新華財經上海6月24日電 時隔10年，鉑金正迎來屬于自己的“高光時刻”。6月24日，因避險情緒迅速降溫，現貨黃金跌破3330美元／盎司，刷新近兩周新低，現貨鉑金卻表現穩健，最高觸及1308.4美元／盎司，截至發稿漲幅達到2%。
被市場“忽視”多年的鉑金開啟了一輪“補漲”行情，5月中旬以來走勢活躍。新華財經數據顯示，5月15日至6月24日期間，鉑金累計漲幅達到33%，今年年初以來漲幅超過44%。而黃金同期卻持續面臨震蕩調整局面，年初迄今漲幅為26.8%。
國信期貨首席分析師顧馮達接受新華財經采訪時表示，短期來看，受全球地緣政治不穩定性以及關稅政策不確定性影響，金鉑價差擴大觸發市場“轉戰”鉑金風潮；長期則反映鉑金的供應短缺以及其從工業金屬向戰略資源轉型的趨勢，鉑金投資價值或許正迎來重估。
但分析師同時表示，鉑金的價格主要受供需關系影響，短時間內大幅拉漲存在資金炒作情緒，一旦市場投機熱情消退，鉑金價格或面臨回調風險。
從黃金轉戰鉑金？
據新華財經數據，2014年前上海黃金交易所的鉑金交易價格持續高于黃金。2011年2月，鉑金價格曾達到410元／克的階段性高點，同期黃金單克價格僅為300元左右。
銀河期貨貴金屬研究員王露晨表示，鉑金價格走勢在2015年前和黃金的價格走勢具有較高的相關性，但在2015年后出現了逆轉。鉑金在工業中主要用作凈化油車尾氣的催化劑，但新能源汽車逐漸興起，市場對鉑金的需求前景開始變得悲觀，自此鉑金和黃金的走勢逐漸分離，演化為供需兩弱的局面，近三年以來其價格主要在850-1150美元／盎司區間波動。
“隨著綠色能源的興起，鉑金在氫經濟中的價值逐漸得到彰顯。”王露晨表示，盡管當前鉑金在氫能領域需求不高，但具有較大的應用前景和市場空間，疊加供應因成本問題面臨剛性限制、地面庫存出現下降趨勢，市場對于鉑金的投資情緒有了悄然回暖的跡象。
世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌表示，目前鉑金價格處于歷史估值偏低水平，本輪鉑金價格的上漲主要由市場基本面與投資者情緒雙重驅動。一方面從供需基本面看，由于南非礦山缺乏長期投資無法增產以及汽車催化劑回收供應面臨重大挑戰，全球鉑金市場將在2025年連續第三年出現供應短缺，全年供應赤字預計達30噸。
世界鉑金投資協會（WPIC）數據顯示，鉑金需求在2025年第一季度逆勢增長10%，其中首飾需求增長9%，投資需求環比激增28%至14噸，中國鉑金條需求大幅增長140%至1噸，首次超越北美成為全球最大零售投資市場，創六年新高。
隨著金價走高開始抑制黃金的需求，鉑金的珠寶市場正呈現出強勁增長態勢，金價的持續高企一定程度將推動鉑金首飾需求復蘇。新華財經近期在多家品牌珠寶店了解到，沉寂數年的鉑金類飾品正重回消費者視野。“鉑金950最近的報價是512元／克，相比2個月前，每克大概漲了200元，來咨詢購買鉑金的人多了不少。”上海某家周生生的門店銷售人員表示。
另一方面，從技術面看，目前金鉑比（Gold-Platinum Ratio，反映黃金與鉑金的相對價值，即購買一盎司黃金所需的鉑金數量）約為2.75，處于歷史偏高區間，表明鉑金存在被低估的可能性，吸引部分資金加速流入。
“黃金大牛市運行中，當金鉑比拉大到一定程度時，這些白色貴金屬出現一定程度脈沖式補漲是常態，且補漲行情極端時往往預示黃金中期拐點。”興業研究首席商品研究員付曉蕓對新華財經表示，2025年5月，在倫敦舉行的鉑金周會議上，與會者紛紛表達了對于鉑金的樂觀態勢。對于鉑金這種總體體量較小的市場，集體開會時的樂觀情緒足以催生一波上漲行情，2024年5月時這一情況也曾出現，不過漲幅小于本次。
顧馮達認為，從技術面看，鉑金期貨持倉量與基金凈多持倉均創近五年同期峰值。NYMEX鉑金主力合約總持倉量從5月22日的70592手升至5月30日的77787手，多頭持倉占比顯著提升，顯示市場情緒轉暖。庫存方面，COMEX鉑金庫存連續多日凈流出，6月13日庫存降至1246.06萬盎司，供需矛盾進一步激化。
有觀點認為，鉑價短時間內大幅拉漲，存在資金炒作情緒；同時，在黃金價格高企背景下，珠寶市場上游部分商家有意加大力度推動鉑金作為黃金的替代品。
中經社行業洞察產業服務數據平臺（簡稱“行業洞察系統”）顯示，截至6月下旬，國內鉑金飾品相關現存企業達6587萬家，主要集中分布在華南地區，占比達75.8%。從成立年限來看，現存企業中，超53%的企業成立年限在五年以上。
付曉蕓表示，近期白色貴金屬牛市邏輯的敘事邏輯存在合理性，但并不必過度線性外推，而黃金更適合大多數投資者的配置需求。
高盛則認為，今年5月20日以來鉑金價格的快速上漲，主要源于投機資金的大量介入和ETF持倉的顯著增加，而非基本面的實質性改善。盡管市場存在供應緊張和投資需求增加的短期利好，但長期來看，鉑金價格仍將受到汽車行業需求萎縮及供應端增長的制約。該行對鉑金的持續上漲持謹慎態度，并提醒投資者注意價格回調的風險。
招商期貨金融衍生品主管徐世偉在近期發布的報告中表示，若黃金價格出現明顯回調，鉑金的投機資金可能迅速離場。一方面，黃金作為貴金屬定價錨，其調整會削弱鉑金的替代價值；另一方面，投機資金對短期價差更為敏感，一旦黃金避險屬性減弱或美元信用修復，資金可能從鉑金回流至黃金或其他資產。
分析師認為，鉑金雖稀少，但其上漲背后主要受供需關系影響，需求大就會漲價，需求少就會下跌，若剔除投資需求，僅從工業和消費需求看，2024年鉑金市場供應過剩2.6萬盎司，2025年預計供應過剩達32.9萬盎司。
國泰君安期貨分析師劉雨萱則認為，2025年鉑金全年供應增速料收縮0.4%，需求增速則達到10.8%，供需平衡為缺口約為41.2噸。 鉑金有望震蕩走強，建議鉑金逢低布局，關注下半年可能出現的加速上漲行情。
王露晨認為，盡管在一些領域鉑金的需求出現了快速增長，但在鉑金的主要需求領域汽車、化工和首飾方面，仍然較為穩定。所以往后看，如果鉑金想突破震蕩區間，或需要進一步對當前的庫存進行消化，并讓投資者相信鉑金將在特定領域出現持續的高速增長。
而對于黃金2025年下半年的走勢，分析師普遍持樂觀態度。付曉蕓對新華財經表示，美國“類通脹”風險加劇，在低關稅情景下，美國2025年下半年CPI均值將升至3.5%以上。從美國CPI 半年均值和金價半年漲跌幅關系看，付曉蕓認為，當CPI 半年均值大于2.5%時，金價上漲的概率明顯大于下跌概率，潛在漲幅遠高于潛在跌幅。
付曉蕓認為，2023年10月至今，倫敦金價格沒有出現過超10%的調整，未來“逢低買入”變得日益重要。考慮不同時段相關性情景下，2025下半年倫敦現貨黃金價格下限 2980美元至3098美元／盎司，上限3500美元至3600美元／盎司。上海金價格下限為720元至750元／克，上限820元至860元／克。同時需要注意，美國財政前景惡化背景下，2026年金價中樞有可能進一步提升。
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