周六福正在第五次沖刺上市。
近日，周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福”）再次向港交所遞交上市申請，計劃發行H股并申請全流通。此次申請由中金公司和中信建投國際擔任聯席保薦人。
自2019年起，周六福先后三次沖擊A股上市，但均因加盟模式風險、知識產權糾紛及財務合規性等問題而受阻。
此前，監管機構對周六福的加盟模式及財務合規性多次提出了質疑，要求公司補充披露加盟商的相關信息、合作歷史及穩定性，以及是否對個別加盟商存在依賴等。然而，盡管面臨諸多挑戰，周六福依舊堅持加盟模式為主導的輕資產戰略。
伴隨國際金價高位運行，黃金消費市場火爆，國內多家A股IPO失利的黃金珠寶企業轉向港股。此前沖刺A股失敗的老鋪黃金、夢金園也在近期在港交所上市。正值港股回暖、金價火熱的當下，周六福的上市之路能否走通？
從A股到港股，屢敗屢戰
周六福的上市歷程堪稱“屢敗屢戰”。自2019年起，公司先后三次沖擊A股未果，主因涉及加盟模式風險、知識產權糾紛及財務合規性等問題。
在多次沖刺A股失敗后，公司觸發了對賭協議。根據周六福2021年12月與投資方簽訂的對賭協議，若2024年6月30日前未能上市，實控人李偉柱需回購股份。2023年11月22日起，李偉柱通過六筆交易回購股份，耗資約1.6億元。
2023年11月，周六福主動撤回了第三次A股IPO申請，轉而瞄準港股市場。2024年6月，周六福首次向港交所遞交上市申請，但因招股書失效后，于今年2月再度提交申請。
與周大福、周生生、周大生等由香港周姓創始人打造的黃金珠寶品牌不同，周六福的實控人并不姓周。公司由李偉蓬、陳創金于2004年4月共同出資創立，后陳創金將其所持股權轉讓給李偉柱，成為了潮汕李氏兄弟的公司。
最新招股書披露，目前，李偉柱和李偉蓬兩兄弟合計間接持有周六福93.7%的股份，為實際控制人。其中，李偉柱通過若水聯合（持股36.62%）、上善聯合（持股27.46%）及創明投資（持股2.64%）行使約66.72%的投票權。其中，若水聯合和上善聯合分別由李偉柱持股60%和70%，而這兩家聯合公司又由深圳周六福（李偉柱全資控股）間接持股40%和30%。
加盟模式屢遭監管追問
從公司業績來看，根據招股說明書，2022年至2024年，周六福的營業收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元，復合年增長率為35.8%；凈利潤分別為5.75億元、6.60億元、7.06億元，復合年增長率為10.8%。
盡管業績呈現增長態勢，但周六福的加盟模式及毛利率偏離行業均值的問題一直備受監管關注。在周六福多次沖擊A股的過程中，監管機構對其加盟模式及財務合規性提出了持續質疑。
2020年至2022年，周六福加盟模式的收入占總營收比例分別為66.77%、57.45%、50.81%。
早在2019年，證監會首次反饋意見中便明確指出，周六福80%以上的收入依賴加盟模式。監管要求其補充披露各報告期末銷售金額超300萬元的加盟商合作歷史、穩定性及變動原因，是否存在對個別加盟商的重大依賴。
行業人士分析稱，這一質疑指出了金飾零售商加盟模式普遍面臨的收入集中度過高風險，這可能導致經營穩定性不足，且關聯交易可能引發利益輸送或利益沖突。
2022年12月，交易所進一步追問其加盟收入細節，要求公司披露報告期內銷售額超500萬元的加盟商設立時間、銷售金額、合作穩定性及變動原因；并核查控股股東、實際控制人、董監高及其親屬是否直接或間接持有加盟店股份，內部員工是否參與持股。
當前，周六福加盟模式收入占比依舊過半，最新招股書顯示，公司加盟模式產品銷售額占比依舊過半。2022年～2024年，分別為52.9%、55.4%、50.5%，而同期自營店產品銷售額占比分別為11.7%、9.5%和8%。
截至2022年、2023年及2024年底，周六福分別擁有加盟店3974家、4288家及4038家。
不過在金價上漲的背景下，原材料采購成本逐步增加背景下，周六福在2024年關閉了254家門店，營業收入和凈利潤增速均放緩。
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