悅達(dá)投資扣非連虧8年，非經(jīng)常性損益撐業(yè)績(jī)

昔日鹽城明星企業(yè)悅達(dá)投資（600805）深陷扣非凈利潤(rùn)連續(xù)8年虧損泥沼，累計(jì)虧損超36億元。

公司巨資投向新能源，15億元投資的光伏項(xiàng)目年收入僅1100萬(wàn)元，高企債務(wù)與利息支出令轉(zhuǎn)型前景黯淡。

主業(yè)持續(xù)“失血”，扣非連虧8年

悅達(dá)投資曾憑借東風(fēng)悅達(dá)起亞的合資業(yè)務(wù)名噪一時(shí)，但自2017年起，受燃油車市場(chǎng)萎縮及新能源浪潮沖擊，汽車業(yè)務(wù)連年虧損，拖累整體業(yè)績(jī)。2017年至2024年，公司扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損36.77億元，遠(yuǎn)超同期部分地方國(guó)企虧損水平，凸顯管理層戰(zhàn)略失誤的沉重代價(jià)。2024年，公司扣非凈虧損7266萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毫無(wú)起色。

2021年，公司放棄增資東風(fēng)悅達(dá)起亞，股權(quán)占比從25%稀釋至4.2%，汽車業(yè)務(wù)被變相剝離。2024年，公司以2.79萬(wàn)元“白菜價(jià)”轉(zhuǎn)讓全資子公司悅達(dá)智行100%股權(quán)，退出汽車銷售服務(wù)領(lǐng)域。悅達(dá)智行2023年?duì)I收10.47億元，卻虧損4896萬(wàn)元，凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為負(fù)值，折射燃油車業(yè)務(wù)的萎靡。

剝離汽車業(yè)務(wù)后，公司主營(yíng)轉(zhuǎn)向棉紗、紡織、農(nóng)業(yè)裝備、物流等領(lǐng)域。2024年，棉紗業(yè)務(wù)營(yíng)收11億元，占總營(yíng)收36.27%，但毛利率僅8.19%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而且，高額費(fèi)用持續(xù)侵蝕利潤(rùn)，2024年銷售費(fèi)用1.07億元、管理費(fèi)用2.08億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用6796萬(wàn)元、研發(fā)費(fèi)用7942萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)深陷虧損泥潭。

《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，頻繁出售資產(chǎn)與依賴政府補(bǔ)貼成為悅達(dá)投資維持賬面盈利的“遮羞布”。2024年，公司非經(jīng)常性損益達(dá)9992萬(wàn)元，資產(chǎn)處置及政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn)1.21億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)445.71%，暴露主業(yè)缺乏自我造血能力的窘境。

新能源轉(zhuǎn)型收效甚微，投資回報(bào)低至冰點(diǎn)

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，悅達(dá)投資自2022年起布局“新能源、新材料、智能制造”，尤以光伏和儲(chǔ)能為重點(diǎn)。然而，新能源業(yè)務(wù)收入微薄，難以支撐轉(zhuǎn)型愿景。2024年，新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收3795萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收1.25%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

公司投資15.8億元建設(shè)的華豐378MW漁光互補(bǔ)光伏項(xiàng)目于2024年并網(wǎng)，年均發(fā)電量預(yù)計(jì)4.43億度，收入1.5億元，但2024年實(shí)際收入僅1112萬(wàn)元，凈利潤(rùn)944萬(wàn)元。灌東150MW光伏項(xiàng)目和70MW光伏項(xiàng)目雖在推進(jìn)，但“平價(jià)上網(wǎng)”政策下，補(bǔ)貼退出與棄光率上升令盈利前景雪上加霜。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)慘淡。2024年，悅達(dá)儲(chǔ)能公司營(yíng)收僅293萬(wàn)元，難以覆蓋高昂投資。2025年6月，弶港100MW/200MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)，投資2.6億元，年消納電量約1億千瓦時(shí)，但盈利能力未見起色。新能源項(xiàng)目的高投入與低回報(bào)，令人質(zhì)疑管理層決策的科學(xué)性。

債務(wù)飆升侵蝕利潤(rùn)，財(cái)務(wù)壓力山大

為支撐新能源轉(zhuǎn)型，悅達(dá)投資大幅舉債。2024年年末，有息負(fù)債超32億元，同比增加10億元，利息支出近8000萬(wàn)元，嚴(yán)重?cái)D壓利潤(rùn)空間。2024年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入12.03億元，年末的短期借款18.65億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7951萬(wàn)元，短期有息債務(wù)超19億元，而公司貨幣資金13.91億元，另有3.8億元的交易性金融資產(chǎn)，類現(xiàn)金資產(chǎn)無(wú)法完全覆蓋短期有息債務(wù)。

截至2024年年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率46.89%，已經(jīng)連續(xù)兩年攀升。公司曾通過(guò)出售資產(chǎn)緩解資金壓力，2022年出售京滬高速15%股權(quán)獲利21億元，2024年處置艾文德悅達(dá)36%股權(quán)獲利6016萬(wàn)元，政府補(bǔ)貼6119萬(wàn)元，但這些“一次性收益”難以掩蓋主業(yè)盈利無(wú)力的窘境。

有市場(chǎng)人士直言：“悅達(dá)不是在轉(zhuǎn)型，而是在用新能源的名義燒錢，靠賣資產(chǎn)和補(bǔ)貼茍延殘喘。”頻繁甩賣資產(chǎn)與依賴補(bǔ)貼的模式，暴露了公司戰(zhàn)略的短視與執(zhí)行的低效。

行業(yè)困境加劇轉(zhuǎn)型陣痛

光伏行業(yè)進(jìn)入“平價(jià)上網(wǎng)”時(shí)代，補(bǔ)貼減少與棄光率上升使得盈利難度加大。業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，光伏電站凈利潤(rùn)率通常僅3%-5%，且應(yīng)收賬款回收周期長(zhǎng)。悅達(dá)新能源2024年應(yīng)收賬款問題尚未顯現(xiàn)，但參考行業(yè)龍頭的應(yīng)收賬款情況，賬款回收風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

公司在智能制造和新材料領(lǐng)域的布局同樣未見明顯成效。2024年，智能制造板塊多家子公司虧損，悅達(dá)智能農(nóng)裝虧損4096萬(wàn)元，悅達(dá)專用車虧損479萬(wàn)元。新材料領(lǐng)域雖有磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目量產(chǎn)，但對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)微乎其微。

盡管公司宣稱依托鹽城新能源產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)及國(guó)企背景，在項(xiàng)目獲取和資源整合上具競(jìng)爭(zhēng)力，但實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，新能源項(xiàng)目的高投入與低回報(bào)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的低毛利，均顯示其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略執(zhí)行效果不佳。

投資者對(duì)悅達(dá)投資的轉(zhuǎn)型效果充滿質(zhì)疑，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足，依賴賣資產(chǎn)和補(bǔ)貼維持賬面盈利的模式不可持續(xù)。有分析人士指出：“公司新能源項(xiàng)目規(guī)模雖在擴(kuò)大，但收入貢獻(xiàn)低，難以填補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮的缺口，轉(zhuǎn)型不過(guò)是延緩衰退的權(quán)宜之計(jì)。”

2025年一季度，公司扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正至1144萬(wàn)元，但依靠參股子公司3245萬(wàn)元投資收益，掩蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的現(xiàn)實(shí)。

管理層宣稱，將繼續(xù)聚焦“兩新一智”戰(zhàn)略，未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)新能源裝機(jī)1-2GW，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%。然而，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、高企債務(wù)與盈利難題，轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)遙遙無(wú)期。

悅達(dá)投資的轉(zhuǎn)型困境，折射出傳統(tǒng)國(guó)企在新能源賽道上的艱難探索。巨額投資未能換來(lái)預(yù)期回報(bào)，債務(wù)壓力與盈利難題交織，昔日明星企業(yè)如今步履維艱。未來(lái)，悅達(dá)投資能否突破困局，重塑競(jìng)爭(zhēng)力，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。如果管理層無(wú)法在短期內(nèi)證明轉(zhuǎn)型的盈利能力，悅達(dá)投資或?qū)⒈粡氐走吘壔瑴S為新能源賽道的陪跑者。