紅星資本局3月1日消息，昨日，周六福在港交所更新招股書。據了解，周六福此前三次沖擊A股未果，后在2024年轉戰港股IPO，此次為第五次向上市發起沖擊。
紅星資本局注意到，周六福雖業績連年增長，但增速已經放緩。與其他珠寶品牌相比，周六福允許加盟商直接向供應商采購商品，再向加盟商收取加盟服務費、產品入網費，這使其毛利率遠超同行。不過，在金價上漲的背景下，消費者需求減少，周六福在2024年關閉254家門店，原材料采購成本也逐步增加。
五度沖刺IPO
業績增速放緩
公開資料顯示，周六福創立于2004年，業務模式集珠寶產品的開發設計、采購供應、加盟、品牌運營為一體。
此次不是周六福第一次沖擊IPO。早在2019年5月，周六福就首次遞表深交所主板，但因保薦機構廣發證券（000776.SZ）和會計事務所正中珠江卷入康美藥業（600518.SH）財務造假案，其IPO被中止審查。2020年9月，周六福更新了上市申請材料，但因經營存疑，被證監會發審委二次否決。2022年7月，周六福再一次遞表，但在2023年11月撤回。2024年6月，周六福轉戰港股IPO。
根據弗若斯特沙利文的資料，以中國門店數目計，周六福于2017年至2023年連續七年維持于中國珠寶市場前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，以來自黃金珠寶產品的收入計，周六福在中國所有黃金珠寶公司中排名第十。2022年至2024年，周六福分別擁有4036家、4383家、4129家門店。
財務數據方面，2022年至2024年，周六福營業收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元，分別同比增長11.45%、66.03%、11.04%；同期公司的利潤為5.75億元、6.60億元、7.06億元，分別同比增長35.22%、14.68%、7.07%。可見，2024年周六福的營業收入和凈利潤增速均放緩。
從產品類型來看，2022年至2024年，黃金珠寶在周六福營業收入中的占比分別為53.4%、71.4%、76.5%，呈遞增趨勢；同期鉆石鑲嵌珠寶及其他產品分別占比20.1%、11.2%、7.1%，呈遞減趨勢。
從門店類型來看，2022年至2024年，周六福來自加盟模式的營業收入分別為16.41億元、28.53億元、28.90億元，占總營收的比重分別為52.9%、55.4%、50.5%；同期自營店的營業收入分別為3.62億元、4.87億元、4.57億元，占總營收的比重分別為11.7%、9.5%、8.0%。
值得注意的是，周六福的線上業務不斷擴展。2022年至2024年，周六福在線銷售收入的復合年增長率達到46.1%，且2024年在線銷售收入占總收入的40.0%。
“賣商標”賺取高利潤
毛利率遠超同行
財務數據可看出，周六福十分依賴加盟商。其實，珠寶首飾公司中，依賴加盟模式并不罕見，A股上市珠寶公司老鳳祥（600612.SH）、萃華珠寶（002731.SZ）依靠經銷或加盟方式獲得的收入占比在90%左右，周大生（002867.SZ）占比在70%左右。
在加盟模式下，周六福的收入構成主要包括兩部分，一是直接向加盟商銷售黃金珠寶、鉆石鑲嵌珠寶及其他，這部分銷售收入在近三年占總營收的27.2%、39.2%、35.7%，不過毛利率極低，近三年分別為9.6%、5.8%、7.3%。
而周六福特殊的加盟模式，為其帶來大筆利潤。周六福允許加盟商不從周六福采購商品，而向授權供應商外購產品，并在公司入網后使用公司品牌進行銷售，公司基于周六福的品牌價值，向其收取加盟服務費、產品入網費，類似于“貼牌”銷售；此外，周六福還向授權供應商收取供應鏈管理費，向裝修服務供應商收取裝修管理費，這部分費用統稱為“其他服務費”。
周六福招股書顯示，每個加盟商每年的加盟服務費在1萬元至3萬元之間。2022年至2024年，周六福的加盟服務費分別為0.78億元、0.79億元、0.76億元，毛利率均為100.0%。
另外，周六福每個加盟商每年的產品入網費在12萬元至34萬元之間。2022年至2024年，周六福產品入網費分別為6.27億元、6.32億元、6.46億元，毛利率分別為99.97%、99.98%、99.98%；其他服務費分別為0.93億元、1.22億元、1.26億元，毛利率分別為68.4%、71.5%和80.7%。
這些收入讓周六福的毛利率遠超同行。2022年至2024年，周六福的毛利率分別為38.7%、26.2%、25.9%；而2022年、2023年，周大生的毛利率分別為20.78%、18.14%，老鳳祥的珠寶首飾毛利率為9.13%、9.84%，中國黃金（600916.SH）的黃金珠寶毛利率為3.50%、3.76%。
金價上漲致門店數量減少
采購成本進一步增加
2019年至2024年，周六福的加盟門店數量分別為3446家、3606家、3694家、3974家、4288家、4038家，自營門店數量分別為22家、40家、70家、78家、95家、91家。因此，在門店連續增加后，2024年，周六福門店減少254家，其中加盟店減少250家店。
招股書顯示，加盟店2024年減少250家是因為大量閉店且新開門店較少。2022年至2024年，周六福分別新開644家、804家、424家加盟店，分別關閉364家、490家、674家加盟店，與加盟商的平均關系年數分別為3.1年、3.1年、2.8年。
周六福稱，2024年，黃金價格急速飆升，終端消費者在作出購買決定時更謹慎，導致對黃金產品的需求暫時減少，從而減少加盟商開設新加盟店的意愿，并且部分加盟商因市場狀況而決定關閉其門店。
周六福的自營店也受到金價上漲的影響。2022年至2024年，周六福自營店月均收入分別為407991元、520316元、409134元，虧損門店數量分別為27家、20家、37家，各虧損門店虧損金額分別為801.1萬元、297.4萬元、1163.9萬元。
周六福稱，金價上漲限制了消費者購買黃金珠寶的興趣，一些消費者采取觀望態度，暫緩購買，待金價回到之前的水平；另外，一些消費者轉而選擇較為經濟實惠的替代品，例如K金或者珍珠首飾。
截至北京時間3月1日6時15分，現貨黃金（XAU）報2857.93美元/盎司，跌0.68%；COMEX黃金報2867.3美元/盎司，跌0.99%。雖然金價還未突破3000美元/盎司，但將時間拉長來看，目前金價仍然處于歷史高位，周六福仍需面臨金價上漲對消費者購買意愿的限制。
另一方面，金價上漲也使周六福面臨原材料成本上漲的壓力。2022年至2024年，周六福平均黃金采購價格分別為347.6元/克、401.0元/克、487.5元/克；分別采購16.60億元、35.38億元、40.16億元的黃金原材料，分別占同期采購額的89.7%、96.5%、98.5%。周六福稱，金價波動直接影響成本結構和產品售價，進而影響經營業績。
還未登錄
