IPO雷達 | 紅板科技IPO獲受理：實控人95%控股背后業(yè)績過山車，應(yīng)收賬款逐年攀升，存大客戶依賴癥

6月28日，上交所新受理了江西紅板科技股份有限公司（以下簡稱“紅板科技”）主板IPO申請，保薦機構(gòu)為民生證券。本次IPO，擬發(fā)行不超過 21,791.7862萬股 ，募集資金205,687.74萬元，主要用于“年產(chǎn)120萬平方米高精密電路板項目”。

紅板科技成立于2005年10月17日，專注于印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位于中高端應(yīng)用市場，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車電子、高端顯示、通訊電子等領(lǐng)域。公司是行業(yè)內(nèi)HDI板收入占比較高、能夠批量生產(chǎn)任意互連HDI板和IC載板的企業(yè)之一。

紅板科技是全球前十大智能手機品牌中8家品牌的主要手機HDI主板供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等全球知名消費電子終端品牌。2024年為全球前十大手機品牌提供手機HDI 主板1.54億件、柔性電池板和剛?cè)峤Y(jié)合電池板2.28億件。

據(jù)招股書，紅板科技控股股東香港紅板持有公司95.12%的股份，Same Time BVI 持有香港紅板100.00%的股份，葉森然持有SameTime BVI 的 100.00%的股份，因此，葉森然間接控制公司95.12%的股份，支配公司 95.12%的股份表決權(quán)，為公司的實際控制人。

值得一提的是，紅板科技曾為香港上市公司協(xié)鑫新能源（原“森泰集團”，2014年5月更名，股票代碼：0451.HK）子公司，存在發(fā)行人的部分資產(chǎn)來自于上市公司的情形。

2017年8月，協(xié)鑫新能源與葉森然完成相關(guān)出售事宜。紅板科技實際控制人葉森然通過持有Same Time BVI100%股份取得發(fā)行人有關(guān)資產(chǎn)。

業(yè)績方面，據(jù)招股書披露，2022年~2024年（下稱報告期），紅板科技營業(yè)收入分別為22.05億元、23.40億元、27.02億元 ，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.41億元、1.05億元、2.14億元，存在一定波動。

從上述財報數(shù)據(jù)可見，2023年公司“增收不增利”，歸母凈利潤同比驟降25.53%。2024年公司經(jīng)營業(yè)績則實現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”，營收增長率達15.5%，歸母凈利潤更是同比增長翻倍，激增103.8%。

對于2024年業(yè)績實現(xiàn)顯著增長，紅板科技分析稱，主要原因是：1.終端品牌客戶銷售收入快速增長，疊加公司在重點客戶開發(fā)方面取得突破，帶動消費電子領(lǐng)域訂單規(guī)模和盈利能力雙提升；2.公司戰(zhàn)略布局高端顯示領(lǐng)域，新產(chǎn)線于2024年投產(chǎn)，通過產(chǎn)能釋放及訂單快速放量，進一步提升了公司的營收規(guī)模；3.公司優(yōu)化客戶訂單結(jié)構(gòu)，帶動毛利率提升，同時保持良好的費用管控能力，期間費用保持穩(wěn)定，推動利潤增長幅度高于收入增長幅度。

然而，近兩年公司整體產(chǎn)品均價在下降，2023年和2024年分別同比10.57%和1.94%。其中，2023年HDI板單價同比降19.94%，2024年同比降5.26%，公司被迫“以價換量”。

需要注意的是，2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少超1億元，由2023年的5.78億元降至4.71元，同比下滑18.5%。

應(yīng)收賬款方面，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 5.91億元、7.21 億元、8.73億元 ，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為28.21%、32.42% 、34.00%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大且占比逐年上升。

而且，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款前五名客戶合計占應(yīng)收賬款期末總余額的比例分別為50.51%、44.56%、36.19%。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備的比例也高于同行業(yè)可比公司平均水平。

在資產(chǎn)負(fù)債方面，2022年末、2023年末及2024年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為54.31%、54.06% 及 54.29% ，始終維持在較高水平。

紅板科技在招股書中提到客戶集中度較高的風(fēng)險。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費電子和汽車電子，主要客戶包括東莞新能德、OPPO、偉創(chuàng)力（Flex）、華勤技術(shù)等。報告期各期，公司向前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.29%、41.29%和36.71%，客戶相對集中。紅板科技稱，未來若主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生波動，或公司與主要客戶的關(guān)系發(fā)生不利變化，使得主要客戶的需求或采購量減少，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

報告期內(nèi)，紅板科技存在向關(guān)聯(lián)方租賃房產(chǎn)和向關(guān)聯(lián)方采購服務(wù)的情形。其子公司紅板電子向關(guān)聯(lián)方 Dyford Industries Limited、葉森然、喻紅棉及葉穎豐租賃房產(chǎn)用于經(jīng)營，參考同棟大樓類似房產(chǎn)的租賃價格約定租金，報告期內(nèi)分別支付租金 148.80 萬港元、148.80 萬港元、148.80 萬港元。

同時，紅板科技向關(guān)聯(lián)方東悅酒店及場地租賃方東悅品軒、天懿軒和悅歌匯采購住宿、餐飲、娛樂等服務(wù)，報告期內(nèi)合計采購金額分別為215.31萬元、136.65萬元和185.51萬元。

報告期內(nèi)，公司在2022年、2023年分別分紅6000萬元、7800萬元，累計分紅1.38億元。

來源：讀創(chuàng)財經(jīng)