美降息預(yù)期帶動(dòng)亞太股，亞洲貨幣有望重啟升值但呈現(xiàn)分層

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡慧茵

上周，市場(chǎng)情緒受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵的提振，亞太股市普遍上揚(yáng)。

東南亞股市多數(shù)上漲。泰國(guó)SET指數(shù)周漲3.34%，報(bào)1259.07點(diǎn)；越南胡志明指數(shù)周漲6.09%或91.05點(diǎn)，報(bào)1586.26點(diǎn)；印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)（JKSE）周跌0.06%，報(bào)7533.39點(diǎn)；新加坡海峽指數(shù)周漲2.07%，報(bào)4239.83點(diǎn)；馬來(lái)西亞吉隆坡綜合指數(shù)周漲1.54%，報(bào)1556.98點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)周漲0.53%，報(bào)6339.38點(diǎn)。

亞太其他主要股指均上漲，日經(jīng)225指數(shù)周漲2.5%或1020.88點(diǎn)，報(bào)41820.48點(diǎn)；韓國(guó)KOSPI指數(shù)周漲2.9%，報(bào)3210.01點(diǎn)；澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)周漲1.68%，報(bào)8807.1點(diǎn)。

法國(guó)里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，上周亞太股上揚(yáng)，主要受到全球利率再定價(jià)和貿(mào)易不確定性減弱的影響。首先，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期出現(xiàn)大幅調(diào)整，美元與美債收益率回落一再平衡；其次，美關(guān)稅的負(fù)面影響有所緩和；第三，日股改革與韓股注重股東回報(bào)形成領(lǐng)漲外溢因素，這輪亞太股反彈使得更多估值和流動(dòng)性修復(fù)。

亞太股將保持高波動(dòng)性

據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月6日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱(chēng)，美國(guó)將對(duì)進(jìn)口半導(dǎo)體產(chǎn)品征收100%關(guān)稅，但未說(shuō)明具體實(shí)施細(xì)節(jié)。特朗普當(dāng)天在白宮對(duì)記者表示，這一稅率將適用于“所有進(jìn)入美國(guó)的芯片和半導(dǎo)體”，但不適用于已承諾或已啟動(dòng)程序在美國(guó)制造相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。

受此消息影響，8月7日，亞洲芯片相關(guān)股票以及蘋(píng)果供應(yīng)商股票漲跌互現(xiàn)。全周來(lái)看，韓國(guó)內(nèi)存制造商三星電子上漲3.31%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SK海力士上漲0.79%。蘋(píng)果供應(yīng)商LG Innotek上漲4.46%，LG Display漲5.15%。日本芯片設(shè)備制造商?hào)|京電子下跌0.97%，愛(ài)德萬(wàn)測(cè)試漲9.64%，Disco下跌4.03%。蘋(píng)果供應(yīng)商TDK上漲12.66%，夏普漲11.86%。

雖然美對(duì)進(jìn)口半導(dǎo)體加征關(guān)稅的政策未對(duì)亞洲芯片股帶來(lái)明顯影響，但也有東南亞國(guó)家表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)。據(jù)新華社報(bào)道，菲律賓業(yè)內(nèi)人士近日就美國(guó)擬對(duì)進(jìn)口半導(dǎo)體產(chǎn)品征收100%關(guān)稅表示擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為此舉將對(duì)菲律賓出口產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊。

菲律賓半導(dǎo)體和電子產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)主席丹·拉奇卡表示，這項(xiàng)關(guān)稅政策將對(duì)菲律賓出口構(gòu)成“毀滅性”影響，嚴(yán)重打擊該國(guó)以電子產(chǎn)品為支柱的外貿(mào)行業(yè)。據(jù)菲律賓統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年菲半導(dǎo)體和電子產(chǎn)品出口額達(dá)390.9億美元，占該國(guó)總出口額的53.4%。

基于美關(guān)稅政策頻繁擾動(dòng)，李徽徽認(rèn)為，接下來(lái)亞太股市大概率呈現(xiàn)高波動(dòng)、行業(yè)分化的特點(diǎn)。首先，政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏與主席人選的不確定性將高頻擾動(dòng)美元與全球估值錨；其次，關(guān)稅談判進(jìn)展決定制造鏈的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；再者，日韓的改革紅利對(duì)“AI鏈/金融權(quán)重”托底，而東盟在美關(guān)稅調(diào)整期承壓，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是，一旦美元階段性反彈疊加企業(yè)指引下修，亞太股的波動(dòng)會(huì)放大。

東南亞股市遭遇賣(mài)盤(pán)

過(guò)去兩周，部分東南亞股市遭遇外資拋售。

數(shù)據(jù)顯示，7月31日，印尼股市遭遇全球投資者的一個(gè)月最大凈拋售。據(jù)交易所數(shù)據(jù)，7月31日全球基金凈賣(mài)出7650萬(wàn)美元該國(guó)股票，規(guī)模為6月20日來(lái)最大。

另一邊，馬來(lái)西亞股市同樣遭遇外資拋售。8月6日，馬來(lái)西亞股市連續(xù)第九天遭遇凈賣(mài)盤(pán)。根據(jù)交易所數(shù)據(jù)，8月6日全球基金凈賣(mài)出4130萬(wàn)美元。

“這輪連續(xù)賣(mài)盤(pán)的主因是結(jié)構(gòu)性信心不足，對(duì)印尼來(lái)說(shuō)，受到財(cái)政赤字?jǐn)U張與補(bǔ)貼政策不確定性的影響，此外，鎳等資源價(jià)格回落削弱了大宗出口預(yù)期。馬來(lái)西亞主要由于銷(xiāo)售與服務(wù)稅稅率提升、補(bǔ)貼削減等因素削弱傳統(tǒng)制造業(yè)和公共事業(yè)的盈利。同時(shí)，馬來(lái)西亞林吉特的階段性貶值預(yù)期也削弱了外資配置的意愿，”目前這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)外資的吸引力在下降，除非印尼在財(cái)政和資源出口政策上恢復(fù)穩(wěn)定信號(hào)、馬來(lái)西亞在改革節(jié)奏和匯率管理上恢復(fù)確定性，短期資金更可能流向政策穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婷鞔_的韓股和部分越南股市板塊。

亞洲貨幣因關(guān)稅憂(yōu)慮走低

過(guò)去一周，亞洲貨幣兌美元匯率先升后降。

全周來(lái)看，泰銖兌美元升0.45%，新加坡元兌美元升0.31%，印尼盾兌美元升0.68%，日元兌美元跌0.23%，韓元兌美元升0.03%。

李徽徽表示，上周初，亞洲受“降息交易”推動(dòng)走強(qiáng)，隨后因“關(guān)稅不確定和美聯(lián)儲(chǔ)主席人選預(yù)期搖擺”而回吐，美元空頭回補(bǔ)疊加避險(xiǎn)微升。展望未來(lái)，若降息路徑如預(yù)期在年內(nèi)持續(xù)推進(jìn)且美債實(shí)際利差收窄，亞洲貨幣有望重啟升值周期，但會(huì)呈現(xiàn)“分層行情”：日韓等國(guó)受益AI資本流入與經(jīng)常項(xiàng)目順差，升值彈性大；新加坡和泰國(guó)等由金融中心與旅游復(fù)蘇支撐，但升值斜率溫和；但部分東盟大宗出口國(guó)受商品價(jià)格波動(dòng)與財(cái)政政策約束，修復(fù)幅度有限。

日韓股均走強(qiáng)

上周，日韓股市均扭轉(zhuǎn)前一周跌勢(shì)，并錄得超過(guò)2%的漲幅。

之前，韓國(guó)政府效仿日本此前的改革，強(qiáng)力推進(jìn)公司治理改革，削弱財(cái)閥控制、強(qiáng)化中小股東權(quán)利，吸引大量外資流入韓國(guó)股市。7月，外資單月凈流入額超30億美元，遠(yuǎn)超此前兩個(gè)月的總和，推動(dòng)KOSPI綜合指數(shù)年內(nèi)漲幅超過(guò)3%，總市值重返2萬(wàn)億美元。此前韓國(guó)政府公布了一項(xiàng)全面的稅法改革方案，一度引致股市下跌，但后續(xù)韓國(guó)股市因?yàn)楣墒懈母餄q勢(shì)持續(xù)。

高盛、摩根大通、美銀美林在內(nèi)的多家華爾街投行，自6月初以來(lái)已均上調(diào)對(duì)韓國(guó)股市的評(píng)級(jí)。不過(guò)韓國(guó)股東聯(lián)盟主席Jung Eui-jung表示，如果韓國(guó)政府按照計(jì)劃調(diào)整資本利得稅政策，大股東將再次拋售股票，可能給當(dāng)前的牛市潑一盆冷水，并破壞將韓國(guó)KOSPI綜合指數(shù)向5000點(diǎn)邁進(jìn)的愿景。

首爾大學(xué)稅務(wù)學(xué)教授Park Hun也提醒，在韓國(guó)企業(yè)已經(jīng)疲于應(yīng)對(duì)美國(guó)提高關(guān)稅壓力之際，再提高企業(yè)稅率只會(huì)加重它們的負(fù)擔(dān)。