年內(nèi)23家、2019年至今212家 A股公司退市“常態(tài)化”節(jié)奏明顯加快

7月25日，退市錦港（600190.SH，原“錦州港”）終止上市并摘牌。在此之前四天，山東青島的中程退（300208，原“青島中程”）和來(lái)自湖北武漢的退市九有（600462，原“九有股份”）同日摘牌。五日內(nèi)3家公司相繼退市。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，今年以來(lái)A股退市上市公司數(shù)量為23家，退市原因主要包括重大違法強(qiáng)制退市、交易型退市（如股價(jià)低于面值）、財(cái)務(wù)型退市（如凈利潤(rùn)為負(fù)、營(yíng)收不達(dá)標(biāo)）等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)退市日趨常態(tài)化，退市機(jī)制持續(xù)優(yōu)化。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，1999年以來(lái)，合計(jì)有312家企業(yè)從A股退市。其中2019年年初至今退市企業(yè)數(shù)量為212家，超過(guò)了1999—2018年退市企業(yè)總和的兩倍以上。

具體按年度統(tǒng)計(jì)A股退市企業(yè)，2019年10家，2020年16家，2021年20家，2022年46家，2023年45家，2024年52家。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，從年度退市數(shù)據(jù)趨勢(shì)看，A股退市節(jié)奏在2019年以后明顯加快，這是資本市場(chǎng)制度改革持續(xù)推進(jìn)的結(jié)果。退市制度的完善有助于健全市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提升市場(chǎng)整體質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心，讓資本市場(chǎng)真正發(fā)揮篩選功能，形成良好生態(tài)。

2019年以來(lái)合計(jì)212家企業(yè)退市

Wind數(shù)據(jù)顯示，自1999年出現(xiàn)第一單退市案例以來(lái)，A股合計(jì)312家企業(yè)退市。其中，1999—2018年退市企業(yè)為100家。進(jìn)入2019年以后，隨著注冊(cè)制改革推進(jìn)，退市制度不斷完善，截至2025年7月末，合計(jì)有212家企業(yè)從A股退市，超過(guò)了1999—2018年退市企業(yè)總和的兩倍以上。

其中，2019年以前，Wind統(tǒng)計(jì)的企業(yè)退市的主要原因中，有四成退市企業(yè)屬于主動(dòng)型退市，如吸收合并、證券置換等，有三成左右是財(cái)務(wù)型退市，如連續(xù)虧損四年，還有不到三成是規(guī)范型退市和交易型退市，如未要求如期披露定期報(bào)告、私有化等，只有兩家是因重大違法強(qiáng)制退市。

而2019年以來(lái)，企業(yè)退市的主要原因中，主動(dòng)型退市的企業(yè)數(shù)量占比不足一成，交易型退市案例約占四成，財(cái)務(wù)型退市超兩成，規(guī)范型退市約一成，此外重大違法強(qiáng)制退市案例達(dá)到9起。

“近年來(lái)退市原因更加多樣化，這意味著多元化退市渠道正逐漸暢通，這也是市場(chǎng)成熟化的標(biāo)志。”河南澤槿律師事務(wù)所主任付建表示。

更進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)可以看到，Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年全年A股退市企業(yè)為10家，2020年該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)至16家，2021年再度攀升至20家，2022年全年退市企業(yè)數(shù)量一舉提升到46家，2023年為45家，2024年再度上升到52家。而今年以來(lái)，截至7月末，退市數(shù)量已達(dá)到23家，與去年同期的29家相近。從數(shù)據(jù)走勢(shì)來(lái)看，A股退市節(jié)奏在2019年以后明顯加快。

制度持續(xù)推進(jìn)，退市公司數(shù)量增加

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室高級(jí)研究員尹中立表示，完善退市制度才能讓市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制更趨合理，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配制的功能。

付建認(rèn)為，退市公司數(shù)量的增加是制度持續(xù)推進(jìn)的必然結(jié)果。

自2018年滬深交易所發(fā)布《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》以來(lái)，重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序被明確，欺詐發(fā)行、欺詐借殼、因行政處罰認(rèn)定的事實(shí)導(dǎo)致實(shí)際已觸及財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，以及交易所根據(jù)違法事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)及社會(huì)影響等因素認(rèn)定的退市規(guī)則得到廓清。

2020年，中央深改委審議通過(guò)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》。隨后，滬深交易所全面修訂了財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)，其中增加信息披露及規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正的標(biāo)準(zhǔn)；增加重大違法退市細(xì)化認(rèn)定情形等。同時(shí)，根據(jù)新《證券法》規(guī)定，取消了暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，優(yōu)化退市整理期等，提高退市效率。

2024年4月，新“國(guó)九條”進(jìn)一步明確要求加大退市監(jiān)管力度，深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局。證監(jiān)會(huì)同步發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》，在嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)方面做了進(jìn)一步細(xì)化。滬深北交易所亦隨之修訂了退市規(guī)則。

“過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)股票市場(chǎng)退市規(guī)則較為寬松，上市公司‘突擊保殼’‘殼資源’炒作等現(xiàn)象層出不窮，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，不利于體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值，也不利于形成價(jià)值投資的理念。”上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)吉瑞表示，常態(tài)化退市的推進(jìn)將有助于提升上市公司質(zhì)量，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司融資，優(yōu)化股票市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)；有助于實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資理念，提升投資者對(duì)股票市場(chǎng)的信心，促進(jìn)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展；有利于改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力和資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

良性循環(huán)仍需加大監(jiān)管力度

“一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通‘入口’和‘出口’兩道關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。”在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，“應(yīng)退盡退”和“退市常態(tài)化”能夠推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資源，優(yōu)化資源配置。

對(duì)比國(guó)際資本市場(chǎng)情況，南開(kāi)大學(xué)法學(xué)院教授、中國(guó)證券法學(xué)會(huì)常務(wù)理事萬(wàn)國(guó)華指出，歐美資本市場(chǎng)的退市制度運(yùn)行了180多年，已形成較為成熟且運(yùn)行良好的退市機(jī)制，上市公司在資本市場(chǎng)的每年退市率年均維持在10%左右。以美股為例，2010—2023年，美國(guó)資本市場(chǎng)共有5727家公司退市，年均退市數(shù)量為409家。近年來(lái)，A股退市公司數(shù)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但退市率仍低于國(guó)際市場(chǎng)。

“當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)已成為全球最重要的資本市場(chǎng)之一，上市公司數(shù)量超過(guò)5400家，股市規(guī)模居全球第二位。注冊(cè)制試點(diǎn)之后，A股退市率有所提升，但整體看退市制度和相關(guān)機(jī)制設(shè)計(jì)尚有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。”萬(wàn)國(guó)華表示。

在萬(wàn)國(guó)華看來(lái)，在我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的背景下，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化退市力度和完善退市制度。嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，有利于形成及時(shí)退市和優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。

站在居民財(cái)富配置的角度，財(cái)富管理業(yè)內(nèi)人士武蘇偉對(duì)記者表示：“資本市場(chǎng)是投資者財(cái)富增值保值的重要投資場(chǎng)域，退市制度的強(qiáng)化是從源頭上驅(qū)動(dòng)上市公司提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，讓‘殼資源’時(shí)代徹底離場(chǎng)，減少‘僵尸企業(yè)’占用市場(chǎng)資源，讓居民財(cái)富能夠更好地流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)投融資市場(chǎng)高質(zhì)量運(yùn)轉(zhuǎn)。”

在上述背景下，下一步退市制度改革還有哪些方面可進(jìn)一步完善？

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，后續(xù)還需明確退市流程的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，進(jìn)一步壓縮功能重疊的退市環(huán)節(jié)，落實(shí)強(qiáng)制退市機(jī)制，強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能，防止公司“停而不退”。他建議，監(jiān)管層出臺(tái)企業(yè)上市發(fā)行后續(xù)配套的追責(zé)和處罰機(jī)制并嚴(yán)格執(zhí)行，加強(qiáng)各部門(mén)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，提高處罰力度。健全中國(guó)特色的集體訴訟制度、舉報(bào)機(jī)制、民事賠償機(jī)制，暢通多元化維權(quán)通道，采取信息保護(hù)和激勵(lì)措施，加強(qiáng)監(jiān)管、司法、執(zhí)法等體系的聯(lián)動(dòng)，降低維權(quán)成本，完善投資者補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)一步保障中小投資者合法權(quán)益。