春節假期期間，避險情緒推動黃金、白銀貴金屬持續走高。假期消費、旅游數據火熱，推動生豬價格、油脂油料期貨價格上漲。
周內（2月4日-2月7日），就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲4.10%、原油上漲0.23%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲0.80%、焦煤上漲1.63%；基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌2.29%、滬鎳上漲2.45%、滬鋅上漲1.52%、滬銅上漲2.26%；農產品板塊，棕櫚油周上漲5.12%、雞蛋下跌1.57%、生豬上漲0.23%。
交易行情熱點
熱點一：金價再創新高黃金投資需求或持續走強
2月5日，倫敦現貨黃金突破2870美元/盎司，紐約黃金期貨升至2900美元/盎司關口上方，刷新歷史紀錄。國內金飾售價也水漲船高，不少門店2月5日金飾售價已高達863元/克，相較于春節前價格已普遍上漲約27元。專家表示，預計金價年內仍將保持高位，金飾需求或將持續走弱，黃金投資需求則有望繼續保持增長態勢。
倫敦現貨黃金價格2024年內已上漲超25%，40次創歷史新高，2025年開年以來又上漲超9%。“美國總統特朗普的關稅政策導致的全球經濟金融不確定性加劇是此輪金價上漲的主要原因。”匯管信息研究院副院長趙慶明表示，從金價后續走勢來看，如果全球央行購金繼續保持穩健步伐，今年金價可能仍會處于偏高狀態。
全球黃金市場表現亮眼，需求旺盛。世界黃金協會5日發布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》（簡稱《報告》）顯示，受持續強勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅動，全球黃金2024年度需求總量（包含場外交易）達4974噸，創歷史新高。創紀錄的高位金價和需求量也推動2024年全球黃金需求總額達到了前所未有的3820億美元。
金價飆升的同時，金飾需求受到抑制。《報告》顯示，2024年全球金飾消費量創下自有數據統計以來的新低，僅為1877噸。不過，黃金投資熱度更足。2024年全球黃金投資需求同比增長25%至1180噸，創4年來新高。中國黃金協會日前公布的數據也顯示，2024年我國黃金ETF持倉規模呈快速增長趨勢。截至2024年底，國內黃金ETF持有量為114.73噸，比2023年底增加53.27噸，同比增長86.66%。此外，金條及金幣消費量增長24.54%。
“金價對居民購金的影響較大。當金價低位上漲時人們可能會‘追漲殺跌’，但處于非常高的價位時，許多人會選擇觀望。”趙慶明說，與金飾相比，投資類金條等沒有高溢價、變現能力好，在高金價時更受歡迎。因此，預計金飾消費走弱、黃金投資走強的趨勢還將延續。
展望2025年全球黃金市場需求，世界黃金協會市場分析師路易絲·斯特里特表示，預計全球央行的購金需求仍將占據主導地位，黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量。另一方面，由于高金價和全球經濟增長放緩抑制了消費者的購買力，金飾需求或將持續走弱；地緣政治及宏觀經濟的不確定性則將支撐黃金作為財富保值和避險工具的需求。
熱點二：碳酸鋰價格假期后維持震蕩需求旺季或在3月來臨
對于鋰行業從業人士來講，期待一個“開門紅”。不過從目前鋰價反饋來看，這一時間可能要推遲。
今年春節假期后的第一天（2月5日），碳酸鋰期貨價格下跌1.5%。自去年8月以來，碳酸鋰價格在每噸7萬元到8萬元之間左右震蕩。盡管節后碳酸鋰價格沒有出現立馬上漲的情形，但業內人士看好后面的“躁動”行情，預計時間節點是在今年一季度。
春節假期后的價格走勢在不少業內人士的預計之外。比如國泰君安期貨1月26日研報顯示，春節前鋰鹽生產企業紛紛進入減產檢修狀態，上下游產量均走弱，其中上游減產幅度大于下游。根據2025年1月22日的調研，大部分碳酸鋰冶煉企業春節期間集體保持正常生產，但仍有10家企業計劃進行檢修，主要集中在四川、江西、河北和廣東等地。需求方面，電池企業在春節期間維持相對較高開工水平，帶動節后材料和鋰鹽的補庫需求。分析人士認為，春節期間碳酸鋰市場會受到檢修和需求的雙重影響，價格預計不會出現大幅波動，可能偏強震蕩，供需錯配下庫存延續去化。
一位鋰企董秘表示，節后碳酸鋰價格表現弱勢與節后汽車銷量“淡一些”有關，“可能和過剩有關”。新能源汽車銷量在2025年1月前兩周同比增速為8%，春節錯位導致終端消費提前進入淡季。
另一位上市鋰企的證代也提到過剩，稱其感覺全年碳酸鋰處于一個供需弱平衡的狀態。機構分析，2025年全球碳酸鋰供應增速（27%）仍高于需求增速（23%），限制價格上行空間。
盡管節后碳酸鋰價格沒有出現立馬上漲的情形，但業內人士看好后面的“躁動”行情。“應該出現在一季度吧，因為剛開年可能還有一個過程。”一位鋰企的總經理表示，在他看來，總體來說，今年上半年的鋰價會有一個小幅反彈，現在需求還沒有出現特別大的放量，“在供給端，現在沒有很多礦，不愿意往市場低價再放貨”。
上述上市鋰企證代分析表示，每噸9萬元~9.5萬元的鋰價為壓力位，但因為有成本支撐，還是很難跌破每噸7萬元。短期來看，可能在3月需求旺季來臨，價格有望漲一波。
綜合上述人士的觀點，2025年上半年應該會比2024年下半年情況稍好一些。其中有業內人士提到鋰價或突破每噸8萬元。
一位龍頭鋰企的市場人士表示，現在的鋰市場有一個現象可以留意——盡管碳酸鋰的總量不少，但適合動力電池標準的電池級碳酸鋰仍然比較搶手。他持有的觀點認為，現在的鋰價報價不完全反應供需市場的情況。特別是一些簽訂了長單協議的企業，短期價格漲跌對其影響不大。
行業政策要聞
要聞一：吊銷和合期貨期貨業務許可證對行業有何影響？證監會有關部門負責人回應
日前，證監會依法吊銷和合期貨有限公司（以下簡稱和合期貨）期貨業務許可證，并對和合期貨責令改正、給予警告、罰款610萬元。
證監會有關部門負責人表示，期貨業務許可證被吊銷后，和合期貨不得再接受客戶開戶申請，并應盡快了結存量期貨業務。公司了結存量期貨業務期間，接管組及托管組將采取有效措施維護客戶資金安全，繼續保持公司經營穩定，保護期貨交易者合法權益。了結存量期貨業務后，存續公司應當依法辦理名稱、營業范圍和公司章程等工商變更登記，其名稱中不得有“期貨”或者近似字樣，不得繼續以期貨公司名義從事業務。
近日，證監會作出的行政處罰書顯示，和合期貨未有效執行其關于子公司管理等重要內部管理制度，未按規定履行對其子公司和合資產管理（上海）有限公司（以下簡稱和合資管）的管理職責，導致該子公司出現重大風險事件，情節嚴重。同時，和合期貨還存在未按規定履行報告義務，且報送的信息不真實、不完整的違法行為，主要包括，報送的2020年至2022年定期報告等多份文件中未披露其部分股東的實際控制人及股權代持情況；未完整報送和合資管新開立銀行賬戶情況；未報告關聯方在本公司開戶并從事期貨交易事項。和合期貨多次不真實、不完整報送公司股權情況等重要信息，與相關重大風險事件高度關聯。因此，證監會對和合期貨進行了吊銷期貨業務許可證等的處罰。
針對和合期貨違法違規行為，2024年2月以來，證監會依法對和合期貨采取責令改正、對相關人員采取出具警示函、對其所有股東采取限制股東權利等行政監管措施。2024年4月，證監會對和合期貨違法違規行為立案稽查。2024年11月，證監會依法對和合期貨實施接管。
針對和合期貨被吊銷期貨業務許可證后的客戶資金安全問題，證監會有關部門負責人表示，和合期貨期貨經紀業務客戶資金按規定存放于和合期貨在期貨保證金存管銀行開立的保證金賬戶，并受中國期貨市場監控中心監控。針對和合期貨違法違規行為，2023年9月，證監會向和合期貨派駐風險監控現場工作組，對公司經營、管理進行監控。2024年11月，證監會依法對和合期貨實施接管。目前，和合期貨期貨經紀業務客戶資金安全完整。
截至2024年12月末，全國共有151家期貨公司，分布在29個轄區，全年全行業累計實現營業收入412.93億元，凈利潤94.71億元。總體來看，期貨行業整體運行規范，具有較強的抗風險能力。
證監會有關部門負責人強調，和合期貨被吊銷期貨業務許可證屬于針對公司重大違法違規行為依法予以懲處的個案。合規經營是期貨行業發展的底線，中國證監會對違法違規行為始終保持高壓態勢，發現一起，查處一起，切實保護交易者合法權益，維護期貨市場健康發展。
要聞二：1月末中國外匯儲備規模上升央行連續3個月增持黃金
國家外匯管理局2月7日發布的最新統計數據顯示，截至2025年1月末，我國外匯儲備規模為32090億美元，較2024年12月末上升67億美元，升幅為0.21%。我國外匯儲備規模已連續第14個月保持在3.2萬億美元以上。
對于1月外匯儲備規模環比上升，據外匯局分析，受主要經濟體宏觀經濟數據、主要央行貨幣政策及預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲。
美元指數在今年1月總體呈現先漲后跌態勢，雖然美聯儲暫停降息，但當月美國就業數據不及市場預期，持續存在的通脹壓力，以及美國對外加征關稅政策的實施，均加劇了市場對美國經濟的擔憂。
從匯率變動看，1月美元指數（DXY）下跌0.1%至108.4，非美元貨幣總體升值。從債券價格看，1月10年期美國國債收益率有所下降，以美元標價的已對沖全球債券指數下跌0.8%。從股票價格看，標普500股票指數環比上漲2.7%。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。
展望未來，外匯局指出，我國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，將為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，隨著我國國際貿易產品和區域結構日益多元化，對外貿易韌性不斷增強，為國際收支總體平穩奠定了堅實基礎，將為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。
當天同步更新的官方儲備資產數據顯示，2025年1月末，中國官方黃金儲備為7345萬盎司，較上月末增加16萬盎司。目前，中國央行已連續3個月增持黃金。
黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的一個重要組成部分，大多數央行的國際儲備中都有黃金。作為一種特殊的資產，黃金具有金融和商品的多重屬性，與其他資產一起，有助于調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性。
1月份，COMEX黃金主力期貨價格再創歷史新高。世界黃金協會預計，2025年全球央行的購金需求仍將占據主導地位，黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量。地緣政治及宏觀經濟的不確定性將支撐黃金作為財富保值和避險工具的需求。
“考慮2024年黃金價格已經經歷了一輪氣勢磅礴的上漲，且與傳統的黃金定價錨逐步脫鉤。2025年金價有望再創新高。”浙商證券首席經濟學家李超建議，重點關注各國央行的購金行為對黃金價格的正向拉動，預計來自各國央行的資金有望保持凈流入。
展望后市表現
能源化工板塊
原油：由于本周美國原油和汽油大幅累庫，疊加俄烏沖突有停戰跡象，從而油價本周出現日內跌幅較大的現象。2月3日，OPEC+第58屆JMMC會議未更改其從4月1日開始增產的計劃，因此，OPEC+的增產可能將如期執行，以彌補伊朗和俄羅斯受制裁的石油供給。綜合來看，我們認為，若忽略OPEC+來看，石油整體呈現緊張狀態，而OPEC+的增產將降緩油價的上漲動能，考慮到OPEC+的訴求是維持油價穩定、而非維持低油價，我們認為，油價不具備大幅下跌的空間，后續或維持震蕩。（民生證券）
黑色系板塊
鐵礦石：宏觀方面，1月30日，美聯儲發布1月政策決議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%-4.5%的區間，美聯儲理事杰斐遜表示，不必急于進一步降息，強勁的經濟使得謹慎應對變得適當；英國央行將基準利率從4.75%下調至4.5%，符合市場預期。供需方面，累庫，庫存同期高位，本期到港量環比減少858.7萬噸，澳巴發運環比增加901.7萬噸，澳洲港口恢復正常，鐵礦石發貨補量；需求端鐵水增加，一季度發運預計偏淡，關注發運及港存去化情況。市場方面，焦炭新一輪提降，后續節后煤礦復產情況。受宏觀面，假期DeepSeek重塑開源模型的消息點燃節后首周市場熱情，該消息弱化了特朗普加征10%關稅的影響。產業面，關注下游鋼材需求恢復情況。（瑞達期貨）
有色金屬板塊
滬鉛：購銷偏淡，節后累庫預期存在不過壓力并不大，成本支撐預期存在限制調整空間，但原生鉛供應預期會增加，且節后需求笑話采購仍可能滯后，因此滬鉛回升空間有待需求更近。后續關注蓄企開工變化等情況。（方正中期期貨）
農產品板塊
生豬：整體來看，節后養殖場陸續增加生豬出欄，供應較為充沛，下游豬肉需求因節后需求終端疲軟，屠宰企業訂單較節前高峰出現慣性回落，下游收購積極性偏低。上半年整體依舊處于產能恢復路徑之中，且因現貨價格利潤尚可，集團或延續積極出欄壓制中期價格反彈空間。預計期貨盤面偏弱運行，建議逢反彈沽空或關注短線跨月反套機會。（中輝期貨）
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