近日，大中礦業（001203）宣布投資10億元建年產3000噸金屬鋰項目，瞄準固態電池。
33歲實控人之子掌舵，然而44億鋰礦未盈利，鋰價低迷、債務高企，公司豪賭新能源能否撐到量產？
44億元拿礦，開采成本高昂
大中礦業自2022年起涉足鋰電產業，2023年豪擲44億元競得兩大礦權：42.06億元獲四川馬爾康加達鋰礦探礦權，2.09億元獲湖南雞腳山鋰礦探礦權。
加達礦位于海拔超3500米的阿壩藏族羌族自治州，屬全國第四批整裝勘查重點區塊，冬季漫長、地質松軟、運輸受限，開發難度高企。公司年報中未披露氧化鋰品位與開采成本，但獲得采礦權時表示“氧化鋰平均品位1.26%”，2024年報中表示“四川加達鋰礦具有品位高、成本低的顯著優勢”。
截至2024年，加達礦探明礦石量4343.6萬噸，氧化鋰60.09萬噸，折合碳酸鋰當量148.42萬噸，雞腳山碳酸鋰當量324萬噸，總計472萬噸。
專家指出，探礦到量產需超5年，賬面資源遠未轉化為現金流，盈利前景成謎。
盡管公司在公告中反復強調“兩大礦區資源潛力巨大”，加達礦首采區披露氧化鋰品位1.38%，但整體品位與雞腳山品位未明，經濟性數據缺乏支撐。
同時，在高原地區進行采選、運輸和建設，面臨極端天氣、基礎設施薄弱與環境政策不確定等多重挑戰。與之相比，其他競爭對手在鹽湖或海外成熟礦區的布局已逐步投產，開發效率與資本回報或形成反差。
碳酸鋰價格下跌，硬巖礦不經濟
2023年，國內碳酸鋰價格飆至60萬元/噸，大中礦業以總計44億元高價拿下湖南雞腳山鋰礦和四川加達鋰礦兩個鋰礦探礦權。然而風向迅速逆轉，進入2024年后碳酸鋰價格一路下探，至今已跌破6萬元/噸，部分中小礦企甚至出現“賣礦不如關門”現象。以青海鹽湖股份（000792）提鋰為代表的低成本產能快速釋放，使得硬巖礦山壓力陡增。同期，阿根廷計劃在2025年將碳酸鋰產量提升至13.18萬噸，同比增長77%，全球鋰供需關系發生根本轉變。
行業研究人士指出，加達鋰礦屬于硬巖礦且位于高原腹地，若建成投產，單位成本或難低于10萬元/噸，已高于當前市場價格，若未來兩年行情不反彈，將面臨入不敷出的風險。
此外，國內鋰資源正從“以價換量”轉向“降本控投”，龍頭企業在推動長協價與產業鏈縱向整合，價格競爭初露端倪。大中礦業雖擁有資源，但尚未建立提鋰、冶煉乃至正極材料等下游鏈條，利潤空間受限。
更值得關注的是，市場對高價碳酸鋰的需求正發生結構性變化。隨著磷酸鐵鋰、鈉離子電池崛起，動力電池對碳酸鋰的依賴度下降。寧德時代（300750/03750）、比亞迪（002594/01211）均在推進低鋰含量或無鋰方案，未來高位資源可能不再稀缺。
對于尚未形成產能的大中礦業而言，面對的或不僅是價格下行周期，更是賽道結構性變化的風險。
項目進度緩慢，資金壓力顯現
加達鋰礦預算投資9.92億元，截至2024年底投入僅占預算8.02%；雞腳山投入僅占預算2.16%，均處基建初期，采選廠設計與環評審批尚未完成。
公司預計2026年建成一期1000萬噸采選及2萬噸/年碳酸鋰冶煉項目，2025年副產原礦銷售帶來現金流，但未披露噸數、價格或買方，投資者質疑“以礦養礦”可行性。
截至2025年6月底，大中礦業市值僅142.5億元，加達一期投資或超60億元，疊加冶煉與加工，資金需求巨大。未公開的資本開支與回報測算，令鋰礦項目邊際貢獻不明確。巨額前期投入如何平衡，成為轉型最大痛點。
值得注意的是，公司在歷次公告中均未披露資金使用進度與未來階段性的資本支出計劃，截至目前，兩礦合計不到4億元的初期投入，遠未覆蓋勘查、通路、基礎設施與前期工程，資金落實狀況存在不確定性。
一位關注資源股的分析師表示：“這不是傳統礦山開發節奏，而更像是一場‘邊走邊看’的項目冒險?！痹阡噧r持續下行背景下，投資回報模型若未充分論證，將放大公司未來2–3年的財務杠桿風險。
實控人之子掌舵：33歲總經理年薪近500萬
2023年3月，大中礦業實控人林來嶸之子、33歲的林圃生任總經理，其2024年年薪490.4萬元，遠超薪酬第二的董事長牛國鋒的275.3萬元及其他高管。
2025年5月，眾興集團減持2974萬股，全部由林圃生接盤，持股增至3316萬股，價值約3億元。林圃生稱資金為自有或自籌。截至最新披露日，眾興集團質押3.63億股，占其持股51.87%，其資金鏈并不寬裕。
2023年5月，林來嶸另一子、27歲的林圃正任董事會秘書，兩兄弟持股總值約6億元。
在轉型關鍵期，家族化管理與高薪爭議引發治理質疑。
上市公司財務承壓
大中礦業主營鐵精粉業務受挫，2021至2024年歸母凈利潤從16.25億元降至7.51億元，跌幅53.78%。同期，鐵礦石價格從1358元/噸跌至700元/噸，拖累業績。
同期，公司投資性現金流四年凈流出逾80億元，年均流出近20億元。2021年以來，公司通過可轉債與銀行借款籌資超過30億元，資產負債率從40.24%升至2024年的57.76%。
截至2025年3月31日，公司貨幣資金僅6.34億元，遠低于一年內到期非流動負債13.34億元，更何況公司還有26.9億元的短期借款，而有息債務（長、短期借款+一年內到期的非流動負債+應付債券）總計超73億元。2024年，公司僅利息支出就超2.63億元。
公司稱經營性現金流與銀行授信充足，但10億元新項目加劇資金壓力。
投資者在社交平臺上追問：“巨額債務如何平衡？能否避免違約？”公司未明確回應籌資路徑。
固態電池：龍頭先發優勢顯著
2025年6月19日，大中礦業宣布，擬在湖南省臨武縣投資10億元建設“年產3000噸金屬鋰電池新材料項目”。
固態電池因高能量密度與安全性備受追捧。贛鋒鋰業（002460/01772）是全球金屬鋰龍頭，現有產能2150噸，青海1000噸項目已調試，另規劃7000噸。天齊鋰業（002466/09696）在重慶銅梁有600噸金屬鋰產能，正推進1000噸項目。盛新鋰能（002240）建成500噸，規劃2500噸。
中信證券（600030/06030）預測，2030年金屬鋰需求2.63萬噸，市場規模超180億元。
固態電池前景廣闊，但產業化壁壘高企。金屬鋰生產需突破電解質穩定性與復雜工藝，成本高企，利潤微薄。
大中礦業10億元金屬鋰項目聚焦氧化物路線固態電池，分三期建設，2025年完成研發，2028年底投產，投產晚于龍頭，恐錯失追趕先行者的窗口期，投產時競爭與過剩風險加劇，恐重蹈碳酸鋰過剩覆轍。
業內指出，固態電池規?；杞鉀Q界面阻抗與量產一致性，技術成熟或需5-10年。公司回應稱布局基于新能源長期看好，減持為資產規劃。
在新能源賽道風起云涌之際，大中礦業攜資源與雄心入局，卻陷技術短板、資金困局與治理爭議三重困境。豪賭固態電池，公司能跑到終點嗎？
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