15日收盤，今年南向資金累計凈流入港股已超9389億元，超過2024年全年，且創歷史新高。年內南向資金出現凈流入的交易日占比超八成。
南向資金近期熱衷購買哪些產品？從購買偏好來看，今年，南向資金偏好“啞鈴型”配置：一端配置高股息資產，一端則是科技成長、可選消費板塊。
不過近期趨勢已有一定變化。記者注意到，截至8月14日，近1個月來，南向資金在wind金融、wind信息技術、wind醫療保健板塊的凈買入金額分別為482.2億港元、317.48億港元、238.54億港元，在wind可選消費板塊則凈賣出220.05億港元。
業內認為，這種“棄消費、追金融醫療”的操作已經持續了一段時間，也一定程度上帶動港股行情的變化。例如，今日雖然港股大盤下跌，但醫藥股、券商股走強，銀諾醫藥-B（02591.HK）漲超200%，派格生物醫藥-B（02565.HK）漲超32%，基石藥業-B（02616.HK）漲超24%，中國銀河（06881.HK）漲超9%，中信證券（06030.HK）漲超7%。
個股方面，截至8月14日，南向資金持倉騰訊控股（00700.HK）金額最高，達到5564億港元；持倉中國移動（00941.HK）、建設銀行（00939.HK）、工商銀行（01398.HK）、小米集團-W（01810.HK）均超2000億港元。
南向資金為何加速流入？業內機構多認為與估值、資產荒等情況有關。
華南一位基金行業人士對記者表示，最主要的原因是港股此前經歷了較長的回調期，即便近一年來有所上漲，但仍處于估值洼地。此外，港股市場有許多國內稀缺的資產，如騰訊、美團、阿里這樣大的平臺公司。因此受到很多內地資金的關注。
也有機構認為，南向資金加碼流入港股實際上也是“資產荒”的體現。中金公司近日發布的研報稱，資金充裕但缺乏優質資產，推動南向資金持續流入。截至6月，中國M2高達330萬億元人民幣，是GDP的2.4倍，不僅規模創歷史新高，與GDP的差距也是歷史新高，居民部門名義儲蓄也在不斷增加。但回報與成本倒掛的情況下，私人部門信用收縮仍在延續，經濟未有全局修復，能提供新增長點或確定回報的資產較為有限。這一背景下，內地資金需要尋求有效配置機會，不論是穩定回報的分紅資產、還是成長屬性的新經濟板塊，港股都具有比較優勢，進而吸引南向資金加速流入。
能否爭奪定價權？
Wind數據顯示，2024年南向資金合計買賣金額約為11.23萬億港元，占港股市場成交金額的34.64%。而在此之前，2021年至2023年，南向資金合計買賣金額占港股市場成交金額的比例在20%～30%之間，2017年至2020年，南向資金成交占比在10%～20%之間。
南向資金能否跨過珠江，獲取定價權？目前業內仍存在一定分歧。
從港股存量持股結構來看，外資仍然占據主導地位。國泰海通證券今年6月的一份研報顯示，當前外資在港股的持股占比從2020年10月的75%降至2025年6月的61%，但持倉占比仍然較大。
“在港股這樣一個開放市場，兩個因素決定了南向資金不可能有‘絕對定價權’。”中金公司研究部首席海外策略分析師劉剛提出，第一是做空機制，2000年以來，港股市場賣空比例呈階梯式抬升，在市場情緒波動較大時甚至一度超過20%，對于股價的短期走勢也往往起到重要作用。但南向資金暫時還無法參與賣空。第二是南向資金無法參與定增和配售，加之港股的“閃電配售”機制，使得南向資金還面臨短期內巨大的供給壓力。
不過，南向資金正在部分領域建立起顯著的市場影響力。國泰海通研報顯示，南向資金在泛消費、紅利板塊上的定價權正在提升，在食品零售、電信服務等領域的持倉占比超50%。
中金公司研究顯示，南向資金持股占比在30%以上個股基本以小盤股（市值在50億港幣以下）和紅利股為主。2024年南向資金增持的前15大個股中高分紅標的占比約為三分之二。這一點同樣也體現在AH溢價上，AH兩地上市的公司中絕大多數均為國企和傳統板塊，其中金融、能源、電信、公用事業等板塊市值占比約80%，歷史上每一次南向的大舉流入往往對應著AH溢價的快速回落。
記者注意到，恒生滬深港通AH股溢價指數從6月2日的137.22點快速回落至8月15日的122.59點，創下2021年以來新低。
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